Under 2006 genomförde Teleca ett antal åtgärder för att vända den svaga utvecklingen. För det första togs ett offensivt steg när ett lönsamhet företag i Ryssland köptes. Vidare genomfördes ett VD byte, en stor omorganisation och stort omstruktureringsprogram.

Ett led i förändringsarbetet var att renodla verksamheten. I fjol såldes därför industrikonsultdelen Benima. I år planeras en försäljning alternativt en börsnotering av IT konsulten AU System.

Den nya kärnverksamheten är Teleca Mobile. I den ingår Mobile Products som erbjuder produkter och Mobile Consulting som erbjuder tjänster till den globala telekommarknaden. I Consulting ingår det ryska förvärvet Telma.

Det är i Teleca Mobile Products som de stora förlusterna uppkommit. Under 2006 var förlusten 218 Mkr varav 57 Mkr orsakades av omstruktureringskostnader.

Teleca Mobile Consulting gjorde ett rörelseresultat på 113 Mkr efter avdrag för kundförluster på 46 Mkr. Marginalen före kundförlusterna uppgick till 10,8 procent. Tillväxten uppgick till 18 procent vilket kan hänföras till förvärvet av Telma.

Den nya kärnverksamheten hade under året en omsättning på 1 532 Mkr och ett rörelseresultat på minus 111 Mkr.

De årliga besparingarna efter omstruktureringsprogrammet uppskattas till 114 Mkr från och med tredje kvartalet i år. Produktverksamheten svarar för 88 Mkr av besparingarna.

En viktig del i omstruktureringarna är att föra över produktutvecklingen till ryska Telma. Den del av produktutvecklingen som blir kvar i Sverige ska koncentreras till Malmökontoret.

I AU System uppgick omsättningen under 2006 till 1 359 Mkr och rörelseresultatet till 25 Mkr. Före engångsposter i form av omstruktureringar och omvärdering av kundfordringar var resultatet 60 Mkr vilket innebar en marginal på 4,4 procent.

Konsultmarknaden var mycket stark under 2006 och resultatet var mot den bakgrunden svagt. Verksamhet med en omsättningen på 97 Mkr såldes vid årsskiftet till konsulten Prevas.

De åtgärder som genomfördes under 2006 ska ge besparingar på 24 Mkr från och med tredje kvartalet i år. Besparingarna i kombination med en bra marknad gör att utsikterna för AU System är goda 2007. Vi tror på ett rörelseresultat på över 100 Mkr.

Trots omstruktureringsprogrammet och offensiva satsningar har Teleca ännu inte återfått förtroendet på aktiemarknaden. 

Det beror på dels på att marknaden vill se resultat och dels på att prognosen för 2007 inte är helt övertygande.

Telecas prognos för 2007 är ett positivt rörelseresultat. En sådan prognos innebär inte att investerarna springer efter aktien.

Inom Teleca Mobile Consulting väntas en bra marknad. Verksamheten kommer även att stärkas genom att en ökad konsultandel i lågkostnadsländer. Under det fjärde kvartalet kom 46 procent av de anställda från lågkostnadsländer. Ett år tidigare var andelen 7 procent.

Under kvartalet svarade försäljningen till Asien för 42 procent av omsättningen, 28 procent från Europa och 30 procent från Nordamerika. Av den totala försäljningen kom 50 procent från världens fem största mobiltelefontillverkare. Ett år tidigare var motsvarande siffra 40 procent. Vi tror att Mobile Consulting kan nå ett rörelseresultat på närmare 150 Mkr i år.

Problemet i år liksom tidigare är produktverksamheten. Telecas nya release har ännu inte genererat några royaltyintäkter och det kan dröja innan det blir några påtagliga förbättringar på grund av en olycklig timing i lanseringen och lång integrationstid. Därtill kommer sjunkande intäkter från äldre releaser. Resultatet kommer dessutom under första och andra kvartalet att belastas av nya utvecklingskostnader.

Det blir bättre i år men inget genombrott för Products. Målet för att nå break even för produktverksamheten under andra halvåret.

Det finns 62,4 miljoner aktier i Teleca vilket innebär ett börsvärde på 1 750 Mkr vid aktuell kurs. Inklusive nettoskulden vid årsskiftet värderas hela rörelsen i Teleca till 2050 Mkr.

Om i sätter en ebit- multipel på 10 för AU System och Mobile Consulting bör värderingen av dessa ligga i närheten av 2,5 miljarder kr. Till detta kommer produktverksamheten som förhoppningsvis ska kunna börja ge positiva resultatbidrag 2008.    

Vi bedömer att chansen/risken är väl avvägd i ett lägre perspektiv men vi tror att marknaden vill se tydliga signaler om förbättringar innan ett eventuellt lyft kommer.

Vi behåller därför rekommendationen avvakta i perspektivet 3-6 månader.