Stockholmsbaserade Connecta har länge varit en av våra favoriter inom IT-sektorn. Kombinationen IT- och managementkonsult har visat sig vara mycket framgångsrik genom åren. Bolaget har därutöver alltid delat ut mycket pengar till aktieägarna, vilket uppskattas i tider som dessa.

Hittills i år har aktien utvecklats ungefär i linje med index, trots att verksamheten ännu inte har uppvisat några svaghetstecken. Omsättningstillväxten ligger på goda 14 procent under de första tre kvartalen och rörelseresultatet har stigit med 30 procent.

Det har gjort att det rullande p/e-talet kommit ned till strax under 10 när aktien kostar 65 kronor. Historiskt sett har Connecta handlats till högre vinstmultiplar än så, runt 12 i genomsnitt sedan 2005. Tittar man blint på just detta så kan man konstatera att potentialen ligger på 20 procent för närvarande.

Vad som är mer intressant är den höga utdelningen. Connecta har de senaste fem åren delat ut i snitt 5,4 kronor per aktie, vilket ger en direktavkastning på 8 procent. Baserat på fjolårets utdelning på 5,37 kronor ligger direktavkastningen på samma nivå, runt 8,2 procent.

Det slår bankräntan med råge och utgör en viktig kudde på nedsidan ifall konjunkturen viker kraftigt nästa år. Även om ledningen skulle välja halvera fjolårets utdelning så ligger direktavkastningen på en hög nivå. Dock är det osannolikt att ledningen genomför en ändring med tanke på det starka kassaflödet under året samt de låga investeringsbehoven.

Connectas tillväxt har hittills varit organisk och strategin är att fortsätta på det sättet. Dessutom är bolaget mer eller mindre skuldfritt. Det finns med andra ord utrymme att till och med höja fjolårets utdelningsnivå.

Enligt databasen Factset väntas Connectas vinst per aktie ligga på 6,7 kronor. Under de första nio månaderna ligger den vinsten redan på 4,65 kronor, så det är inga jättehöga förväntningar på det fjärde kvartalet.

Av årets vinst väntas åtminstone 6,5 kronor ges i utdelning, vilket ger en direktavkastning på 10 procent. Connecta brukar dela ut i stort sett hela vinsten vidare till aktieägarna.

Tittar man på Connectas finansiella utveckling under finanskrisen så är det också imponerande siffror man uppvisar. Rörelsemarginalen låg som sämst på 9,1 procent under 2009, vilket är betydligt högre än vad konkurrenter som Acando och Cybercom mäktade med.

Till stor del beror det på hur kostnadsstrukturen ser ut i bolaget. För att attrahera duktiga medarbetare har bolaget skapat en företagskultur som innebär en hög andel rörliga ersättningar och personalen uppmuntras att bli delägare. Rörliga ersättningar håller tillbaka marginalexpansion i goda tider men fungerar samtidigt som en kudde för bolagets lönsamhet i sämre tider.

Den tuffa konkurrensen om arbetskraften hämmar till viss del Connectas tillväxt i Sverige, men tack vare koncernens dotterbolag i bland annat Indien har det varit möjligt att rekrytera kompetent personal som det råder brist på i Sverige. Det lägre kostnadsläget i Indien är naturligtvis också en fördel.

I övrigt styrs verksamheten från kontoren i Stockholm och Malmö. Kännetecknande för Connecta är fokuseringen på ett begränsat antal stora kunder som H&M, Ericsson, ICA, SEB och Trafikverket. Det leder till stabila relationer och ofta långa kontrakt. De fem största kunderna står för närmare hälften av intäkterna och de 20 största kunderna står för 80 procent.

Hittills har ledningen, med vd Per Appelgren, inte märkt av någon minskning i efterfrågan, även om vissa kunder tar lite längre tid på sig att fatta affärsmässiga beslut. Konsulterna får kämpa lite hårdare med att dra in affärer och konkurrensen ökar relativt sett.

Men Connecta är på tårna och har ökat försäljningsarbetet mot kunderna, vilket ger resultat i form av bredare kundportfölj och djupare relationer med befintliga kunder, enligt bolaget själva.

Branschexponeringen är samtidigt ganska bred, vilket ger en lägre risk. Telekom står för drygt en fjärdedel av omsättningen, Handel för en fjärdedel och Finans för 20 procent ungefär.

Räknar man pessimistiskt med att tillväxten nästa år kommer ned från 13-14 procent till kanske 2-3 procent med något svagare lönsamhet så landar p/e-talet på inte mer än 9,7. Det tar bra höjd för riskerna med konjunkturen anser vi och den höga direktavkastningen är mumma i dagens marknadsläge. Rådet blir Köp.

------

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 48 den 28 november. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.