Transaktionsinriktade fastighetsbolag som exempelvis Kungsleden, Fabege och Wihlborgs vinner poäng i en uppåtgående marknad. Castellums fokus på kassaflödet ger inte lika stora rubriker, men kan i gengäld leverera en relativt säker värdetillväxt över tiden. Bolagets målsättning är att öka förvaltningsresultatet per aktie med 10 procent årligen och att arbeta med en soliditet på mellan 35 och 45 procent.

Under förra året nådde Castellum inte riktigt upp till ambitionsnivån. Förvaltningsresultatet steg bara med 8 procent till 5:40 per aktie, men i gengäld steg värdet på bolagets fastighetsbestånd med 1 miljard kronor till 24 miljarder kronor.

Castellum har en stark balansräkning och kan med nuvarande förutsättningar investera ytterligare 5 miljarder kronor de närmaste åren, om man vill. Bolaget har en väl utvecklad strategi för förvärv av fastigheter med höga vakanser som sedan relativt snabbt hyrs ut efter kompletterande investeringar. För närvarande ligger vakansgarden runt 13 procent, motsvarande 300 Mkr, vilket är den största potentialen i bolaget. Med en gradvis förbättrad hyresmarknad finns här goda möjligheter att höja förvaltningsresultatet som förra året uppgick till 883 Mkr.

Det är också möjligt att värderingen av bolagets fastigheter är tagen i underkant ¿ ett fenomen som tycks vara genomgående för börsens fastighetsbolag. I stort sett samtliga försäljningar som rapporteras har ju skett till prisnivåer som legat väl över de bokförda värdena.

65 procent av Castellums hyresintäkter kommer från kontor/butiker, resten från lager/industri. Beståndet har en god geografisk riskspridning med 33 procent i Göteborgsområdet, 26 procent i Öresundsregionen, 20 procent i Storstockholm, 12 procent i Mälardalen och 9 procent i Östra Götaland.

Vid årsskiftet uppgick Castellums substansvärde till ca 70 kronor per aktie om hänsyn tas till bolagets låga skattebelastning. Med ett resultat på 5:40 per aktie från fastighetsförvaltningen, och en utdelning på 2:85 per aktie, känns dagens värdering strax under 100-lappen väl hög. Castellum är ett synnerligen välskött fastighetsbolag med starka finanser, men marknaden tycks ha diskonterat den framtida potentialen med råge.

Mikael Hårde