Bolaget investerar med sammanlagt tolv bolag i portföljen. Ambitionen är att utöka detta till 15-20 och sedan introduktionen har två bolag tillkommit. Exponeringen mot olika segment ger en viss riskspridning men faktum kvarstår att bolagets fokus på tidiga projekt gör att verksamheten är behäftad med stora möjligheter men också med stor osäkerhet.

Linkmeds portfölj är fördelad på olika segment inom hälsovård och de flesta ligger i tidig fas. Ett undantag är Absorber som tillverkar antikroppsindikatorn XM-One. Denna säljs kommersiellt och bolaget utgör enligt Linkmed en tredjedel av bolagets totala portföljvärde. Absorber hade under 2007 intäkter på knappt 4 miljoner, inklusive aktiverade utvecklingskostnader, och ett negativt kassaflöde på drygt 11.5 miljoner inklusive investeringar. Börsvärdet på hela Linkmed är drygt 280 miljoner, och då skulle Absorber stå för drygt 93 miljoner av detta. Det blir ett p/s tal på drygt 23, vilket är skyhögt. Mot detta står potentialen vid ett positivt besked från FDA om försäljning i USA och optionsvärdet är avsevärt. Konkurrenten Glycorex värderas mer än dubbelt så högt som hela Linkmed, och då har de senare även ett flertal andra produkter under utveckling.

Enligt bolaget ser 2008 lovande ut med hög aktivitet och det pågår arbete med försäljning, eller "exits" i ett par bolag. Med hänsyn till utvecklingen på börsen så förefaller börsnoteringar tämligen avlägset och då kvarstår försäljningar till andra riskkapitalbolag eller till industriella köpare. Aktiviteten bland dessa sägs vara hög med fortsatt höga priser på de bolag som säljs vilket är välbehövligt för Linkmed. Och om bolaget lyckas med några försäljningar till bra priser kan det ge ett välbehövligt lyft för aktien som backat 30 procent på ett år och halverats sedan introduktionen.

Det är dessvärre en hel del "om" i ovanstående resonemang. Det är långt ifrån säkert med ett ja från FDA. Och bolaget har höga omkostnader vilket tär på kassan, samtidigt som historiken inte inger något förtroende. Bioteknikaktier är normalt en sektor som enbart går bra på börsen när riskaptiten är hög, och det är inte en situation där vi befinner oss idag. Snarare gäller det omvända och intresset för bolag av typen Linkmed har minskat betänkligt sedan förra sommaren så bolaget.

Börsveckan anser således att det nu är upp till bevis för bolaget när det gäller vinstutvecklingen för Absorber samt förmågan att rensa i portföljen och göra några exits som är välbehövliga för att stärka upp kassan. Vi rekommenderar därför sälj i Linkmed.