Under de senaste åren har Husqvarna expanderat kraftigt genom en rad företagsköp och idag är bolaget störst i världen på gräsklippare, motorsågar, trimmare och lövblåsare samt ett av de ledande företagen när det gäller trädgårdsprodukter.

Efterfrågan på kapital- och sällanköpsvaror brukar gå ner markant under dåliga tider. Husqvarnas sortiment ligger dessutom i den högre prisklassen och drabbas därför hårdare än många konkurrenter. När Husqvarna kom med en vinstvarning i mitten på september var det alltså inte särskilt förvånande.

Förväntningarna inför rapporten för det tredje kvartalet var följaktligen stora. Enligt SME Direkt väntades ett resultat före skatt på 115 Mkr för det tredje kvartalet.

Det blev 178 Mkr vilket var 55 procent bättre än väntat. Rörelseresultatet var 20 Mkr högre än väntat och finansnettot 43 Mkr bättre. Det förbättrade räntenettot beror på en lägre räntenivå för lån i dollar.

Vid vinstvarningen bedömde Husqvarna att rörelseresultatet skulle bli 300 Mkr under det tredje kvartalet. Det var nästan en halvering jämfört med fjolårets 553 Mkr.

Utfallet blev 310 Mkr motsvarande en marginal på 4,5 procent (8,1). Försämringen beror främst på affärsområdet Konsumentprodukter i Nordamerika samt till produktområdet Byggnadsindustrin inom affärsområdet Professionella produkter.

Resultatet före skatt slutade på 178 Mkr (391) vilket var en försämring med 54 procent. Marginalen föll från 5,7 procent till 2,6 procent.

Skatten uppgick till 35 Mkr (118) vilket motsvarade en skattesats på 20 procent (30). Den lägre skattesatsen är en följd av förändringar i koncernstrukturen samt lägre vinst i länder med högre skattenivå.

Nettoomsättningen uppgick till 6 830 Mkr (6 826). Justerat för förvärv och jämförbara valutakurser steg omsättningen med en procent.

Under de tre första kvartalen sjönk omsättningen med 3 procent till 27 216 Mkr. Nedgången kan huvudsakligen hänföras till Konsumentprodukter i Nordamerika. Justerat för förvärv och jämförbara valutor sjönk omsättningen med 5 procent.

Konsumentprodukter svarar för två tredjedelar och proffsprodukter för en tredjedel av försäljningen. Den amerikanska marknaden svarar för cirka 50 procent av försäljningen.

Under niomånadersperioden uppgick resultatet före skatt till 2 379 Mkr (2 795) motsvarande en marginal på 8,7 procent (10,0). Nettovinsten var 1 706 Mkr (1 956) vilket var 13 procent mindre än samma period i fjol. Vinsten per aktie uppgick till 4,43 kronor (5,06).

Under tredje kvartalet avslutas trädgårdssäsongen och under fjärde kvartalet startar produktionen för nästa säsong. Lagren hos återförsäljarna var vid utgången av kvartalet lägre än vid motsvarande tid året innan. Återförsäljarna förväntas bibehålla lagren på en låg nivå.

Mot bakgrund av återförsäljarnas försiktighet och konsumenternas svagare framtidstro kommer Husqvarna inte att bygga upp sina lager inför nästa säsong i samma omfattning som i fjol.

I samband med vinstvarningen tillkännagav Husqvarna ett antal kostnadssänkande åtgärder. Antalet sysselsatta skulle reduceras vilket skulle minska kostnaderna med 300 Mkr. Besparingarna bedömdes få full effekt under tredje kvartalet 2009. Under fjärde kvartalet kommer resultatet att belastas med 200 Mkr för de aviserade åtgärderna.

Huvuddelen av försäljningen under fjärde kvartalet utgörs av motorsågar och andra skogsprodukter samt produkter för byggnadsindustrin. Skogsprodukter hade en god volymutveckling i Nordamerika under tredje kvartalet. Husqvarna drog dock ned produktionen i Husqvarna för att minska lagren.

I fjol tjänade Husqvarna 5,29 kronor per aktie. SME Direkts prognos för hela året var före dagens rapport 4 kronor per aktie. Vi tror att den kan komma att justeras upp något före strukturkostnader. Vi räknar med en vinst på 4,20 kronor per aktie. Det bör bli ungefär samma nivå 2009.

Aktien stiger idag med 60 öre och handlas 40,70 kronor. Det är 47 procent lägre än vid årsskiftet.

På den positiva sidan gynnas Husqvarna av den stärkta dollarn men även av lägre råvarupriser. Stålskrot är den enskild viktigaste råvaran för Husqvarna och utgör 10 procent av de totala kostnaderna.

På den negativa sidan minskade försäljningen av produkter för byggnadsindustrin väsentligt både i USA och i Europa under tredje kvartalet. Antagligen står sig den trenden även under fjärde kvartalet.

Vi behåller vår neutrala rekommendation på 3-6 månaders sikt.