Bolagets börsportfölj var vid utgången av kvartalet, per 30 november, värd 1.176 Mkr men här fanns också en nettoskuld, dvs belåning, på 163 Mkr eller 14 procent, och substansvärdet var därför 1.013 Mkr eller 79 kr per aktie fördelat på 12,8 miljoner aktier.

Bolaget rapporterar substansvärdet veckovis. Per i fredags, den 8 december, uppgick det till 82 kr per aktie. Per idag bör det ha stigit med 1 kr till 83 kr. Vid aktuell kurs 78,75 kr är rabatten cirka 4 kr eller 5 procent.

Allt är inte smått i Svolders portfölj. Här finns även aktier i de stora bolagen Getinge, Kinnevik, Peab, Saab, Trelleborg. Sammantaget svarar dessa för 31 procent av aktieportföljen med andelar i intervallet 5-8 procent.

Svolders största innehav  är Beijer Alma som svarar för drygt 16 procent av portföljens värde. Aktien har gått starkt i november och hittills i december. Nöst största innehav, 10 procent, är Beijer Electronics som följt index på senare tid men överträffat det mätt sedan förra årsskiftet.

Övriga innehav är nynoterade BE Group, Intrum Justitia, Nefab, Securitas Systems, Besthand, AarhusKarlshamns, nynoterade Rezidor Hotel och Acando, HiQ, Telelogic, Axis, Nolato samt Xponcard, alla hemmahörande i olika segment av IT-sektorn.

Portföljen innehåller 20 aktier vilket är ett bra antal från riskspridningssynpunkt. Här finns inget direkt spektakulärt möjligen med undantag för den tyngd som Beijer Alma länge haft och som gör Svolder till storägare, efter Anders Wall, i bolaget.

Under den senast rapporterade 12-månadersperioden har Svolders portfölj, justerat för lämnad utdelning och efter förvaltningskostnader, gett en avkastning på 32,6 procent. Carnegies småbolagsindex CSX steg under samma tid med 29,8 procent men det är ett index utan utdelningar. Tar man hänsyn till dessa, cirka 3 procent, och därtill räknar in en belåning på 16 procent, som är gynnsam i ett stigande börsläge och vice versa, skulle det krävas en avkastning på cirka 37 procent för att Svolder skulle matcha detta index. Eftersom nära en tredjedel av Svolders portfölj ligger i stora bolag, och då OMX-index stigit med mer måttliga 24 procent från 1 december 2005 ¿ 30 november 2006, ligger Svolder ungefär i linje med ett sammanvägt index.

Svolder har förvaltningskostnader på 13 Mkr i årstakt eller 1,3 procent av portföljens värde. Tack vare kostnadseffektivitet och börsuppgång har denna kostnadsandel kommit ned från över 2 procent tidigare. Den är nu i linje med förvaltningskostnaden för en aktiefond vilket är bra.

En fördel med Svolder-aktien är att den inte är förmögenhetsskattepliktig. Det har tidigare år gjort den populär över årsskiftet. Men det har också lett till stigande rabatt till cirka 10 procent efter årsskiftet och fram till sensommaren. Svolder lämnar också en relativt hög utdelning. Den ska motsvara 5 procent av substansvärdet. Den blev 3,75 kr för 2005/06 och den betalades ut i slutet av november.

Vi anser att det är fara värt att substansrabatten i Svolder ökar efter årsskiftet och att det därför inte kommer att löna sig att kortsiktigt använda aktien i syfte att minska förmögenhetsskatten.

På längre sikt bedömer vi att aktien kommer att utvecklas i linje eller något sämre, p g a förvaltningskostnader, än index.

Säsongsmässigt brukar Svolder

vara en bra aktie att köpa under sommaren för att sedan sälja inför eller i samband med utdelningen dvs i november. Vi upprepar därför rekommendationen Minska på 3-6 månaders sikt.