Bemanningsföretaget Proffice efterfrågan styrs av konjunkturutvecklingen och precis som för de stora exportbolagen vill det inte riktigt lyfta för Proffice. Efterfrågan faller inte längre och det finns tecken på en ljusning men än så länge har inte företagen några större behov av att bemanna upp för att klara av sina verksamheter.

Under årets första kvartal har Proffice noterat att ett flertal kunder både i Sverige och Norge valt att anställa många av de konsulter som varit inhyrda från Proffice. Det är ju positivt i den bemärkelse att det uppenbarligen varit bra personer och att kunderna således borde vara nöjda med Proffice. I det korta perspektivet innebär det dock bortfall av intäkter.

Jämfört med första kvartalet i fjol tappar Proffice sammantaget 6 procent i omsättning i år. Proffice tappar inom alla verksamhetsgrenar men det är nedgången på 5 procent inom Personaluthyrning som så klart sätter djupast spår i resultaträkningen. Personaluthyrning står för 94 procent av omsättningen inom Proffice.

Att lågkonjunkturområdet Omställning (hjälper företag hitta ny sysselsättning åt uppsagd personal) tappar under inledningen av 2014 känns naturligt. Tiderna blir trots allt sakta bättre. Att högkonjunkturområdet Rekrytering också tappar mark är därmot ett tristare besked. Det är i Sverige Proffice backat inom Rekrytering, ned 16 procent mot i fjol, medan utvecklingen varit positiv i Norge.

Totalt tappar Proffice 4 procent inom Rekrytering och 46 procent inom Omställning. Även om de båda områdena tillsammans bara svarar för 6 procent av omsättningen inom Proffice så är det lönsamma uppdrag som försvinner. Det bidrar till en viss press på marginalerna.

Proffice sjösatte hösten 2012 ett stort besparingsprogram för att möta vad som förväntades bli en utdragen period av svagare efterfrågan. Målet var att sänka kostnaderna med 220 Mkr och mot slutet av förra året syntes positiva effekter med bland annat en förbättrad lönsamhet i den svenska verksamheten (som står för cirka 75 procent av omsättningen inom Proffice) trots fortsatt vikande omsättning.

I det första kvartalet förbättras också rörelseresultatet kraftigt, 100 procent mot fjolåret till 20 Mkr. Störst tillskott till resultatlyftet kommer från en förbättrad lönsamhet i Norge och lägre koncerngemensamma kostnader. I Sverige har lönsamhet och rörelseresultat däremot försämrats.

Utvecklingen i Sverige har inte varit direkt uppmuntrande i kvartalet. Några besparingseffekter är inte synliga och rörelseresultatet backade 9 procent. Omsättningen föll sammantaget 5 procent och de stora kunderna inom personaluthyrning har en fortsatt låg efterfrågan. Kraftigt minskade volymer för rekrytering och omställning bidrar till den försvagade lönsamheten i Sverige under första kvartalet.

Marknaden för personaluthyrning i Norge är inte bättre än i Sverige, faktiskt mycket sämre. Proffice tappar 16 procent i omsättning inom personaluthyrning drivet av en svag efterfrågan. I Norge har däremot rekryteringsuppdragen ökat betydligt jämfört med för ett år sedan, upp 80 procent. Det är precis som i Sverige en relativt liten verksamhet men det ger ändå en bra skjuts åt resultatet i Norge. Rörelseresultatet stärktes under kvartalet till 7 Mkr från 3 Mkr för ett år sedan.

Det förbättrade rörelseresultatet inom Proffice förtas dock helt av ett betydligt sämre utfall av  valutaeffekter i finansnettot i år jämfört med i fjol. Nettoresultatet var därför helt oförändrat på 13 Mkr.

Vd Henrik Höjsgaard konstaterar i rapporten att nyförsäljningen varit svag under ett antal kvartal och att det påverkat omsättningen negativt. Bolaget tappade under fjolåret marknadsandelar och frågan är om Proffice inte backat ytterligare under första kvartalet i år. Branschorganisationen Bemanningsföretagen har nämligen talat om en stigande efterfrågan i branschen första kvartalet.

Proffice ska nu under de kommande två kvartalen lägga fast en ny försäljningsstrategi som sedan ska verkställas under kvartal fyra. För att få ytterligare fokus och kraft i säljarbetet har även en ny organisation införts vilket under kommande kvartal kommer att medföra engångskostnader på 10-15 Mkr. Det motsvarar 10 procent av Proffice väntade rörelseresultat i år. Besparingen de kommande åren beräknas bli 5-10 Mkr om året.

Proffice lönsamhet och resultat i det första kvartalet var sämre än väntat och efter en hyggligt optimistisk avslutning på förra året har det nya fått en trist start. Justerar vi de nuvarande snittprognoserna för i år med de nya engångsposterna landar vinsten per aktie på cirka 1,50 kronor vilket ger p/e 15,9. Prognosen baseras på en omsättningstillväxt på -2 procent i år.

För 2015 är snittprognosen enligt databasen Factset en betydligt starkare tillväxt på drygt 11 procent och en vinst per aktie på 2,23 kronor vilket sänker p/e-talet till mer normala 10,7.

Proffice-aktienhar speglat bolagets tröga återhämtning och kursen har rört sig sidledes i flera år. Konjunkturprognoserna pekar dock mot en förstärkning i ekonomin i år och branschundersökningar visar också på en stigande framtidsoptimism bland bemanningsbolagen.

Proffice har förvisso inte fått någon vidare start på det nya året och rapporten för det första kvartalet var rätt dyster läsning. Vänder konjunkturen uppåt som väntat under året kommer dock rimligtvis även Proffice, som fortfarande är marknadstvåa i Sverige, lyftas av det. Bolaget har trimmat organisationen och höjt lönsamheten trots vikande omsättning. Stigande volymer bör därför ge en bra hävstång på sista raden när de väl kommer.

Både Uniflex och Proffice har det fortsatt trögt och den som köper aktierna får nog sikta åtminstone några kvartal bort. Nedsidan i aktien från dagens nivåer borde dock vara begränsad och vi tycker fortfarande att bemanningsbranschen känns som ett vettigt spel på en förmodat starkare konjunktur de kommande åren, även om vändningen har låtit vänta på sig.

Uniflex lockar kanske lite mer i dagsläget, men vi behåller vår köprekommendation även på Proffice.