Didner & Gerge har länge symboliserat uppstickarfonden som slog de flesta av konkurrenter. Fonden startade på hösten 1994 och har de senaste tio åren stigit med nästan 100 procent, samtidigt har börsindex bara stigit med drygt 35 procent.

De som har varit med så länge känner sig som vinnare. Dock har de flesta kommit in senare, och inte alls fått lika god avkastning. Efter de riktigt goda åren kring millennieskiftet var kundtillströmmingen extrem. Fondkapitalet ökade från cirka 1 miljard kronor i början av år 2000 till 11 miljarder kronor 2005. Det som fick fart på kapitalet var framför allt PPM, där Didner & Gerge Sverige har varit en av de största fonderna.

Men avkastningen de senaste sju åren motsvarar inte alls kapitaltillväxten. Faktum är att förvaltarna Henrik Didner och Adam Gerge de senaste sju åren inte har lyckats slå index mer än två år. Och då har överavkastningen varit marginell. Totalavkastningen över de sju åren, sedan 2002, har varit minus 1 procent medan index har stigit med 11 procent. Då var det annat år 2000 och 2001 då de slog index med 26 respektive 17 procentenheter.

Med andra ord har de flesta sparare inte fått någon överavkastning. De senaste åren har också både kunder och kapital minskat i fonden. Efter förra året då fonden hade sitt värsta år, bommade index och föll med över 42 procent uppgår fondkapitalet till knappa 6 miljarder kronor. Det är framför allt kunderna utanför PPM som har sålt sina fondandelar, och fonden har blivit mer och mer beroende av PPM.

Vid utgången av 2002 utgjorde kapitalet från PPM 47 procent av kapitalet. Andelen har successivt ökat och uppgick vid utgången av 2008 till 68 procent. Det gör också att intäkterna sjunker, då PPM har ett rabattsystem för förvaltningsarvodet. Fondens ordinarie avgift ligger på 1,22 procent men i PPM betalar spararna bara 0,4 procent. Det ger en snittavgift på 0,65 procent, och då har vi inte räknat bort kick-backs till distributörer så som Avanza och Nordnet.

Det blir ändå en rejäl intäkt för fondbolaget. Räknat på dagens siffror tar fondbolaget in knappt 40 miljoner kronor under 2009. Så nysatsningen på en småbolagsfond är inte hotad.

Dock är det tveksamt om vindarna vänder efter sju svåra år för förvaltarna. Vad som skulle kunna tala för att avkastningen framöver ska överträffa index är att fonden har kommit ned i storlek. Men det är tveksamt. År 2002 och 2003 var fondens storlek nere på 3 till 4 miljarder, alltså lägre än i dag och inte heller då lyckades de slå index. Det är inte heller så att förvaltningsstilen eller strategin har visat sig extra bra under goda eller dåliga börsår, se tabell.

Året har börjat tufft och fonden ligger back drygt 4 procent, vilket är mer än index. En förklaring är att fonden har en större exponering mot banksektorn som har fortsatt att ta stryk. Årsrapporten för 2008 kommer om cirka två veckor, men innehaven ska inte skilja sig så mycket åt enligt Henrik Didner.

Vid utgången av tredje kvartalet förra året stod var fondens största innehav Handelsbanken med drygt 8,6 procent. Utöver de hade fonden 5 procent av kapitalet i Swedbank och ytterligare 1,5 procent i SEB. Annars är Assa Abloy och Trelleborg fondens största innehav på cirka 8,5 respektive 7,6 procent av kapitalet.

Placera.nu tror inte att förvaltarna har vad som krävs för att komma tillbaka i rampljuset. Som i de allra flesta fall för breda aktiva fonder hänger det på deras skicklighet att kunna pricka in rätt aktier, vid rätt tillfällen. De senaste åren har träffsäkerheten uteblivit för Henrik Didner och Adam Gerge.

Rekommendationen från placera.nu blir följaktligen att minska.