SKF aviserade under tisdagsmorgonen nya neddragningar. Den stora händelsen är att en kullagerfabrik i franska Fontenay-le-Comte läggs ned. Fabriken har 380 anställda och producerar främst små kullager till hushållsmaskiner och elmotorer. Totalt berörs dock inte mindre än 900 anställda av de nya besparningarna, vilka kostar cirka 700 Mkr att genomföra.

Totalt har SKF sagt upp 5 700 personer, motsvarande 13 procent av personalen, sedan lågkonjunkturen slog till på allvar i höstas. De nya åtgärderna var väntade och ska nog inte läsas som ett förebud om att efterfrågan försvagats markant under andra kvartalet. Tisdagens pressmeddelande innehöll dessutom inga specifika kommentarer kring resultatet under andra kvartalet. Och om SKF skulle vinstvarna så skulle detta varit den naturliga tidpunkten. Bolagets delårsrapport presenteras de 15:e juli.

Men självfallet är det inte positivt att SKF tvingas dra ned ytterligare på kapaciteten. Åtgärderna gäller främst divisionen Automotive dit 480 av 700 Mkr i omstruktureringkostnader är hänförliga. Men även i andra delar av SKF-koncernen finnas alltså behov av nya anpassningar.

SKF:s officiella linje är att efterfrågan under andra kvartalet blir något lägre än under det första. Under första kvartalet föll omsättningen med 5 procent till 14,8 miljarder kronor medan rörelsevinsten föll med drygt 60 procent till 0,7 miljarder. I det stora hela var detta bättre än befarat och SKF har hittills klarat krisen bättre än många andra verkstadskollegor. Det är egentligen endast kullagerbolagets Automotive-division som klappat igenom på allvar vilket inte är att undra på givet raset i bilförsäljning. Vi höjde vår rekommendation på aktien efter rapporten och den är upp knappt 10 procent sedan dess.

Aktien handlas nu till cirka 19 gånger årets väntade vinst och till p/e 15 för 2010. SKF förtjänar en hygglig värdering för sin starka ställning på kullagermarknaden, stabila balansräkning och goda kassaflöde. Men detta är klart högre nivåer än SKF värderats till normalt sett (runt p/e 10-12) vilket indikerar att analytikerna inte tror att kullagerbolaget når tillbaka till normala vinstnivåer förrän tidigast under 2011.

Sammantaget kan man konstatera att SKF blivit klart dyrare sedan förra rapporten. Dels genom kursuppgången, dels genom att vinstprognoserna justerats ned. Och dagens besked om nya nedskärningar tyder definitivt inte på att efterfrågan utvecklas bättre än förväntat. Vi tycker att man ska lugna sig med aktien fram till nästa rapport och sänker rådet till neutral.