Skandalerna har duggat tätt omkring mindre gruvbolag, vilket även inneburit att förtroendet för välskötta företag rasat, något som bland annat guldproducenten Endomines fått känna av.

Till skillnad från många andra mindre gruvbolag har Endomines en ledning, med vd Markus Ekberg i spetsen,  som ger trovärdiga och realistiska prognoser om framtiden.

Att resultatet för årets andra kvartal skulle bli svagt borde inte kommit som en överraskning för någon. Redan den 5 juli i år meddelade företaget att guldproduktionen under det andra kvartalet föll med drygt 30 procent från 244,5 kilo år 2012 till 168,1 kilo för det andra kvartalet år 2013.

Förklaringen till den fallande guldproduktionen är att man under kvartalet brutit malm med lägre än guldhalt än normalt. Att guldhalten kan variera mellan olika kvartal beroende på guldhalt är inget ovanligt eller alarmerande, tvärtom är det fullt naturligt.

Guldhalten uppgick under kvartalet till 2,3 gram per ton, vilket kan jämföras med 4,4 gram per ton för motsvarande kvartal 2012 samt 3,2 gram per ton för årets första kvartal.

Den lägre guldhalten medförde att produktionskostnaden ökade från 692 dollar per uns under det andra kvartalet 2012 till 1 441 dollar per uns under det andra kvartalet år 2013. Som jämförelse kan nämnas att produktionskostnaden uppgick till 753 dollar per uns för helåret 2012, samt 954 dollar per uns på rullande 12 månader.

I takt med att guldhalten ökar kommer vi att få se en markant nedgång i kostnaderna per uns under årets sista kvartal.

Företaget prognostiserar en västentligt högre produktion för årets sista två kvartal. Helårsprognosen på en produktion på mellan 800-900 kilo kvarstår. Prognosen innebär att företaget räknar med en produktion på mellan 451,5 till 551,5 kilo guld under det andra halvåret, vilket kan jämföras med 348,5 kilo under årets första sex månader. Som en jämförelse kan nämnas att företaget producerade 866,5 kilo guld för helåret 2012.

Endomines guldhalt kan jämföras med sorgebarnet Nordic Mines som ligger på runt 1 gram per ton. Det är med andra ord en högpotent gruva Endomines sitter på.

Om vi tittar på resultatet så var det som väntat svagt för kvartalet. Intäkter från försäljning av guldkoncentrat föll från 84 miljoner kronor till 38,3 miljoner kronor. Effekter av guldprissäkring har belastat försäljningen med 9,3 miljoner kronor vilket kan jämföras med -0,1 miljoner kronor föregående år.

Totalt föll därmed intäkterna från 84,2 miljoner kronor för det andra kvartalet år 2012 till 28,4 miljoner kronor för årets andra kvartal. Resultatet efter skatt blev en förlust på 7,5 miljoner kronor, vilket motsvarar en förlust på 9 öre per aktie. För motsvarande kvartal år 2012 redovisades en vinst på 3,7 miljoner kronor, viket motsvarade 5 öre per aktie.

Enligt företaget har resultatet för årets andra kvartal belastats med periodiseringseffekter avseende malmlagret, denna kostnad borde, enligt företaget, istället belastat årets första kvartal.

Företaget har prissäkrat toalt 1 708 kilo guld, varav 280 kilo realiseras det andra halvåret 2013, 607 kilo år 2014, 635 kilo år 2015 samt 187 kilo under år 2016. Säkringsnivån uppgår till 843 euro per uns för åren 2013-2015 (cirka 1 115 dollar per uns) samt 796 euro per uns för år 2016.

Vid utgången av kvartalet fanns cirka 100 miljoner kronor i kassan. Nettokassan, det vill säga efter avdrag för räntebärande skulder, uppgick till 21,5 miljoner kronor. Av skulderna förfaller 29 miljoner kronor till betalning inom de närmaste 12 månaderna.

Med en ökad produktion räknar vi med att företaget kommer att redovisa ett positivt resultat för årets andra hälft. En välskött balansräkning innebär även att vi inte räknar med att företaget kommer att behöva be marknaden om per pengar de närmaste åren.

Sammanfattningsvis är Endomines ett välskött gruvföretag med bevisad hög guldhalt i malmen. I takt med att malm med högre guldhalt kommer att brytas under det andra halvåret finns det därmed goda möjligheter att företaget kommer att redovisa ett positivt resultat för årets andra hälft.

Vi räknar även med att företaget kommer att redovisa positiva siffror för helåret 2014. Vi ser därmed Endomines som vår favorit bland de mindre guldföretagen och upprepar vår tidigare köprekommendation. Det bör dock återigen påpekas att risknivån vid en investering i mindre gruvföretag är väsentligt högre än för övriga branscher på börsen.