Den gångna vintern blev hygglig för skidanläggningsföretaget Skistar. Bra väderförhållanden och fler röda dagar än förra säsongen innebar att bolaget under de första nio månaderna i det brutna räkenskapsåret kunde öka intäkterna med knappt 7 procent. Resultatet före skatt stärktes samtidigt med drygt 11 procent jämfört med samma period i fjol.

Det är framför allt under loven som Skistar haft en betydligt bättre beläggning på sina anläggningar i år jämfört med i fjol. Under tiden mellan loven är det dock sämre ställt och det beror enligt bolaget inte så lite på att skolorna blivit betydligt hårdare med att medge ledigheter vilket så klart gör det svårare för familjer att ta skidsemestrar utanför loven.

Ett annat problem för Skistar är att tillströmningen av gäster från Danmark blivit klart sämre till följd av den svaga danska konjunkturen och den starka svenska kronan. Danska gäster har förr om åren varit särskilt viktiga under perioden mellan jul och sportlov som vanligtvis är trög för Skistar. De senaste åren har dock danskarna lyst med sin frånvaro vilket påverkat intäkter och resultat negativt.

Skistar planerar nu mer riktade kampanjer mot exempelvis pensionärer och företag för att fylla upp rum och backar mellan loven. Särskilda erbjudanden i danska kronor ska också locka tillbaka de danska gästerna i större utsträckning är det tänkt.

Skistar äger och driver skidanläggningar i Sälen, Åre och Vemdalen i Sverige samt i Hemsedal och Trysil i Norge. Bolaget delar in sin verksamhet i affärsområdena Destinationer (som omfattar skidåkning, logiförmedling, skidskola och skiduthyrning) och Fastighetsutveckling (som omfattar byggnationer och exploatering).

Försäljning av liftkort är den huvudsakliga intäktskällan för Skistar, de har under räkenskapsårets första nio månader svarat för 57 procent av omsättningen. Logi har stått för drygt 12 procent och skiduthyrning för 8 procent.

De fina skidförhållandena som rått under årets vintersäsong gör att Skistar räknar med bra beläggning även under kommande säsong. Det har nämligen varit det historiska mönstret att skidåkning letar sig högre upp i sörlänningars medvetande efter en bra vinter. En viktig faktor för hur många som bokar in en skidsemester är också hur sommaren varit. En solig och varm sommar gör att folk är mätta på sol och lättare väljer skidor före strandsemester på jul- och sportlov.

Med en rekordhög marknadsandel på 69 procent räknat på de 23 största anläggningarna i Sverige är det svårt för Skistar att växa särskilt mycket mer på hemmaplan. I Norge är andelen lägre och speciellt i Trysil finns fortfarande potential att lyfta verksamheten för Skistar. Under den gångna säsongen föll Skistars marknadsandel räknat på de 27 största anläggningarna i Norge till 37 procent, ned från 39 procent i fjol. God snötillgång gjorde att många valde att åka skidor närmare storstäderna.

Expansion utomlands är ett sätt för Skistar att växa vidare. Planerna på en större investering i Schweiziska Andermatt/Sedrun är dock för närvarande på sparlåga och istället omvandlade till ett ettårigt managementavtal. Dels är schweizerfrancen dyr för euroturisterna vilket styr skidåkarna mot Österrike istället och dels är Skistars balansräkning rätt skuldtyngd redan.

Att få fler utländska turister till de svenska och norska anläggningarna är ett annat sätt att öka intäkterna för Skistar. På den punkten har en ordentlig flygplats mellan Sälen och norska Trysil länge varit en önskedröm och nu ser det ut som om planerna för en sådan börjar ta form på allvar. Tillstånd för en utbyggnad av flygplatsen i Sälen har getts och förhoppningen är att en ny flygplats med kapacitet för att ta emot flygtrafik från Europa ska kunna vara klar säsongen 2015/2016. Det är dock många intressenter involverade i processen så en försening vore inte överraskande.

En störreflygplats i Sälen skulle öppna för fler utländska besökare, inte minst från Ryssland som svarar för 5 procent av besökarna i Åre som är den anläggning inom Skistar som idag har högst andel utländska turister.

Skistars resultat för de senaste tolv månaderna är 3,93 kronor per aktie. Det fjärde kvartalet sträcker sig från juni till augusti och innebär alltid en brakförlust för Skistar. Fjolårets resultat i fjärde kvartalet lyftes av en skatteintäkt så helårsresultatet i år lär sjunka något. Snittprognosen enligt databasen Factset är en vinst per aktie för räkenskapsåret 2012/2013 på 3,42 kronor.

P/e-talet för innevarande år uppgår med den prognosen till 21,7.

Skistars anläggningar kostar ungefär lika mycket att driva oavsett om det är en bra vinter eller inte. De stora fasta kostnaderna gör verksamheten volymkänslig och efter att på senare år ha investerat i nya anläggningar som exempelvis Experium i Sälen behöver besöksvolymerna komma upp om bolaget ska kunna nå tidigare lönsamhetsnivåer.

Inför nästa säsong meddelar Skistar att bokningsläget idag ligger 6 procent högre än vid samma tidpunkt i fjol. Julhelgen är åter lång vilket är bra för Skistar och påskhelgen ligger nästa år senare på året vilket ger en längre skidsäsong.

För nästa räkenskapsår väntas intäkterna enligt Factset öka med 5 procent och rörelsemarginalen stärkas från 13 till 15 procent. Vinsten per aktie ökar då till 4,57 kronor vilket ger ett p/e-tal på 16,2. Justerar vi för nettoskulden på knappt 1,9 miljarder kronor värderas Skistars rörelse till hela 18,1 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Direktavkastningarna väntas uppgå till 3,7 respektive 4,0 procent för de närmaste åren.

Den gångna vintersäsongen var bra ur skidsynpunkt med många röda dagar och bra skidväder långt in på våren. Så värst mycket bättre säsong 2013/2014 kan man nog inte räkna med. Beläggningen över hela säsongen kan dock öka när fler har fått upp smaken för skidåkning i år men några enorma volymökningar vågar vi inte räkna med. Det är trots allt svårt för Skistar att göra så mycket år skolornas hårdare närvarokrav och danskarnas dåliga ekonomi.

Sommaren har historiskt sett varit rätt tid att köpa Skistaraktien på då kursen tenderat att stiga framåt sensommaren och hösten. På rimliga prognoser för nästa år ser dock Skistar-aktien fortfarande rätt dyr ut så vi behåller en Neutral rekommendation.