SSAB:s försäljning ökade under tredje kvartalet med 29 procent till 13 399 Mkr. Amerikanska IPSCO svarade för 17 procent av ökningen, högre priser bidrog med 13 procentenheter medan en bättre produktmix och högre priser svarade för 4 procent.

Efterfrågan var mycket god under kvartalet och SSAB kunde fullt ut kompensera sig för de kraftiga prisökningarna på råvaror tidigare i år. Därtill bidrar fjolårets köp av amerikanska IPSCO starkt till SSAB:s framgångar.

Under kvartalet uppgick försäljningen i Nordamerika till 4,2 miljarder kronor jämfört med 2,5 miljarder samma kvartal i fjol. Den kraftiga försäljningsökningen beror på att IPSCO konsolideras först från och med den 18 juli 2007. Men en viktig förklaring är även högre priser. Priserna i dollar på bolagets plåtleveranser steg med 17 procent jämfört med andra kvartalet vilket innebar att IPSCO mer än väl kompenserade sig för höga skrotpriser.

Leveranserna i IPSCO minskade med 8 procent jämfört med samma period i fjol. Det förklaras inte av en sämre marknad utan att stålverket i Montpelier, enligt tidigare plan, var stängt för underhåll under några veckor i september. IPSCO:s leveranser av kylda och höghållfasta stål ökade med 38 procent jämfört med samma period 2007. Rörelseresultatet efter avskrivningar på övervärden uppgick till 827 Mkr vilket motsvarade en marginal på 19,5 procent.

Inom SSAB:s division Tunnplåt ökade försäljningen med 21 procent till 4 530 (3756). Prisökningen var 13 procent medan valutaförändringar, volym och produktmix svarade för resten. Leveranserna uppgick till 540 kton (530). Av detta utgjorde leveranserna höghållfast plåt 201 kton vilket var en ökning med 6 procent. Rörelseresultatet i divisionen ökade med 58 procent till 1 080 Mkr. Resultatet motsvarade en marginal på 23,8 procent. 

Inom divisionen Grovplåt ökade försäljningen med 23 procent till 2 995 Mkr (2443). Priserna på leveranserna av kylda stål ökade med 8 procent jämfört med priserna under andra kvartalet. Efterfrågan var fortsatt god på kylda stål och leveranserna ökade med 5 procent jämfört med i fjol .

Rörelseresultatet ökade med 18 procent till 590 Mkr.

Tibnors försäljning ökade med 9 procent till 2 489 Mkr. Rörelseresultatet ökade med 60 procent till 254 Mkr.

Sammantaget för årets nio första månader var försäljningsökningen 46 procent till 41,3 miljarder kronor. Rörelseresultatet uppgick till 8 537 Mkr vilket motsvarade en marginal på 20,7 procent. Under tredje kvartalet var finansnetto positivt, 32 Mkr. Det var betydligt bättre än väntat. Förväntningarna enligt SME Direkt var ett negativt netto på 275 Mkr. Förklaringen till förbättringen var minskad skuldsättning till följd av försäljningen av rördelen men även positiva effekter av omvärderingar av valutaterminer och fordringar i utländsk valuta.

Efter skatt uppgick resultatet för årets tre första kvartal till 6 095 Mkr. Resultatet i kvarvarande verksamhet motsvarade 17,23 kronor per aktie.

SSAB skriver i rapporten att priserna på nischprodukterna (kylda stål och håghållfast stål) väntas vara fortsatt stabila medan priserna på våra standardstål förväntas bli svagt sjunkande.

Normalt är stålindustrin mycket konjunkturkänslig. Men när det gäller nischprodukterna har de visat sig vara mindre cykliska än vanligt handelsstål. Det beror på att det sker en kontinuerlig substitution från enklare stål till mer höghållfasta stål.

SSAB:s alla divisioner kommer att påverkas av lägre volymer under det fjärde kvartalet jämfört med det fjärde kvartalet år 2007 till följd av det oroliga läget. Finanskrisen medför att fokus hos många kunder sätts på kassaflödet. Ingen vill öka lagren vilket påverkar volymerna.

Före dagens rapport var förväntningarna att SSAB i år ska nå ett resultat på 22,96 kronor per aktie. Resultatet för det tredje kvartalet var 5,91 kronor per aktie vilket var 72 öre mer än väntade 5,19 kronor. Vi räknar ändå inte med någon större uppjustering av konsensusprognosen för det fjärde kvartalet. Vår egen prognos är en vinst 2008 på 22 kronor.

Utsikterna för 2009 och 2010 är svår bedömda. Det konstaterar bland annat World Steel Association som har avstått från att lämna en prognos över konsumtionen av stål med hänvisning till svårigheterna att bedöma effekter av den finansiella krisen.

Enligt SSAB:s känslighetsanalys får en prisförändring på 10 procent en resultateffekt på cirka 1 240 Mkr på årsbas i stålrörelsen, allt annat oförändrat. En volymförändring i stålrörelsen med 10 procent får en resultateffekt på 285 Mkr. Det ska ställas mot ett förväntat resultat före skatt i år på 10 miljarder kronor. 

Förväntningarna enligt SME Direkt är en vinst de närmaste två åren på cirka 18 kronor per aktie. Det kan mycket väl bli ett par kronor lägre. Men knappast något ras tror vi.

Aktierna i SSAB faller idag med 2 kronor eller med cirka 3 procent till 65 kronor. Det är svårt att finna något stöd för nedgången i rapporten eller i utsikterna för bolaget. Möjligen finns en besvikelse i marknaden att SSAB håller fast vid nyligen beslutade investeringsplaner på drygt 5 miljarder kronor. De begränsar i viss mån utdelningspotentialen på kort sikt. Vi räknar ändå med en utdelning på 7 kronor per aktie för 2008.

För den långsiktige är dagens värdering av SSAB mycket attraktiv. Det allmänna marknadsläget kan på kort sikt ställa till med vad som helst för aktien. Men på ett års sikt är det dags att öka.