auSystems meddelar idag att man tecknat ett treårigt avtal med Riksarkivet om leverans av lösning för elektronisk ärendehantering. I arbetet samarbetar AU-system med Formpipe Software kring ärendehanteringsprodukten W3D3.

Det är alltid positivt att få order men eftersom några finansiella uppgifter om ordern inte presenterats går det inte att värdera dess betydelse för företaget.

auSystems är ett konsultföretag inom IT, telekommunikation och media. Erbjudandet omfattar traditionella IT-konsulttjänster, forskning, utveckling och testning. Inom AU System finns även många specialister på applikationer för olika typer av kommunikationsutrustning och system för informationsförsörjning.

Bolaget omsatte i fjol 1 359 Mkr och har 1 300 experter anställda i Sverige, Norge, Polen, Danmark, Frankrike, Italien, Storbritannien, Spanien och Portugal.

auSystems är idag ett dotterbolag till Teleca. En uttalad avsikt sedan i höstas är att dela ut bolaget till de egna aktieägarna i år. I årets bokslutsrapport fanns ett tillägg om att Teleca även kan tänkas sälja verksamheten om förutsättningarna är rätt. Till och från spekuleras det i att en försäljning är på gång och det har ryktats om ett mycket bra pris.

auSystems har haft en svag tillväxt och dålig lönsamhet under några år. I fjol var omsättningen i stort sett oförändrad. Rörelseresultatet uppgick till 25 Mkr.

Justerat för omstruktureringskostnader på 19 Mkr och reservering för kortfristiga fordringar med 17 Mkr var rörelseresultatet 61 Mkr. Det motsvarade en marginal på 4,5 procent. Under fjärde kvartalet var marginalen 9 procent. Även om marginalen normalt är lite högre det fjärde kvartalet var det en god indikation att på det går bättre för bolaget och genomförda omstruktureringar ska ge besparingar på 24 Mkr på årsbas från och med årsskiftet.

Ett led i åtgärdsprogrammet och en renodling av verksamheten var att avyttra verksamheten inom Life Science och Embedded Solutions i Stockholm till Prevas. Tillträdet var den 1 januari 2007. Den sålda verksamheten omfattade 93 medarbetare och hade en nettoomsättning om ca 97 Mkr under 2006.

Marknaden för auSystems erbjudanden är gynnsam men karaktäriseras av prispress. Marknaden förväntas växa måttligt under 2007.

Om vi räknar med att auSystem når en marginal på 6 procent i år och uppnår en organisk tillväxt på 5 procent hamnar rörelseresultatet på ca 80 Mkr. Med en ebit- multipel på 10 är värdet på rörelsen ca 800 Mkr.

Teleca handlas idag i 28,40 kr. Det är 2 procent högre än vid årsskiftet men nästa 30 procent lägre än för ett år sedan. 

Det finns 62,4 miljoner aktier i Teleca vilket innebär att börsvärdet idag uppgår till 1 770 Mkr. Inklusive nettoskulden vid årsskiftet värderas hela rörelsen i Teleca till 2070 Mkr.

Om i sätter en ebit- multipel på 10 för AU System hamnar värderingen av den kvarvarande kärnverksamheten,  Mobile Consulting inklusive produktverksamheten,  på  1 270 Mkr.

Teleca Mobile Consulting hade en omsättning på 1 477 Mkr i fjol vilket var en ökning med 18 procent. Den organiska tillväxten var 5 procent. Förvärvet av ryska Thelma som konsolideras från och med 1 mars bidrog till den höga tillväxten.  Rörelseresultat var 113 Mkr efter avdrag för kundförluster på 46 Mkr. Marginalen före kundförlusterna uppgick till 10,8 procent.

Med en organisk tillväxt i år på 5 procent bör Teleca Mobile Consulting omsätta 1,6 miljarder och nå ett rörelseresultat på ca 175 Mkr med oförändrad marginal. Resultat kommer att belastas av nya utvecklingskostnader i produktverksamheten under första halvåret. Målet är att nå break¿ even under andra halvåret.

Vi bedömer att ebit- multipel för Teleca Mobile Consulting ska ligga på 12 vilket ger ett värde på 2,1 miljarder kr med vår prognos. Ett negativt värde ska kanske åsättas produktverksamheten men värdet på Mobile hamnar ändå över 2 miljarder. Med dessa förutsättningar är ett börsvärde på 2,5 miljarder motiverat på hela Teleca. Det motsvarar 40 kr per aktie.

Med tanke på de besvikelser som Teleca kommit med under senare år är förtroendet för aktien ännu inte återställt. Men infrias förväntningarna finns en potential uppåt.

Vi höjer rekommendationen från avvakta till köp på 3-6 månaders sikt.  Risknivån är klart högre än för en normal aktieplacering.