Aktien började året på 127,50 kr och aktien handlas idag till 32,80 kr. Ett otäckt fall med nästan 75 procent. Bakom fallet ligger successivt sämre utsikter med vikande volymer och marginaler.

I går gick bolaget ut med beskedet att resultat- och volymutvecklingen blir svag också under det fjärde kvartalet. Omsättningen för helåret bedöms bli drygt 2.600 Mkr (3.057) och rörelseresultatet, före engångskostnader om 50 Mkr innevarande kvartal, 70 Mkr (180).  Det betyder att omsättningen under Q4 blir cirka 620 Mkr (800), vilket är som Q3, och rörelseresultatet 0 (42) jämfört med 14,4 Mkr under Q3. Med engångskostnaderna inräknade blir alltså rörelseresultatet -50 Mkr under det fjärde kvartalet. .

Bolaget vidtar åtgärder i form av personalnedskärningar med 150 personer, knappa 10 procent av antalet anställda och fördelade mellan Sverige, Finland och Storbritannien, syftande till besparingar om 100 Mkr i årstakt.

Besparingseffekten bedöms få effekt successivt under 2008 med början under det andra kvartalet och full effekt under det fjärde. Vi bedömer att resultateffekten under 2008 blir cirka 35 Mkr. Bolaget bedömer att det blir nolltillväxt under 2008, dvs en omsättning på cirka 2.600 Mkr igen, och att tillväxten kommer tillbaka i en takt på 10-15 procent från 2009.

Vi tror att börsen inte kommer att fästa något större avseende vid bedömningar om 2009 eftersom osäkerheten inför 2008 är fullt tillräcklig att hantera.

Om den underliggande marginalen under 2008 blir som 2007, dvs 2,7 procent, och resultateffekten av besparingarna blir 35 Mkr, kommer rörelseresultatet nästa år att landa på 100-110 Mkr. Den nivån skulle ge en marginal på 4,0 procent vilket är vad Partnertech rapporterade för första halvåret i år. Skulle besparingarna i sin helhet följa med till resultatraderna, vilket inte är troligt, har vi ett rörelseresultat på 170 Mkr och en marginal på 6,5 procent. Bolagets mål är 7-8 procent. Bolagets mål för avkastningen på operativt kapital är 30 procent för vilket skulle krävas ett rörelseresultat på 300 Mkr.

Inom Partnertech pågår en omorganisation och rationalisering där enheterna i England, Finland, Norge, Sverige och USA kallas kundcenter med ansvar gentemot sina kunder oavsett var produktionen sker. Koncernen siktar på att enheterna i lågkostnadsländerna Polen och Kina i ökande grad ska ta över storskaliga produktionsuppdrag. På det sättet ska kundcenter kunna etableras på nya marknader utan lokal produktion. Mellan produktionsenheterna finns synergieffekter inom bland annat inköp.

Partnertech erbjuder kontraktstillverkning till kunder via affärsområdena Terminals/Machine Solutions, Medical Equipment och Industry/Telecom. Omsättningsnedgången i år är helt hänförlig till Terminals/Machine Solutions, vars omsättning halverats till 440 Mkr (899) under nio månader. Det är en stor projektorder från ifjol som inte kunnat kompenseras med nya uppdrag. Medical Equipment 356 Mkr (344) och Industry/Telecom 1.189 Mkr (1.014) visar båda tillväxt men det är tack vare förvärv.

Det finns 12,67 miljoner aktier utestående med ett börsvärde på cirka 420 Mkr. Nettoskulden är ungefär lika stor och här finns alltså ett kapital på 820 Mkr som ska förräntas. Det borde räcka med ett rörelseresultat på nivån 110 Mkr, price/ebit i intervallet 7-8, för att klara det. Aktiens p/e-tal med det rörelseresultatet skulle bli drygt 6 med en vinst per aktie på 5 kr. Under 2006 blev vinsten per aktie 9,80 kr.

Aktien handlas idag med förväntningar om ett rörelseresultat nästa år på nivån 85-90 Mkr, motsvarande en rörelsemarginal på cirka 3,5 procent, och en vinst per aktie på cirka 3,50 kr.Eget kapital kommer per årsskiftet att uppgå till cirka 570 Mkr eller 45 kr per aktie. Rensat för samtliga immateriella tillgångar uppgår eget kapital till 425 Mkr dvs i nivå med aktuellt börsvärde.

Sedan den svaga niomånadersrapporten i slutet av oktober står Partnertech utan ordinarie vd. Då lämnade Mikael Jonson efter nio år som vd och styrelseledamoten Rune Glavare, som har erfarenhet från ledande positioner i branschen, ryckte in.

Att börsen handlat ned aktien är inte förvånande med hänsyn till de svaga utsikterna för innevarande år och även för nästa och då skeppet står utan ordinarie vd. Dessutom är det troligt att det finns ett säljtryck i aktien inför årsskiftet då privatpersoner tar fram förluster och institutioner städar undan sådant som varit dåligt och som man inte vill skylta med över nyåret.

Med hänsyn till att förväntningarna liksom aktiekursen är nedpressade bedömer vi att bolaget har stora möjligheter att prestera bättre än väntat och att aktien har kurspotential in i 2008. Vi tror på lite bottenfiske här före årsskiftet och på 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Köp.