Lastbilstillverkaren Scania har fortsatt motvind. Efterfrågan på lastbilar och bussar är svag på flertalet av bolagets marknader och orderingången på lastbilar var under årets första kvartal i nivå med utgången av 2011. Totalt innebar det 19 procents färre order jämfört med samma kvartal i fjol.

Leveranserna föll inte lika mycket och omsättningen i kvartalet minskade bara med 3 procent till 20 127 Mkr. Det var klart högre än vad analytikerna i snitt hade väntat sig enligt SME Direkts sammanställning av prognoser inför rapporten. Försäljningen i kvartalet fick ett lyft av att cirka 1 700 lastbilar levererades till kunder i Brasilien som lagt sina order på bilar med de gamla Euro-3 motorerna innan produktionen stoppades vid årsskiftet.

Den nya miljöstandarden Euro-5 gäller nu i Brasilien och eftersom de sitter i nya, mer avancerade och därmed också dyrare lastbilar föll orderingången i Latinamerika med närmare 40 procent i kvartalet. De nya reglerna gäller även bussar och orderingången på Scanias bussar föll med 25 procent i Latinamerika.

Totalt landade orderingången på lastbilar och bussar på 15 809 Mkr vilket var i linje med förväntningarna. I Ryssland och Ukraina ökade orderingången medan den i Europa var ned 6 procent.

Scania uppger att totalmarknaden för lastbilar i Europa minskade med 4 procent under det första kvartalet. Registreringarna av Scaniabilar minskade aningen mer och marknadsandelen för bolaget föll med en procentenhet jämfört med året innan till 13,6 procent.

Scania var som alltid relativt snabba att reagera på den försämrade efterfrågan under hösten och bolaget har vid två tillfällen, i november och januari, sänkt produktionstakten. Det har bidragit till att Scania kunnat bibehålla en tvåsiffrig rörelsemarginal trots lägre volymer och ett sämre kapacitetsutnyttjande i fabrikerna.

Rörelsemarginalen i det första kvartalet landade på 11,5 procent vilket var precis som väntat.

Lönsamheten hjälps också upp av en god efterfrågan på service. Under åren 2005-2008 såldes mycket lastbilar men sedan dess har försäljningen varit svagare. Det finns således ett stort antal lastbilar i drift som börjar bli gamla och kräver allt mer service. När försäljningen nu fortsätter att vara trög så balanserar Scanias service-verksamhet det bortfallet till viss del.

Under det första kvartalet steg serviceintäkterna med 5 procent bland annat tack vare en ökning på 21 procent i Latinamerika. I Europa, som är den största marknaden, var intäkterna i princip oförändrade på servicesidan.

Bra går det också för försäljningen av motorer inom området Engines. Leveranserna i kvartalet ökade med 29 procent, främst tack vare bra efterfrågan från Sydkorea, Tyskland och Storbritannien. Orderingången ökade med 28 procent, trots ett rejält tapp i Latinamerika.

Scania skriver i rapporten att bolaget märker ett ökat intresse för bolagets produkter och tjänster i Asien. Bland annat har bolaget fått order på drygt 800 lastbilar från en av Kinas största tillverkare av betongpumpar. Efter kvartalets utgång har även Engines slutit ett avtal om ett utökat samarbete med den sydkoreanska maskintillverkaren Doosan, som också har en stark position i Kina.

Scania stärker även sin närvaro i Asien genom att inom det närmaste året bygga upp en industriell anläggning i Bangalore i Indien. Där ska slutmontering av chassier samt utrustning av kompletta fordon ske med start i början av 2013.

Scanias vd Leif Östling säger i samband med rapporten att han räknar med att koncernens orderingång nu hittat en botten i och med att den varit ganska stabil under de tre senaste kvartalen. Störst möjlighet till positiv utveckling den närmaste tiden finns i Ryssland, Ukraina och småländerna däromkring (de så kallade -stanländerna).

I Europa ser Leif Östling inga förutsättningar för något efterfrågelyft i närtid men på längre sikt finns ett stort uppdämt behov av att uppgradera flottorna efter flera års låga investeringar. Det oroliga läget i Mellanöstern väntas hålla tillbaka marknaderna under en längre tid framåt, enligt Leif Östling. De stora förköpen av lastbilar inför nya utsläppsregler vid årsskiftet i Brasilien gör det lite svårt att ställa en prognos över marknaden i år.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas Scania i år minska sin omsättning med 8 procent samtidigt som rörelsemarginalen backar med två procentenheter till 12,1 procent. Vinsten per aktie spås landa på 9,09 kronor och prognosen är att den ökar till 11,44 kronor nästa år.

P/e-talen för innevarande och nästa år landar med de prognoserna på 14,4 respektive 11,5. Det innebär att Scania för närvarande värderas drygt 35 procent högre än Volvo vars p/e-tal ligger på 10,6 och 8,4 enligt SME Direkt.

Att Scania värderas något högre än Volvo känns rimligt, men inte så mycket högre. Scania är ett mycket välskött bolag med en lång historik av stabila vinster och en lönsamhet som Volvo inte kan matcha. Under finanskrisen föll Scanias resultat med nästan 90 procent men även under 2009 blev resultatet positivt, till skillnad mot Volvo som gjorde en brakförlust.

Som läget är i världen idag har dock Volvo fördelen av en bättre geografisk exponering då bolaget har en större närvaro i Asien och dessutom en stor verksamhet i Nordamerika.

Det återstår att se vad Volvo har för besked att bjuda på i sin rapport på torsdag morgon. I den mån man över huvudtaget vill vara exponerad mot den konjunkturkänsliga lastbilsbranschen i dagsläget så talar det stora värderingsgapet till Volvos fördel.

Med fortsatt osäkra utsikter i Europa och Brasilien behåller vi för de närmaste tre till sex månaderna vår Neutrala rekommendation på Scania.