Under mina 25 år i finansbranschen har jag sett många lyckade emissioner, men även katastrofer. Tyvärr hamnar Nordic Mines emission i den senare kategorin. Nedan förklarar jag varför.

Att gå ut med en emission utan att ange villkoren leder oundvikligen till en kraftig kursnedgång. Det enda som en placerare vet är att teckningskursen för de nya aktierna kommer att sättas lägre än den aktiekurs som då råder, någon undre gräns finns inte. Det är med andra ord riskfritt att blanka en sådan aktie. Ericssons emission för tiotalet år sedan är ett praktexempel där styrelse och ledning , liksom i Nordic Mines, inte förstod hur en aktiemarknad fungerar.

I det här fallet vill företaget ha in ytterligare 220 miljoner kronor, det vill säga ungefär i runda slängar lika mycket som företagets aktieägare fick se värdet på företaget att falla med bara under onsdagen.

Företaget gjorde även en riktad nyemission till institutionella placerare under det första kvartalet i år. Totalt emitterades 1 750 000 aktier till en kurs på 51 kronor per aktie före emissionskostnader, det vill säga nästan dubbelt upp jämfört med nuvarande kurs på 23 kronor. Totalt inbringade den förra emissionen 83,5 miljoner kronor till företaget efter emissionskostnader på 5,5 miljoner kronor.

Den nu föreslagna emissionslikviden kommer att användas till att betala av leverantörsskulder om cirka 1,8 miljoner euro, amortera och betala räntor på projektlån på cirka 5,4 miljoner euro den 30 juni 2012 till sina banker, lösa terminskontrakt för säkring av guld som Nordic Mines ingått med förfall den 30 juni 2012, där dagens guldpris överstiger det avtalade priset, varför Nordic Mines får ersätta mellanskillnaden om cirka 2 miljoner euro.

Företrädesemissionen förutsätter godkännande vid extra bolagsstämma, som planeras att hållas den 15 juni 2012. Teckningskursen och teckningsrelationen kommer att meddelas omkring den 12 juni 2012. Fram till dess är det med andra ord fritt fram att, i princip riskfritt, blanka aktien.

Företrädesemissionen är fullt garanterad av en kombination av Nordic Mines större aktieägare och externa garanter. Utan att veta summan hos de olika intressenterna kan man dock konstatera att ett garantiåtagande kostar stora pengar för företaget, låt mig gissa att summan hamnar norr om 5 miljoner kronor.

Att vara garant är oftast gratispengar. Emissionskursen kommer sannolikt att sättas så lågt så att garanterna inte behöver träda in.

Den mäklarfirma som genomför denna emission, Carnegie, skrattar självklart hela vägen till banken. För ett sådan här upplägg borde inget arvode utgå, tvärtom. Här får Carnegie samt Gernandt & Danielsson advokatbyrå ta på sig ett huvudansvar.

Jag hade kunnat berätta för styrelsen, helt gratis, vad som skulle hända med aktiekursen vid nuvarande upplägg.  Låt mig gissa att här hamnar en bra bit över 10 miljoner kronor till de nämnda rådgivarna. Återigen, den förra emissionen som var väsentligt mindre medförde kostnader på 5,5 miljoner kronor.

Hur detta skulle skötas är självklart att villkoren offentliggörs samtidigt som en emission aviseras. Garanter hade sannolikt inte behövts med givna spelregler och en fungerande handel med teckningsrätter.

Vi är dock fortsatt långsiktigt positiva till Nordic Mines verksamhet. Om vi utgår från att bolaget når full produktion, det vill säga 3 000 kilo guld per år (drygt 8 kilo per dag), mot slutet av innevarande år bör företaget uppvisa en försäljning på omkring 1 miljard kronor för år 2013. Företaget skulle därmed redovisa ett resultat efter finansnetto 300-400 miljoner kronor för år 2013.

Till detta kommer flera intressanta projekt. Förutom guldgruvan vid finska Laiva finns ett antal intressanta projekt.

De projekt som står närmast på tur är de tre satelliter som ligger inom en radie på 12 kilometer från Laiva. Vid samtliga tre områden har företaget hittat malmkroppar med högt guldinnehåll.

Ett ytterligare projekt som känns högaktuellt är Tormua, även det i Finland. Preliminära beräkningar indikerar en mineraltillgång på 590 000 ton med en guldhalt på 3,5 gram per ton. Som jämförelse kan nämnas att guldhalten vid Laivagruvan ligger runt 1,6 gram guld per ton. Projekten ligger dock några år fram i tiden.

Men, företaget lovade ett positivt kassaflöde under sommaren. Dagens aviserade emission talar för att det var vilseledande. Företaget har med andra ord ett mycket stort trovärdighetsproblem. Här måste en skärpning ske på samtliga fronter.

Jag hoppas att frågan om ansvarsfrihet tas på allvar vid den ordinarie bolagsstämma som genomförs idag, onsdag. Styrelse och ledning har ett ansvar att förvalta aktieägarnas pengar samt fatta rätt beslut i finansiella frågor. Min uppfattning är att här har man brustit.

Vi väljer att dra ner vår rekommendation från Köp till Sälj. Trots en fortsatt positiv syn på företagets möjligheter ser vi att utsikterna för att aktien skall stiga innan teckningskursen offentliggörs den 12 juni är begränsade.