I dag meddelar Readsoft att man i slutet av 2008 bärgade tre stora affärer på sitt fakturahanteringssystem i USA. Det totala ordervärdet var drygt 8 Mkr. Bara för några dagar sedan rapporterade Helsingborgsbolaget om en affär i samma storleksordning som också kom från beställare i USA.

Att det görs affärer också såhär i depressionstider är förstås positivt men ett litet varningens finger är på sin plats. Till viss del handlar orderingången om en säsongeffekt. Fjärde kvartalet är alltid bra för programbolagen och det är inte alls ovanligt att stora avtal skrivs under mellan jul och nyår. Readsoft hade en stark orderingång även runt förra årsskiftet (se vår analys "Readsoft radar upp nya order" från januari i fjol). Det hindrade inte att 2008 blev ett riktigt svagt år för bolaget. På rullande 12 månader ligger rörelseresultatet just under nollstrecket.

Kruxet bakom Readsofts nuvarande rätt svaga finansiella utveckling är en missbedömning från ledningen för drygt 1,5 år sedan. Då tog man höjd för en kraftigt ökande tillväxt och ökade antalet anställda med över 100 under 2007 samtidigt som mindre förvärv gjordes. I dag jobbar 446 personer på Readsoft. Koncernens mål är att växa med 20-25 procent årligen, vilket är få bolag förunnat.

Satsningen gav inte väntat utfall. Tillväxten stannade på 10 procent i fjol, vilket inte motsvarade förväntningarna. Under hösten drog man i nödbromsen och varslade 50-60 anställda om uppsägning samt införde andra besparingar som tillsammans ska sänka kostnaderna med 40-45 Mkr i år. Engångskostnader på 20 Mkr belastar 2008 års resultat.

Inför 2009 är signalerna blandade. Analysföretag tror på en tillväxt inom Readsofts nisch, automatiserad datafångst, på 17 procent. Det känns väldigt optimistiskt. Banker och försäkringsbolag är viktiga kundgrupper för branschen och här är läget i många fall som bekant pressat. Ovanpå det kommer någon form av lågkonjunktur även om det är oklart hur djup den blir.

Försäljningen av Readsofts produkter behöver inte fullständigt säcka ihop även om tiderna blir sämre. Det rör sig om förhållandevis små investeringar i utrustning och licenser för att automatisera exempelvis fakturahantering. Investeringen kan också betala sig på kort tid för ett bolag som tidigare skött sådant manuellt. Ändå vore det naivt att tro att Readsoft inte drabbas alls. Mellan 2000 och 2004 stod bolagets försäljning i stort sett stilla och Readsoft hade några stora förlustår.

Börsvärdet är 290 Mkr. Readsoft har en nettokassa på drygt 17 Mkr. Aktien värderas till 0,5 gånger Readsofts rullande omsättning.

Givet den goda orderingången kan fjärde kvartalet bli bra. Å andra sidan belastas kvartalet med 10 Mkr i engångskostnader vilket bäddar för ett helårsresultat på några miljoner plus. 2009 hänger mycket på att besparingarna realiseras som väntat och att försäljningen inte börjar ge vika. Vi tippar på ett resultat runt 30 Mkr, men uppskattningen är osäker. P/e-talet skulle hursomhelst ligga kring 9-10 i så fall.

Det kan vara värt att hålla ögonen på Readsoft framöver men just nu känns det som kursrallyt tagit ut väl mycket i förskott. Vårt råd är minska på 3-6 månaders sikt.