Alf Göransson har tvingats föra ett flerfrontskrig sedan han tog över som VD i bevakningsjätten. Det har sannerligen inte varit någon lätt uppgift att styra om koncernens verksamhet från snabb förvärvsledd expansion till organisk tillväxt med lönsamheten i fokus. Det har kärvat både här och där. Den amerikanska bevakningsrörelsen har exempelvis haft problem med att få upp marginalerna till samma nivåer som i Europa och kontanthanteringsverksamheten inom Loomis har i flera år brottats med allvarliga problem i England som fördröjt en planerad börsnotering.

Men nu börjar pusselbitarna att falla på plats och fortsätter den positiva trenden från årets sex första månader kan Securitas aktie få en bra utveckling framöver.

Grundförutsättningarna är goda. Securitas arbetar på en marknad som visserligen växer relativt långsamt, i takt med BNP-utvecklingen, men efterfrågan är i gengäld stabil och påfallande okänslig för konjunkturens svängningar.

Tidigare växte Securitas extremt snabbt via en rad stora förvärv, men numera ligger fokus på organisk tillväxt och förbättrad lönsamhet. Det är en utmaning som passar Alf Göranssons spartanska ledarstil och som nu börjar ge resultat.

Under första halvåret expanderade koncernen med 6 procent, samtidigt som rörelsemarginalen förbättrades från 5,2 till 5,5 procent. Inte mycket att hurra för, kan man kanske tycka, men bevakning är en lågmarginalverksamhet och det viktiga är att alla delar i koncernen nu drar åt samma håll.

Securitas verksamhet är indelad i fyra divisioner där den europeiska bevakningsrörelsen står för 40 procent av koncernens omsättning och resultat. Här låg tillväxten under första halvåret på goda 8 procent med en rörelsemarginal på 5,4 (5,3) procent. Den nordamerikanska bevakningsrörelsen växte betydligt långsammare, men i gengäld lyfte marginalen från 5 till 5,4 procent.

Även Loomis gick klart bättre med en marginal på 5,7 (5,1) procent och koncernledningen anser det fullt möjligt att lyfta marginalen ytterligare till 8 procent senast år 2010. Det ökar spänningen inför den börsnotering som planeras för Loomis i december, även om det realistiskt sett kan uppstå förseningar på grund av den rådande börsturbulensen. Det viktiga är emellertid att Loomis äntligen är moget att stå på egna ben sedan delar av verksamheten sålts och de kvarvarande enheterna har styrts upp.

Utan Loomis, som idag står för 17 procent av koncernens omsättning, blir Securitas ett mer renodlat bevakningsföretag. Utöver verksamheterna i Europa och Nordamerika har koncernen en mindre division, Mobile and Monitoring, som säljer mobila säkerhetstjänster och larmövervakning till små och medelstora företag i Europa. Verksamheten växer organiskt med 8 procent och har koncernens högsta lönsamhet med en marginal runt 10 procent.

Mobile and Monitoring är en viktig nyckel till Securitas fortsatta tillväxt. Koncernen strävar även efter att öka sin närvaro på tillväxtmarknader i Asien och Östeuropa där marginalerna generellt sett är högre. Vidare skall den traditionella bevakningsverksamheten i Europa och Nordamerika vässas genom mer specialiserade tjänster. Även om organisk tillväxt är huvudspåret kan framtida förvärv inte uteslutas. Securitas tog exempel i våras över huvudkonkurrenten G4S:s verksamhet i Tyskland med en omsättning på närmare 1 miljard kronor. Fler affärer av det slaget kan ge tillväxtkurvan en brantare lutning framöver.

I det korta perspektivet finns det tre faktorer som talar för ett fortsatt marginallyft i koncernen. Det är genomförda prishöjningar, en starkare dollar samt minskad löneinflation i finanskrisens skugga - det sistnämnda är särskilt viktigt för ett företag som Securitas med fler än 200 000 anställda.

I år väntas Securitas tjäna drygt 6 kronor per aktie och under 2009 finns det utrymme för en 10-procentig resultatförbättring, vilket innebär att aktien handlas runt p/e 12. Det är rimligt för ett konjunkturokänsligt företag med stabil tillväxt och förbättrade marginaler inom räckhåll. Sedan är det en annan sak om värderingen upplevs som tillräckligt lockande för att konkurrera med andra företag på dagens nerkörda börs. Det gäller i synnerhet konkurrenten G4S som kan locka med högre marginaler och bättre organisk tillväxt.

Mikael Hårde