Byggbolaget JM fortsätter att gynnas av en stark efterfrågan på bostäder i framför allt Stockholmsområdet. Det första kvartalet är säsongsmässigt svagt för de flesta byggbolag, så även för JM. Bolaget har icke desto mindre fått en flygande start på det nya året med en omsättning som ökade 5,6 procent jämfört med året innan och ett rörelseresultat som steg 13 procent.

JM bygger nästan uteslutande bostadsrätter och Stockholmsmarknaden är den klart största för bolaget. Verksamheten delas in i fem affärssegment: JM Bostad Stockholm, JM Bostad Riks, JM Bostad Utland, JM Fastighetsutveckling och JM Produktion.

Bostad Stockholm svarade i fjol för knappt 40 procent av omsättningen i koncernen men nära 75 procent av rörelseresultatet. Lönsamheten är betydligt högre i Stockholm än någon annanstans för JM, marginalen i det första kvartalet var hela 23,7 procent och näst bästa segment var Riks på 7,2 procent.

Den stora inflyttningen till Stockholm de senaste åren har lett till bostadsbrist och efterfrågan fortsätter att vara stor. JM och andra byggbolag startar nya projekt i samma takt som de säljer även om processen fortsätter att bromsas något av flaskhalsar i tillståndsgivningen. Under första kvartalet sålde JM 395 bostäder och startade produktion av 396 stycken.

Den goda lönsamheten i Bostad Stockholm under första kvartalet beror till viss del på stora positiva omvärderingseffekter i avslutade projekt. Det är ett resultat av en stigande marknad men också av att JM är duktiga på att hålla i kostnaderna och på att genomföra projekten på ett bra sätt. Bolaget jobbar mycket med att effektivisera och standardisera sina byggprocesser och utbildar löpande sin personal i så kallad strukturerad produktion.

Den starka marknaden i Stockholm understryks också av att köparna blivit allt mer benägna att teckna sig för bostäder tidigt i projekten. Av JM:s totala pågående produktion är 75 procent redan sålt eller bokat och bolaget brukar säga att en nivå på 60-65 procent är normalt. Den starka efterfrågan gör att JM indikerar att bolaget i vissa projekt kommer att sätta priserna lite högre framöver.

Efterfrågan är dock inte lika god på alla JM:s marknader. Bland annat är Skåne och Malmö fortfarande svagt liksom Finland och Danmark utomlands. Det är dock områden där JM för närvarande har relativt liten verksamhet.

JM Bostad Riks noterade ett nästan identiskt första kvartal i år som i fjol. Inom JM Bostad Utland är Norge den klart största marknaden och där har indikationerna de senaste kvartalen varit lite negativa i spåren av en svalare konjunktur i landet. I Norge är runt 20 procent av JM:s köpare rena spekulanter som köper för att hyra ut och den kategorin köpare är mycket mer konjunkturkänslig än de som köper för att bo. Det gör marknaden lite mer slagig än i Sverige.

Mot slutet av det första kvartalet noterade dock JM en liten förbättring av efterfrågan i Norge. JM tror på en stabilisering av den norska marknaden i år och räknar med att bostadspriserna håller sig oförändrade. Bolaget hade gärna startat produktion av lite fler bostäder i Oslo under kvartalet, men precis som i Stockholm har byggbolagen problem med en trög tillståndsprocess i Oslo vilket håller tillbaka starterna.

JM:s prissättning av sina nyproducerade bostäder avgörs till stor del av utvecklingen på andrahandsmarknaden. För närvarande pekar konjunkturprognoserna mot stigande aktivitet i Sverige de närmaste åren och JM spår en prisutveckling på andrahandsmarknaden på 0 till +5 procent i år jämfört med i fjol.

JM:s första kvartal var framför allt lönsamhetsmässigt betydligt starkare än väntat. På sista raden var resultatet 13 procent bättre än snittprognosen och analytikerna har efter rapporten höjt sina estimat för de närmaste åren.

I år väntas JM öka intäkterna med drygt 4 procent och stärka rörelsemarginalen med en dryg procentenhet jämfört med i fjol till 13,3 procent. Snittprognosen för vinst per aktie i databasen Factset är 16,53 kronor. Nästa år väntas en tillväxt på knappt 4 procent och en i princip oförändrad lönsamhet. Vinsten per aktie ökar då till 17,69 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 14,2 respektive 13,2. Justerat för nettokassan på 255 Mkr värderas rörelsen till 9,7 gånger nästa års väntade rörelseresultat. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,2 respektive 3,4 procent. JM köper dessutom tillbaka aktier för runt en halv miljard kronor om året.

JM-aktien var en börsvinnare i fjol och aktien har fortsatt sin framfart i år med en kursuppgång på 29 procent sedan årsskiftet. Bolaget är också inne i en mycket stark period. När övriga stora byggbolag på börsen har förtvivlat svårt att få upp byggmarginalerna har JM de två senaste kvartalen överträffat förväntningarna med råge. JM är också fokuserad på den del av byggbranschen som går allra bäst för tillfället: bostadsmarknaden i Stockholm.

JM:s aktie närmar sig nu all-time-high nivåerna från ganska precis sju år sedan. Då toppade kursen på drygt 246 kronor och kollapsade därefter för att bottna på 31 kronor när finanskrisen slog till 18 månader senare. Som aktieägare är det värt att hålla i minnet att JM är en aktie som historiskt rört sig kraftig åt båda håll och det gäller att vara på tårna om molnen skulle hopa sig på horisonten.

Med det sagt så ska konjunkturtoppen enligt ekonomerna fortfarande ligga ett par år bort. Står sig prognoserna om bättre tider ser vi fortsatt JM som en intressant aktie i byggsektorn de närmaste kvartalen. Suget efter bostäder är för närvarande mycket stort framför allt i Stockholm och JM är som sagt inne i en stark trend. Justerat för bolaget starka finanser är heller inte värderingen överdrivet hög.

För de närmaste 3-6 månaderna behåller vi vår köprekommendation.