De senaste månaderna har det spekulerats kring att Elekta, som tillverkar kirurgiska strålknivar och utrustning för stålterapi, varit för defensiva i vinstprognoserna. Och bolaget slog mycket riktigt både de egna prognoserna och marknadens förväntningar med dagens bokslut.

Omsättningen under kvartalet ökade med 41 procent till 2 533 Mkr, nästan 8 procent bättre än väntat, och helårstillväxten stannade på 32 procent. Det gjorde i sin tur att även rörelseresultat slog förväntningarna trots en lägre rörelsemarginal och kassaflödet var den här gången mycket starkt med 833 Mkr från den löpande verksamheten.

Men det absolut viktigaste beskedet i bokslutet var ändå orderingången som slog marknadsförväntningarna med över 25 procent. Orderingången under det fjärde kvartalet uppgick till nästan 3,2 miljarder kronor, en ökning med 45 procent gentemot föregående år trots svåra jämförelsetal, och innebar rekord med den enskilt största orderingången under ett kvartal.

Precis som huvudkonkurrenten Varian bedömer Elekta också att bolaget fortsätter ta andelar på samtliga marknader på bekostnad av mindre konkurrenter. Särskilt stark var orderingången på tillväxtmarknaderna i Asien där den dubblades, rensat för valutaeffekter var ökningen 53 procent.

Asien, som numera står för nästan en fjärdedel av orderingången, väntas också uppvisa en fortsatt tvåsiffrig tillväxt framöver samtidigt som även den europeiska marknaden bedöms som fortsatt stabil med förväntningar om ensiffriga tillväxttal.

Totalt uppgick Elektas orderstock vid utgången av april till nästan 7,3 miljarder kronor vilket med god marginal överstiger det senaste räkenskapsårets omsättning. Det borgar för en fortsatt god tillväxt samt att visibiliteten i försäljning, och därmed även resultat, alltjämt är god.

Detta är särskilt viktigt då Elektas vd Tomas Puuseepp annars flaggar för att osäkerheten på marknaden är högre än normalt även om det hittills gått bra. Risken ligger främst i minskade hälsovårdsinvesteringar framöver från bland annat privata kunder som har svårt att ordna finansiering. Det syns också i USA där Elekta förutspår nolltillväxt under de kommande 6-9 månaderna vartefter en återhämtning förväntas.

För räkenskapsåret 2009/2010 spår Elekta att omsättningen totalt ökar med över 8 procent i lokal valuta samt att rörelseresultatet ökar med över 35 procent, vilket är ungefär i linje med vad som förväntades innan det starka bokslutet. Bolaget lanserar också ett besparingsprogram som ska spara 100 Mkr per år framöver.

Valutaeffekter kommer fortsätta påverka kraftigt och med cirka 70 procent av valutaflödena säkrade räknar Elekta med att rådande valutakurser ger en positiv effekt om 250 Mkr på resultatet under räkenskapsåret.

Marginalerna under innevarande år kommer dock inte påverkas så mycket av besparingsåtgärderna till följd av kostnaderna för genomförandet. Men Elekta räknar ändå med att rörelsekostnaderna endast ökar med cirka 5 procent i lokal valuta vilket motsvarar halva takten mot för senaste kvartalet.

Allt sammantaget var dagens siffror också bättre än väntat och kommer leda till bibehållna eller höjda prognoser framöver från Elekta-analytikerna. Det i sig motiverar en kursuppgång och Elekta aktien rusar idag 16 procent till 125 kronor.

Därmed handlas bolaget till dryga p/e 15 på förväntningarna för innevarande år justerat för kostnader av engångskaraktär. Det är inte avskräckande högt för ett någorlunda konjunkturstabilt bolag inom hälsovårdsektorn med goda tillväxtutsikter.

Men samtidigt framstår aktien som rimligt värderad med de risker som trots allt existerar. Det gäller framför allt det faktum att bolaget uppvisar stora variationer mellan enskilda kvartal. Det är ett problem som alla bolag som säljer få men dyra produkter delar och inte specifikt för Elekta. Konsekvensen blir att det är farligt att dra alltför stora växlar av enskilda kvartal, såväl överraskande svaga som starka.

Att Elekta stiger så pass kraftigt idag kan också tillskrivas det faktum att Elektas aktie vid ingången av denna vecka var den näst mest blankade med 6,5 procent av aktiekapitalet utlånat. Det motsvarar 8 dagars genomsnittlig omsättning av Elekta-aktier och med ett antal aktörer som nu måste stänga sina blankningspositioner ökar den kortsiktiga efterfrågan på Elekta aktier rejält.

De stora svängningarna i Elektas aktiekurs, som ökat med omkring 50 procent sedan botten vid årsskiftet, är dock talande för bolagets karaktär. Kursutvecklingen drivs till stora delar av kvartalsrapporterna som ofta avviker ganska kraftigt från marknadens förväntningar vilket gör att aktien tappar lite av den defensiva karaktär den annars skulle ha.

Och efter en bra rapport finns det nu betydligt mer förväntningar inbakade i kursen. Det är inte alls osannolikt att det positiva momentumet kvarstår ytterligare ett tag efter dagens bokslut men vi bedömer det som intressantare att köpa aktien i någon kurssvacka längre fram.

Vår neutrala rekommendation kvarstår.