Sectra är ett teknikbolag med två primära inriktningar, varav medicinsk IT är den mest framgångsrika grenen. Imaging IT Solutions kallas det affärsområde som står för större delen av bolagets omsättning och lönsamhet.

Bolaget marknadsför flertalet IT-system till sjukhus och vårdinrättningar. Främst handlar det om system för behandling av radiologiska röntgenbilder. En bild säger mer än tusen ord, ett ordspråk som verkligen gör sig gällande inom vården. Den snabbare hanteringen som Sectras system möjliggör kortare ledtider och enklare kunskapsutbyten mellan olika vårdinstanser.

Det finns på många håll stora uppdateringsbehov inom vården. Det handlar inte bara om utdaterad teknik, utan kanske främst om ett fokus på att effektivisera verksamheten. Inte minst handlar det om att spara pengar men också att kunna möta ett allt större framtida vårdbehov.

Belastningen på världens vårdinstanser blir tyngre och tyngre i takt med att befolkningen blir allt äldre. Med åldern ökar behovet av vård och redan idag är 50 procent av världens vårdplatser upptagna av personer över 60 år.

Med moderna IT-lösningar och nya maskiner kan vården arbeta mera effektivt men istället för att köpa blir det allt vanligare att vårdgivarna tecknar långa drift och underhållsavtal på ny utrustning. Avtalen kan ha en mycket lång löptid, ibland så långt som upp emot tio år.

Det har tidigare förekommit säsongsvariationer i Sectras intjäning men dessa förväntas minska i takt med att en allt större del av intjäningen kommer från långa drift- och underhållskontrakt.  

Framförallt ger långa avtal Sectra fina möjligheter att knyta bestående band med kunderna och för att öka utbytet mellan slutanvändare och leverantör har bolaget startat ett forum där erfarenheter och bekymmer kan delas. På så sätt kan både kunder och leverantör dra åt samma håll och på sikt bidrar det till en ännu bättre produkt.

Kundbasen har en stor geografisk bredd och består av både privat och offentliga kunder. Sverige är hemmamarknad och här ligger 30 procent av den totala försäljningen. Näst störst marknad baserat på försäljningen är USA med 20 procent.

Som region står Europa för 70 procent av de totala intäkter och här är myndigheterna storkunder. I delar av södra Europa ekar statskassorna tomma och de hårt ansatta finanserna lämnar inget utrymme till investeringar i offentlig sektor. En ljusning för Europas södra ekonomier skulle kunna innebära ytterligare möjligheter för bolaget, även en ljusning för det skuldtyngda ekonomierna känns fjärran.

Sectra har ett brutet räkenskapsår, under periodens första två kvartal steg omsättningen 21 procent och rörelseresultatet ökade med hela 76 procent.

Under senaste kvartalet har bolaget uppnått sina finansiella målsättningar, på rullande tolvmånader var rörelsemarginal 17,5 procent och rörelseresultatet hade en tillväxttakt på över 10 procent i snitt över en femårsperiod.

För Imaging IT Solutions har produktmixen mellan hårdvara och mjukvara påverkat lönsamheten men rörelsemarginalen var ändå 19,5 procent. Samtidigt steg omsättningen med närmare 30 procent i jämförelse med samma period förra året.

Koncernens orderingång ökade 56 procent under det räkenskapsårets andra kvartal, även på rullande tolv månader, var sifforna starka – orderboken ökade 25 procent. Trenden talar för att tillväxten blir tillfredställande även framöver. Men i takt med att fler långsiktiga kontrakt driftsätt under det närmaste sex till tolv månaderna kan en stärkning av marginalerna dröja.

Dessutom återstår svårigheterna inom det mindre affärsområdet Secure Communications. Att få bolagets produkter säkerhetsgodkända av slutkund tar lång tid och processen är utanför bolagets kontroll. Hittills i år har affärsområdet omsatt 28 Mkr och redovisat ett negativt rörelseresultat på 4 Mkr. Kanske gör man bäst i att försöka göra sig av med verksamheten och fokusera på vad som går riktigt bra, men några sådana planer är inte kända.

Förra räkenskapsåret belönades aktieägarna med en direktavkastning på närmare 6 procent i form av inlösen och blickar vi längre bakåt i tiden har bolaget alltid varit generösa mot sina ägare. De senaste fem åren har direktavkastningen i snitt varit 8 procent men troligtvis ska vi inte räkna med lika höga procenttal framöver. En del av generositeten förklaras av överskottskapital från försäljningen av mammografiverksamheten 2011.

Delar av Sectras tillväxt väntas komma från ett bredare kunderbjudande och det är viktigt för framtiden att vi får se tillväxt även inom andra områden än radiologin. Bolaget är i startgroparna av kommersialiseringen av ett IT-system för patologiska bilder och har fått en norsk beställning på ett digitalt mediaarkiv. Samtidigt investeras 10-15 procent av omsättningen årligen i forskning och utveckling för att inte bli omsprungna av sina konkurrenter.

Vi ser det som sannolikt att Sectra klarar sina tillväxtprognoser även om marginalerna kan variera något kvartal till kvartal. Vår bedömning av innevarande räkenskapsår är en vinst per aktie kring 3,50 kronor och året därefter är 4 kronor inte omöjligt. Med den prognosen värderas aktien idag till p/e 27 på nästa år, vilket inte är billigt men försvarbart givet utsikterna.

Aktien befinner sig i en stigande trend sedan 2013 och den lockar tillräckligt mycket för att rekommendationen ska spilla över på köp.