Det lilla Aktietorgsnoterade Mähler International tillverkar utrustning för underhåll av gator, järnvägar och flygplatser med produkter som snöplogar, sopmaskiner, skopor och pallgafflar. I grund och botten är det alltså massor av snö och stor förslitning som skapar efterfrågan på Mählers produkter. Bolaget har under många år växt kontinuerligt, till stor del tack vare förvärv. De senaste tre åren har omsättningen fyrdubblats och årsomsättningen ligger på 240 Mkr.

Ett intressant ämne som länge diskuterats är huruvida det finns en koppling mellan de ökade antalet regndagar och växthusgaserna vi människor orsakar. En del sakkunniga inom området menar att klimatet kommer att bli extremare på sina håll. De regioner som har mycket regn och snö nu, kommer få ännu mer nederbörd framöver, och vice versa. Det kommer i så fall att gynna Mählers, som har Sverige och Norge som huvudmarknader.

Men ledningen, med vd Hans Åsling i spetsen, försöker ändå lindra vinterberoendet genom att ta in fler produkter för året-runt-bruk, som exempelvis väghyvlar, sopmaskiner och grussorterare. Det är en strategi som kommer att leda till en jämnare intjäning och som även kan ge upphov till högre marginaler i fabriken, om bolaget utnyttjar de skalfördelar som kan uppstå vid högre produktionstakt.  

Som ett led i satsningen gjordes ett storförvärv förra året, när maskintillverkaren Drivex köptes med en omsättning kring 100 Mkr. Med köpet har Mähler-koncernens sommarsortiment stärkts och utbudet blivit allt bredare. Och större volymer skapar samordningsfördelar både när det gäller inköp, produktion och konstruktion.

Drivex-förvärvet bidrog till att öka omsättningen med 7,6 procent till 177,2 Mkr (112,5) under de första nio månaderna i år. Exklusive Drivex låg tillväxten på 3 procent. Drivex omsatte alltså 61 Mkr under perioden och kvar återstår det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet. Mählers rörelseresultat uppgick till 6,7 Mkr (5), vilket är en förbättring med över 30 procent. I årstakt ligger nu rörelsemarginalen på 8,7 procent, en bra bit över treårssnittet på 7,5 procent. Men för att aktien ska bli intressant krävs att marginalen ligger uthålligt på en nivå närmare 9-10 procent. Någon organisk tillväxt är inte att räkna med.  

En nackdel är dock det relativt stora kapitalbehovet eftersom kunderna kräver att produkterna ska finnas på lager hela tiden. Ifjol såldes anläggningstillgångar för knappt 2 Mkr, vilket fick upp helårsvinsten till 0,8 kronor per aktie, varav 0,6 kronor kom under fjärde kvartalet. Hittills i år är motsvarande siffra 0,1 kronor och antar man att vinsten de sista tre månaderna i år kommer att ligga i linje med fjolårets ger det en vinstprognos på knappt 0,7 kronor per aktie. Mählers säljer trots allt en hel del maskiner till den offentliga sektorn (kommuner och vägverket), som står stabilt även när konjunkturen mattas av.

Givet BV:s vinstprognos handlas aktien då till p/e 7 på kursen 5 kronor. Beaktar man samtidigt bolagets höga skuldsättning blir det i dyraste laget. Börsvärdet är 87 Mkr och nettoskulden hela 95 Mkr efter alla förvärv och det faktum att man bygger på lagret inför vintern. Men en hög skuldsättning är något investerare skyr i dagsläget och det sätter samtidigt käppar i hjulet för expansionsplanerna. Det är högst troligt att nästa förvärv som görs kommer att finansieras via nyemission eller egna aktier, även om 2009 kommer att bli ett konsolideringsår enligt vd Hans Åsling.

Det är åtgärder som kommer att leda till kurspress och med tanke på att Mähler-aktien det senaste året enbart fallit med drygt 20 procent medan börsen halverats, finns här utrymme för relativt stora kursfall. Rekommendationen kan därför inte bli annat än Sälj.