SAS publicerade idag passagerarstatistik för december. Den var inget vidare. Trafiken minskade med 2,2 procent jämfört med december fjol efter ökningen i november med 3,3 procent. Kabinfaktorn, andelen besatt flygstolar, sjönk från 67,3 till 66,1 procent.

Den mer fundamentala bakgrunden till kursuppgången för aktien är det kraftiga prisfallet på olja och därmed också på flygbränsle. Teoretiskt ska det inte ha så stor betydelse eftersom det råder tuff konkurrens i flygbranschen generellt vilket skulle innebära att lägre kostnader transfereras till kunderna genom lägre biljettpriser. Men priserna är tröga. Och SAS har en stark marknadsposition i Skandinavien där konkurrensen på flera rutter i praktiken är låg eller endast potentiell. Alltså kan SAS till stor del för egen del behålla en kostnadssänkning på flygbränsle. Det kan komma att handla om uppemot 2 miljarder kr för 2007 bedömer vi. Per aktie och efter skatt motsvarar det 8,50 kr.

Efter nio månader ifjol var SAS resultat nära noll. Detta p g a det mycket svaga första kvartalet 2006. Under Q3 blev vinsten per aktie 3,40 kr. Vi gjorde då bedömningen att resultatet under Q4 blir ungefär som för Q3 och därmed också för helåret. Resultatet 2006 bär inte en aktiekurs på drygt 138 kr idag.

Resultatet för 2007 harv däremot mycket bra utsikter att göra det. Vi bedömde i höstas att det fanns en bra chans att vinsten per aktie för 2007 ska kunna bi 10-15 kr per aktie. Med fortsatt sjunkande bränslepriser är det vinstintervallet inte bara en bra chans utan högst troligt. Det kan till och med bli 15-20 kr i år. Efter försäljningen via börsnotering av SAS Rezidor har SAS finansiella ställning också förbättrats och koncernen har nu en hyfsad balansräkning.

Det är inte givet att ett p/e-tal på cirka 8 är en indikation på att en aktie är billig. För SAS del är det tydligt visat att enskilda år med mycket bra resultat kan avlösas av sådana med närmast katastrofalt negativa resultat. Men ett så lågt p/e-tal lockar åtminstone för stunden.

Med SAS nye VD Mats Jansson har intresset för aktien också höjts. Talet om en konsolidering i flygbranschen kan bidra till att sänka de mer långssiktiga riskerna för ägarna genom att väcka ett hopp om att SAS ska bli uppköpt innan det bär nedåt på allvar igen för resultatet och därmed också för aktien.

Vi bedömer att vinstprognoserna för 2007, och troligen även 2008, kommer att skrivas upp under de kommande veckorna och i samband med SAS bokslut som kommer den 9 februari. Mot bakgrund av en bättre balansräkning och starka vinstutsikter 2007 är en utdelning för 2006 en möjlighet även om man inte ska hoppas på mer än, högst, någon krona. Detta som en markering att också aktieägare har rätt till någon avkastning, om än liten. Markeringen riktas i så fall till de anställda och deras organisationer som är lika potenta konkurrenter om SAS överskott som andra flygbolag.

SAS-aktien kan

under den närmaste tiden drivas uppåt med stöd av ett positivt nyhetsflöde. Trots en kraftig uppgång på senare tid och idag upprepar vi därför rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt. Vi bedömer att aktien kan handlas upp mot 150 kr utan att för den skull framstå som dyr i det lite kortare perspektivet.