Upsales Technology (24,50 kr) är ett mjukvarubolag som utvecklar och säljer system för säljstöd – på branschspråk kallat CRM (Customer Relationship Management)

Affärsidén är kort och gott att hjälpa företag att skapa tillväxt med hjälp av molntjänster inom försäljning, marknadsföring och analys. En konkurrent är börskollegan Lime Technologies.

Delar ut AI-bolag

På tisdagsmorgonen (14/4) meddelar Upsales att de föreslår årsstämman 2026 att dela ut aktierna i sitt helägda dotterbolag Aira (AI Revenue Assistant Software Stockholm AB). Tanken är att Aira ska noteras på en "lämplig handelsplats" (utvärderas av styrelsen för tillfället).

Upsales-aktien stiger 17% på beskedet, men är trots gårdagens kursuppgång ändå ned 27% på börsen i år. Det formella dotterbolaget startades 23 februari 2026 (även om kostnaderna troligen allokerats internt sedan tidigare).

Om/när Aira är separat noterat väntar sig Upsales att redovisade en "betydande förbättring av lönsamheten under 2026, med en Ebitda-marginal som överstiger 35% på årsbasis från och med andra kvartalet 2026". Helt enkelt då kostnaderna från Aira försvinner från koncernen. Aira har inga (betydande) intäkter för tillfället.

"Två verksamheter med skilda profiler"

Bakgrunden till förslaget är att styrelsen menar att koncernen bedriver "två verksamheter med skilda profiler, marknader och kapitalbehov".

• "Upsales är "ett högmarginalbolag med positivt kassaflöde inom SaaS. Och en etablerad B2B-plattform för tillväxt av intäkter. Produkten kombinerar CRM, marketing automation, kundsupport, abonnemangshantering, projektledning och affärsanalys i en integrerad AI-baserad lösning. Bolaget betjänar fler än 1 000 kunder, främst i Norden. Verksamheten har varit lönsam i mer än 20 år och har aldrig varit beroende av externt kapital. Under 2025 uppgick nettoomsättningen till rekordhöga 152 Mkr och rörelseresultatet (EBIT) till 28,2 Mkr. Tillväxten accelererade under året, med en årstakt i fjärde kvartalet på cirka 10 procent. Likvida medel vid årets slut uppgick till 37,0 Mkr".
• "Aira är ett globalt bolag utan intäkter i en snabbt växande marknad för AI-agenter. Aria är en AI-driven säljagent för B2B-professionella. Produkten kopplar till användarens e-post och kalender och hanterar allt administrativt arbete kring varje säljinteraktion: prospektering, uppföljning, CRM-uppdateringar och pipelinehantering. Aira bygger på tillgång till licensierad finansiell data och kreditupplysningar som täcker över 30 miljoner europeiska bolag, i kombination med kontinuerlig bevakning av mer än tre miljoner nyhetsartiklar per dag. Produkten finns i nuläget tillgänglig för iOS, och Android väntas i maj 2026. Den kräver ingen implementation och prissätts till 149 euro per användare och månad".

Utvecklingen av Aira påbörjades i november 2024. Sedan januari 2026 har produkten introducerats genom Aira World Tour, en serie inbjudningsevenemang för grundare, VD:ar och säljledare i städer som Dubai, Zürich, Paris, München och London. Hundratals användare i fler än ett dussin länder använder idag produkten. Den globala lanseringen sker den 15 april 2026. Aira har ännu inte genererat intäkter och befinner sig i en tidig kommersialiseringsfas. Intäkter förväntas börja genereras under andra kvartalet 2026.

Värderas på egna meriter

Uppdelningen görs med bakgrund mot att styrelsen anser det finns bättre förutsättningar för varje bolag att värderas och finansieras utifrån sina egna meriter. "Genom utdelningen får Upsales aktieägare ett direkt ägande i båda bolagen och kan välja den investeringsprofil de föredrar".

• Kostnader relaterade till Aira tas bort från Upsales. Personalkostnader, konsultkostnader och andra rörelsekostnader kopplade till Aira kommer inte längre att belasta Upsales efter separationen, som planeras att slutföras den 15 maj 2026, under förutsättning av årsstämmans godkännande.
• Genomförd omstrukturering av utvecklingsorganisationen. I december 2025 genomfördes en omstrukturering som minskade bolagets fasta kostnadsbas. Den fulla effekten realiseras från andra kvartalet 2026.

Ledningen i Upsales väntar sig att "gamla Upsales (utan Aira) kommer växa 10-15% under 2026 och uppvisa en Ebita-marginal över 35% på årsbasis från Q2 2026 (jämfört med 25,4% helåret 2025). Detaljerade pro forma-siffror kommer att presenteras i samband med rapporten för första kvartalet 2026.

18 Mkr i nettokassa för Aira

Sedan tidigare har styrelsen i Upsales föreslagit att dela ut 0,75 kr per aktie (1,50) det motsvarar 12,6 Mkr i absoluta tal (25,3).  I och med den föreslagna utdelningen av aktierna i Aira skrotas nu utdelningsförslaget.

Upsales hade en kassa på 37 Mkr vid årsskiftet. Vid utdelningstillfället kommer Aira att ha en nettokassa om cirka 18 Mkr. Det totala bokförda värdet av Aira, inklusive immateriella tillgångar, uppgår till 26,5 Mkr.

Oväntat drag

På det stora hela känns förslaget om att dela ut Aira oväntat. Upsales-aktien har gått svagt senaste månaderna på grund av AI-oro. Att styrelsen vill lyfta fram som de anser vara "dolda värden" är inte fel. Aira kommer av allt att döma vara ett rätt litet bolag. Det blir intressant att se vad bolaget kan få för värdering på egna ben.

Än så länge är informationen rätt sparsmakad och det är därav svårt att bilda sig en uppfattning kring den långsiktiga potentialen för Aira.

Hela Upsales-koncernen värderas till 2,5x omsättningen och drygt 13x rörelsevinsten (EV/Ebit) bakåtblickande per Q4 2025.

Skulle Upsales nå sin prognos för 2026 (10-15% tillväxt) och >35% Ebitda-marginal värderas aktien så fall till cirka 7x EV/Ebitda inklusive avknoppningen av Aira. Det är inte dyrt, givet optionen att det blir en positiv AI-hype kring Aira.

Köpvärda SaaS-bolag?

Vi på Afv under de senaste månaderna köpstämplat en handfull SaaS-bolag (se peer-tabellen nedan) efter att aktierna utvecklats svagt. Långsiktigt är AI-risken svårbedömd för bolagen. Bolag med generisk och inte lika avancerad mjukvara ligger nog mer illa till.

Att följa hur bolagens ARR (årligt återkommande intäkter) utvecklas kommer vara ett särskilt viktigt nyckeltal att hålla koll på framöver. Ökad churn skulle vara en tydlig varningssignal.

Det blir spännande att följa Upsales och avknoppningen av AI-bolaget Aira. Vi är fortsatt positiva och upprepar köprådet på aktien.