Novacast är ett utvecklingsbolag med flera järn i elden. Dotterbolaget Graphyte konkurrerar med Sintercast inom metoder för kompaktgrafitjärnframställning, men har små intäkter. Novacast Foundry Solutions säljer programvaror till gjuterier och omsätter 15-20 Mkr på årsbasis med en rörelsemarginal kring 10 procent. Men det stora hoppet fästs till en ny teknik för att framställa de verkstyg som bilbolagen använder vid karosstillverkning, den så kallade Camlitotekniken.

Den här rörelsen förvärvades 2005 och bildar i dag basen i Novacasts affärsområde Automotive. Omsättningen ligger kring 150 Mkr i årstakt. Men då kommer merparten från verksamheter med låga marginaler som förvärvats sedan dess för att skynda på mot målet att etablera Camlitotekniken som standard i fordonsvärlden.

Bastekniken, som är patenterad av Novacast, handlar om att gjuta samman järn och stål i en och samma form och smälta och det innebär att många tidskrävande moment i verktygstillverkningen kan rationaliseras bort. Sålunda finns en klart aptitlig affärslogik i bolagets produkter, åtminstone i teorin. Novacast talar om 30 procents kortare ledtider vilket kunderna säkerligen uppskattar, inte minst då livslängden för nya bilmodeller tenderar att bli allt kortare. Saab, Volvo och Audi har testat tekniken och lagt några mindre orders.

Men det har inte varit någon rak linje mot framgång. Ett stort hinder är att Novacast måste bevisa att det finns en stabil och säker produktionskapacitet för att biltillverkarna ens ska överväga att lägga större order till bolaget. De order man hittills bärgat har vanligen avsett gjutgods till 1-3 verktyg men om Novacast väljs för en fullständig fordonsplattform handlar det om runt 300 verktyg. Och det är i sådan serieproduktion som kunderna kan göra de stora besparingarna enligt Novacast.

Grundplanen är att certifiera externa gjuterier på Camlitometoden. Men Novacast har också investerat i egna gjuterier, framför allt i form av investeringen på 84 Mkr i Camlito Technolgy Center med kapacitet på 10 000 ton gjutgods (det krävs cirka 30 000 tons kapacitet för att försörja en bilplattform med verktyg). Den produkt som gjuterierna tillverkar måste dock kundanpassas innan den går till bilfabriken. I höstas köpte Novacast ett bolag som sysslar bland annat med anpassning av verktyg, Swepart. Därmed kontrollerar man hela den nödvändiga produktionskedjan vilket kan betyda bättre marginaler då vertikal integration, när det lyckas, betyder att man fångar en större del av mervärdet.

Att bygga upp en egen produktionsappartat istället för att förbli ett rent kunskapsföretag är ganska våghalsigt av Novacast och det har ökat risken i bolaget. Camlito Technology Center har haft inkörningsproblem som belastat årets resultat med 5 Mkr. Swepart har en omsättning på 90 Mkr men verkar inte ha tjänat några pengar. Ser man till det privata bolagets räkenskaper så har förlusten varit 2-6 Mkr per år sedan 2004. Så även om Novacasts omsättning på 150-170 Mkr per år ser hög ut i relation till börsvärdet på 125 Mkr så ska man inte räkna med att den ger större resultatbidrag.

Den finansiella risken har också ökat i och med att Novacast efter investeringen i gjuteriet och köpet av Swepart tagit på sig 82 Mkr i långfristiga skulder medan kassan endast är 3,5 Mkr. Bolagets förlustnivå är inte dramatisk - 8,8 Mkr exklusive en positiv goodwilleffekt under fjolårets första tre kvartal. Men givet den svaga balansräkningen luktar det nyemission om Novacast. Bolaget har för övrigt ansökt om "nödlån" från regeringens stödpaket till fordonsindustrin och genomför personalneddragningar som ska spara 10 Mkr årligen.

Det är för tidigt att säga om Camlitotekniken kommer att bli fågel eller fisk, men en gissning är att det kommer ta ett bra tag att etablera den om det alls sker. Bilbranschen är konservativ och tar god tid på sig att införa innovationer vilket exempelvis Sintercasts öden illustrerar. Det är svårt att tro att branschens nuvarande kris, med dess oklarheter om framtida ägarförhållanden för bland annat Saab och Volvo,  skulle underlätta processen. Och givet Novacasts svaga finanser är tiden en fiende. Oddsen känns inte så bra och trots den pressade börskursen anser vi att Novacast är en aktie att undvika.