Det är storbolagen som lett börsuppgången under sommaren, det noterar Dagens Industri i måndagens upplaga. De stora bolagen är upp 18 procent de senaste tre månaderna mot endast 6 procent för småbolagen. Detta syns till exempel på investmentbolagets Skaditeks kursgraf som varit väldigt platt under det senaste kvartalet.

Skanditek är inriktat på mindre börsbolag och aktien är därför en intressant placering för den som, i likhet med DI, tror att småbolagen är redo att ta över ledartröjan i börsuppgången. 

Skanditek ägardomineras av familjen Tigerschiöld. Man kan dela in bolagets tillgångar i tre slag: Där finns noterade börsaktier som är den klart största tillgången. Skanditek äger stora andelar i skolbolaget Academedia, Bure, Partnertech, Vitrolife och Micronic Laser Systems. Till dagskurser får vi det till att börsportföljen har ett värde på 17,60 kronor per Skanditek-aktie. På börsen handlas Skanditek i nuläget endast till 16,60 kronor.

Sedan sitter investmentbolaget på en nettokassa. Med vårt sätt att räkna (likvida medel etc minus räntebärande skulder) uppgår den till 191 Mkr (Skanditek anger en högre siffra). Vår siffra ger 2,90 kronor per aktie.

Slutligen finns ägarandelar i fem mindre onoterade företag. Värdet här är ytterst osäkert. Tillsammans redovisade bolagen, som inkluderar skolföretag, forskningsbolag och hedgefond, en omsättning på 205 Mkr under första halvåret med minus 5 Mkr i rörelseresultat. Vi väljer att räkna med ett nollvärde på de onoterade tillgångarna.

Trots det blir substansrabatten cirka 20 procent. Historiskt har visserligen Skanditek ofta handlats med rabatt men det går att argumentera för att så inte bör vara fallet framöver (eller i alla fall att rabatten bör ned). Tidigare utgjorde nämligen de onoterade tillgångarna en större del av substansvärdet. De är svårare att värdera vilket kan motivera en rabatt. Den situationen förändrades när Skanditek sålde teknikbolaget Mydata till Micronic nyligen och därmed blev huvudägare i det börsnoterade laserritarbolaget.

När det gäller portföljen är vi försiktigt positiva. Vi har köp- eller ökaråd på Academedia, Bure och Partnertech. Portföljen framstår som balanserad med både cykliska bolag som Micronic och Partnertech samt ocykliska som Academedia och Vitrolife.

Förvaltningskostnaden är måttliga 1,7 procent av substansvärdet. Man kan jämföra den siffran med avgifterna för småbolagsfonder som ofta ligger högre. När det gäller affärsnäsan hos ledningen är facit blandat. Skanditek missade årets börsuppgång genom att helt avstå från köp (eller försäljningar) under årets första sex månader. Men industriellt är ledningen med vd Patrik Tigerschiöld mycket aktiv. Det senaste året har Academedia gjort en fusion som dubblat bolaget, Mydata sålts till Micronic, Bure gjort investeringar i Carnegie och Vitrolife försökt köpa upp sin största konkurrent.

Vi sätter ett öka-råd på Skanditekaktien tack vare chansen till såväl minskad rabatt som kursuppgång för innehaven.