Lindab, med vd David Brodetsky, är verksamt inom byggsektorn och är specialiserat på ventilationsutrustning och byggkomponenter i tunnplåt och stål. Totalt omsätter bolaget 10 miljarder kronor och omsättningen är relativt jämt fördelad mellan affärsområdena Ventilation och Profile.

I affärsområdet Profile är kunderna byggnadsentreprenörer, plåtslagare, hallbyggare samt konsumenter. Rörelsemarginalen i affärsområdet ligger nära 20 procent. Ventilation riktar sig främst mot installatörer och andra beställare inom ventilationsindustrin. Inom området är marginalerna hälften så stora som i Profile.Totalt sett så går 80 procent av försäljningen till lokaler och 20 procent till bostäder.

Lindab är ett välskött företag med goda långsiktiga utsikter. Men i december meddelade bolaget att man måste reducera antalet anställda med 475 personer vilket motsvarade ungefär 8 procent av den totala personalstyrkan på 5 600 man. Bakgrunden var de svagare marknadsutsikterna.

Besparingarna syftade till att sänka koncernens fasta kostnader med 300 Mkr per år. Besparingarna börjar ge effekt från och med februari och når full effekt från tredje kvartalet 2009. Kostnaden för hela programmet ligger på 140 Mkr varav större delen kommer att belasta resultatet det fjärde kvartalet.

I en intervju med Nyhetsbyrån Direkt bekräftar vd David Brodetsky att 2009 blir mycket tufft men påpekar samtidigt att vissa större kunder i västra Europa indikerat att saker börjar löpa lite bättre även om det är för tidigt att tala om en vändning.

Vi tror inte att man ska dra för stora växlar på dessa indikationer. Lindabs affär är till stor del riktad till projekt som kunderna behöver finansiering till och det är fortfarande svårt att få krediter.

Det har gått ett par månader sedan olika infrastrukturprojekt aviserades av olika regeringar runt om i Europa men det tar tid innan projketen kommer igång. Enligt Lindabs bedömning är det först längre fram i vår som det är möjligt att få en bild av hur 2009 blir.

Lindab gynnas av fallande stålpriser men de bedöms slå igenom först mot slutet av det första kvartalet. Prisnedgången bedöms vara så mycket som 25 procent. Det slår dock inte igenom med full kraft eftersom det samtidigt råder prispress på många av Lindabs produkter..

Lindab har under senare år rationaliserat verksamheten och stärkt sina positioner i framför allt Central- och Östeuropa.  Profile har fått ett bra fotfäste med sina hängrännor, reglar och kompletta byggsystem på dessa marknader. Avsikten är att även Ventilation ska följa efter men verksamheten växer i makligare takt än för Profile.

Inom Lindabs produktområde är marknaden starkt fragmenterad.  Det finns därför gott om uppköpskandidater och Lindab tittar löpande på olika förvärvskandidater.

Lindabs finansiella situation är hygglig. Den sista september var nettoskulden 2,9 miljarder kronor och nettskuldsättningsgraden 0,92. Det långsiktiga målet är en nettoskuldsättningsgrad på 1-1,4. Men det ger knappast utrymme för några större utsvävningar.

Som ett resultat av tidigare förvärv har Lindab balanserad goodwill på 2,8 miljarder kronor. Det är mycket ställt mot börsvärdet som idag uppgår till 3,2 miljarder.

2007 var vinsten i Lindab  11,45 kronor per aktie. Det blir enligt våra prognoser sämre 2008. Efter strukturkostnaderna räknar vi med 10 kronor per aktie och före dessa kostnader på 11,30 kronor.

Prognoserna på marknaden för 2009 ligger på omkring 10 kronor per aktie. Det tror vi är alltför positivt och räknar liksom tidigare med cirka 7-8 kronor per aktie. Men osäkerheten är mycket stor.

Aktierna i Lindab handlas idag i 41,40 kronor. Det är 14 procent lägre än vid årsskiftet och 67 procent lägre än för 12 månader sedan.

Aktuellt börsvärde inklusive nettoskulden ger ett företagsvärde på 6,1 miljarder kronor. Baserat på vår prognos för innevarande år motsvarar det en ebit-multipel på 6,4. Det är en rimlig värdering.

Vi har haft rekommendationen öka sedan slutet på november. Sedan dess är aktien upp 6 procent. Vi ser en långsiktig potential i aktien men tror inte på någon större uppgång kortsiktigt. Rekommendationen sänks till neutral.