Den tidigare isländska huvudägaren Fons HF försattes nyligen i konkurs och den 17 maj blev norrmannen Per G Braathen, genom sitt bolag Braganza, ny huvudägare i och med köpet av posten om 29,3 procent av Tickets aktier. I samband med detta har Fons isländske före detta ägare Palmi Haraldsson också lämnat styrelsen i Ticket.

En vecka innan detta skedde blev Dag Tveterås ny koncernchef för Ticket efter att Lennart Käll lämnade bolaget. Och den nyemission som inletts för att stärka Tickets balansräkning, som med en soliditet på låga 15 procent lider av alltför offensiva drag under högkonjunkturen med många förvärv samt återköp av aktier, avbröts nyligen.

Ticket ställde in den extra bolagsstämma som skulle besluta om nyemissionen då den nya huvudägaren Braganza ville hitta "alternativa finansieringslösningar" och därför inte stödde nyemissionsförslaget. Någon ytterligare information kring vad Braganza avser med detta har dock inte offentliggjorts ännu vilket ökar osäkerheten kring vad strategin är och hur övriga aktieägare kommer påverkas.

Sannolika alternativ är dock att antingen låna upp mer pengar, sälja tidigare återköpta aktier, genomföra en riktad nyemission (vilken om den sker på fördelaktiga villkor kan vara missgynnande för övriga aktieägare) eller att hoppas på att det går att övervintra svårigheterna utan ytterligare kapitaltillskott.

Det sistnämnda är en högoddsare men indikationer från charterbranschen tyder på att det den senaste tiden gått förhållandevis bra med tanke på rådande lågkonjunktur och stigande arbetslöshet. Dåligt sommarväder och mer pengar i plånboken, för de som har jobbet kvar, efter ränte- och skattesänkningar gör att branschen hittills påverkats mindre än vad många bedömare räknat med.

Ticket är efter ett antal förvärv också den största privat- och affärsresebyrån i Sverige med ett rikstäckande butiksnät. Även i Norge är Ticket den näst största resebyrån.

Men det är trots allt vikande siffror som gäller för närvarande. Under årets första kvartal minskade Tickets försäljning till privatpersoner med 13 procent medan bolagets försäljning av resor och reserelaterade tjänster till företag minskade med 6 procent.

Sammantaget innebär det att försäljningen minskade med 10 procent under första kvartalet till 1,2 miljarder kronor. Tickets nettoomsättning, som motsvarar resebyråns ersättning för utfört arbete, sjönk till 105 Mkr (112) och även om Ticket genomför besparingar så förtunnas de redan tunna marginalerna med fallande försäljning. Rörelseresultatet blev knappt 5 Mkr under första kvartalet (7,4) och kassaflödet från verksamheten var än svagare på 3,3 Mkr.

Verksamheten har också stora säsongsvariationer och ser man till de senaste 12 månaderna har bolaget, även om man räknar förlåtande och rensar för extraordinära kostnader, gått med en rejäl rörelseförlust på över 20 Mkr.

Något annat än förlust i år bör man heller inte räkna med. Med en svag balansräkning blir risken därmed hög, framförallt då det alltjämt finns en risk för att lågkonjunkturens inverkan kan komma att öka ytterligare framöver.

Det som trots allt troligen lockar en investerare som Per G Braathen är att bolaget med ett lågt börsvärde, 113 Mkr när aktien står i 6,45 kronor, blir ett riktigt turn-around case.  Årsförsäljning uppgår till över 4 miljarder kronor och nettoomsättningen de senaste 12 månaderna är 329 Mkr.

Kan Ticket lyfta rörelsemarginalen, sett i förhållande till nettoomsättningen, till målet på minst 9 procent över en konjunkturcykel skulle bolaget göra cirka 30 Mkr i rörelseresultat med nuvarande omsättning. Därtill har bolaget ett aggressivt mål att försäljningen ska uppgå till 10 miljarder kronor till år 2013 vilket medger ytterligare potential. Men det är också mycket svårt att bedöma hur sannolika de här målsättningarna egentligen är och Ticket har reviderat dem tidigare.

Vi upplever fortfarande risken som mycket hög i Ticket, framförallt med osäkerheten kring hur bolaget planerar att lösa den finansiella situationen, och råder alla som inte vill ha en ren lottsedel att avvakta. Rekommendationen blir Neutral.