Flera ledamöter i JM:s ledning och styrelse har den senaste tiden köp aktier i bolaget. Mot bakgrund av utsikterna för JM på kort sikt kan det synas märkligt.

Under det tredje kvartalet föll JM:s resultat före skatt med 44 procent till 262 Mkr (468). Än mer dramatiskt än resultatfallet var nedgången i försäljningen av bostäder. JM sålde under kvartalet 307 bostäder (i form av tecknade kontrakt). Det var 510 färre än motsvarande period 2007.

JM är verksamt i Sverige, Norge, Danmark, Finland och Belgien. Efterfrågan har försvagats på samtliga marknader. Bakgrunden är konjunkturen, sysselsättningsläget, bankernas kreditåtstramning, hög ränta och stor osäkerhet om framtiden.   

I JM Stockholm, som är det mest lönsamma affärsområdet, uppgick de sålda bostäderna till 147 vilket var en nedgång med 60 procent.

Inom Bostad Riks såldes 119 bostäder vilket var 252 färre i motsvarande period i fjol. I den utländska verksamheten såldes 41 bostäder vilket var en halvering jämfört med i fjol.

Den allra största nedgången visade antalet produktionsstartade bostäder. De uppgick bara till 246 eller 602 färre än i fjol. Som en följd av detta har JM varslat 600 medarbetare av 2 500 om uppsägning.

Under de senaste åren har JM producerat och sålt omkring 4 000 bostäder om året. I år blir det färre än 2 000.

För de tre första kvartalen rapporterade JM en vinst på 10,50 kronor varav det tredje kvartalet svarade för 2,30 kronor.

Vi tror att helårsresultatet stannar på omkring 10-11 kronor per aktie. JM säljer färre bostäder än tidigare och det effektivitetsprogram som bolaget genomför belastar resultatet under fjärde kvartalet.

Därtill finns även risk för nedskrivningar av exploateringsfastigheter. Det är dock mindre troligt. Vid senaste årsskiftet hade bolaget ett övervärde på cirka 2,8 miljarder kronor.

JM hade vid senaste årsskiftet en nettokassa på 1,3 miljarder kronor. Det möjliggjorde återköp och inlösen av egna aktier samt en utdelning på 1,5 miljarder kronor i våras. Per den sista september har nettokassan förbytts i en nettoskuld på 300 Mkr. Det beror delvis på att JM idag har byggt upp en portfölj med byggrätter som är något större än behovet på kort sikt.

En nettoskuld på 300 Mkr är emellertid inte högt med tanke på att JM har ett eget kapital på 3,3 miljarder kronor. Skuldsättningsgraden är därmed bara 0,1. Men med hänsyn till volymfallet och en försämrad marginal blir kassaflödet svagare de närmaste åren.

Det är därför tveksamt om JM kommer att bibehålla fjolårets utdelning på 5,50 kronor per aktie. Än mindre sannolikt är det att JM ska kunna fortsätta med återköp av egna aktier.

Det finns skäl att räkna med lägre räntor framöver. Troligen kommer även kreditåtstramningen i bankerna att lätta. Till det kommer att efterfrågan på bostäder, långsiktigt, är större än utbudet. Det gäller inte minst i Stockholm som är JM:s största marknad.

Men det kommer att ta tid innan JM är tillbaka till de senaste årens produktion av 4 000 bostäder per år. För det närmaste året ser det inte ut att bli mer än ett par tusen. Det kommer bli svårare att sälja och de fasta kostnaderna ska slås ut på färre enheter. Sannolikt pressas marginalerna. En vinsthalvering verkar trolig 2009.

Mot bakgrund av JM:s försämrade finanser och resultatutsikter är det inte förvånande att aktien rasat på börsen. Men frågan är om inte nedgången varit för stor. Idag handlas aktierna strax under 30 kronor. Det motsvarar ett börsvärde på 2,5 miljarder kronor. Det motsvarar bara 26 procent av värdet för ett år sedan.

Det egna kapitalet är 3,3 miljarder kronor vilket motsvarar 40 kronor per aktie. Bland tillgångarna finns 32 900 byggrätter. Av dessa är 21 200 upptagna i balansräkningen till ett värde av 6,1 miljarder kronor.

Av byggrätterna är 12 800 belägna i Stockholm och har en kvalité som är bättre än någonsin. När marknaden vänder kommer köerna återigen att ringla långa till JM:s bostäder.

Vi tror att JM är ett bra köp för den som har ett sparperspektiv på mer än ett år.