Telelogic infriade med råge förväntningarna för det fjärde kvartalet. Resultatet före skatt uppgick till 98,4 Mkr jämfört med väntade 86,7 M kr enligt SME Direkts förväntningar. Rörelseresultatet blev 100,2 Mkr  (83,3) vilket motsvarade en marginal på 22,5 procent (21,7).

Nettoomsättningen ökade med 16 procent till 445 Mkr. I lokal valuta var ökningen 24 procent i lokal valuta.

Under helåret 2006 ökade försäljningen med 18,2 procent. I lokal valuta var ökningen 20 procent vilket också var målet för 2006. I prognosen räknade Telelogic med att försäljningen I Asien skulle var högre än I andra delen I koncernen. I Asien blev utfallet en tillväxt på 28 procent.

Rörelseresultat för helåret slutade på 215,1 Mkr vilket var en förbättring med 10 procent. Marginalen föll från 15,1 procent till 14,1 procent. Vinsten per aktie, exklusive förvärvsrelaterade avskrivningar, uppgick till 0,78 kr vilket var 2 procent bättre än 2005. Bolagets prognos var att vinsten skulle vara i linje med eller bättre än 2005 års resultat per aktie.

Efter de förvärvsrelaterade avskrivningarna var resultatet 0,65 kr per aktie. Vår prognos var 60 öre per aktie.

I början av 2005 presenterade Telelogic en långsiktig strategi som innefattade att tillväxten skulle femfaldigas de närmaste fem åren. En högre volym bedömdes även öka förutsättningarna för en hög uthållig lönsamhet.

Sedan dess har Telelogic köpt L-Logix, Popkin och Focal Point. Enligt Telelogic har dessa förvärv utvecklats mycket bra och tillväxten proforma under 2006 var i dessa bolag 23 procent. Samtliga bolag har dessutom resultatmässigt överträffat Telelogics långsiktiga lönsamhetsmål.

Tillväxtvisionen kvarstår men Telelogic betonar I dagens rapport att en förutsättning för att visionen ska kunna infrias är att bolaget kan finna rätt förvärvsobjekt till rätt pris. En omständighet som inte har blivit lättare sedan visionen presenterades.

Bolaget påpekar att affärsmässighet är överordnat ett förverkligande av visionen vilket är sunt men intrycket blir ändå att Telelogic börjat tvivla om möjligheterna att leva upp till visionen.

För 2007 prognostiserar Telelogic en omsättningstillväxt i lokal valuta på 5-10 procent. Resultatet per aktie spås öka med 10-15 procent. Den bakomliggande efterfrågan i marknaden bedöms bli god.

Prognosen är enligt vår uppfattning försiktig. Med en vinsttillväxt på 15 procent hamnar vinsten 2007 på ca 75 öre per aktie. Vi har tidigare räknat med 90 öre per aktie.

Vår tidigare bedömning att synergierna från de senaste förvärven skulle förbättra marginalen och öka tillväxten ser ut att hålla. Telelogics gamla produkter, framförallt DOORS, går däremot något sämre än väntat.  

Telelogic levde alltså upp till förväntningar för 2006. Vi tycker dock att framtidsförväntningarna har dragits ned.

Aktierna stiger idag med 1,25 kr eller med 9 procent och handlas i 15,50 kr. Det är 2 procent högre än vid årsskiftet men 20 procent lägre än för ett år sedan.

Vi har under en längre tid haft en köprekommendation på Telelogic med en riktkurs på 16 kr. Vi sänker rekommendationen till neutral med en riktkurs på 15 kr.