Det tredje kvartalets omsättning på 205 miljoner kronor var blott 9 miljoner mer än motsvarande kvartal förra verksamhetsåret. Mer positivt var att orderingången steg 77 procent till 233 miljoner. Med ett rörelseresultat på 21 miljoner kronor nådde Sectra upp i en rörelsemarginal på 10,3 procent.

Helt klart ett fall framåt jämfört med motsvarande kvartal under förra verksamhetsåret, men företagsledningen tvingas konstatera att den inte kommer att nå sina tillväxt- och lönsamhetsmål. Den starka orderingången under det tredje kvartalet väntas inte markera något slags trendskifte utan bolaget flaggar för att det brutna verksamhetsårets fjärde kvartal  inte kommer att upprepa fjolårets starka utveckling.

Att Sectra inte når sina mål om tillväxt och rörelsemarginal på 15 procent bör inte komma som någon större överraskning. Såväl medicinska system som det mindre verksamhetsområdet för avlyssningssäkra telefoner är starkt beroende av offentliga beställare. Geografiskt står Europa för drygt 70 procent av koncernens intäkter.

Med tanke på hur europakonjunkturen och budgetsituationen ser ut hade det varit en bragd av nästan bibliska mått att kunna leverera enligt tillväxt- och lönsamhetsmålen.

På den medicintekniska sidan steg omsättningen blygsamma 2 procent till 178 miljoner kronor. Rörelseresultatet förbättrades från 4 till 24 miljoner kronor vilket gav en rörelsemarginal på 13,7 procent.

Bolagets system för informationshantering inom vården bör ha en långsiktigt god tillväxtpotential eftersom de bidrar till både ökad effektivitet och ökad möjlighet till enkel informationshantering av geografiskt spridda enheter inom vården. Problemet är att det kräver investeringar i en miljö som pressas av besparingar.

Dessutom har bolaget valutan emot sig. Kronan har stärkts kraftigt med nästan 10 procent mot mot det brittiska pundet jämfört med inledningen av förra året. Mot euron är kronförstärkningen samtidigt drygt 6 procent.

Inom avlyssningssäkra kommunikationssystem steg kvartalets omsättning med 12 procent till 28 miljoner kronor samtidigt som rörelseresultatet minskade något till  3 miljoner. Kunderna utgörs av europeiska myndigheter och militärer men det går trögt just nu. En översyn av verksamheten pågår, men vad denna översyn syftar till är oklart.

Det har från tid till annan förekommit spekualtioner om att den något udda verksamheten ska säljas. Baserat på ett normalt rörelseresultat på cirka 15 miljoner kronor på årsbasis kan verksamheten mellan tummen och pekfingret kanske vara värd omkring 100 miljoner kronor.

Den potentiella lockelsen i Sectra är annars den stora kassan efter fjolårets  försäljning av mammografiverksamheten för 467 miljoner kronor. I dag har bolaget totalt 492 miljoner kronor i likvida medel.

Med tanke på den svaga marknadssituationen i Europa och den starka kronan vore det förnämligt om bolaget kunde använda pengarna till fler förvärv. I somras köptes ett brittisk bolag för 47 miljoner kronor. Huvudspåret tycks dock vara att dela ut pengar på en jämnhög nivå framöver.

Enligt databasen Factset väntas Sectra dela ut 3,90 kronor per aktie senare i vår, vilket motsvarar en attraktiv direktavkastning på nästan 8 procent.  Givet analytikernas förväntningar väntas utdelningen stiga något kommande tre år.

Tittar vi framåt ser vi en viss risk i aktiemarknadens inledande positiva reaktion på rapporten. Den jämför innevarande verksamhetsårs hyggliga tredje kvartal med ett mycket svagt tredje kvartal i fjol och frågan är nu om den glömmer att fjärde kvartalet som rapporteras den 28 maj kommer att mäta sig med ett utomordentligt starkt kvartal i fjol.

I dagsläget ligger snittprognosen på 1,91 kronor per aktie innevarande verksamhetsår och 2,50 kronor nästa år. Det motsvarar ett p/e-tal på 26 respektive 19. Korrigerar vi för den stora kassan sjunker värderingen till 19 respektive 15. Rent värderingsmässigt är det inte attraktiva nivåer givet den trista marknadsbilden.

Även om vi tror att Sectra har produkter som bör ha en god efterfrågan långsiktigt, har vi svårt att se lockelsen i aktien på kort till medellång sikt på de vinstförväntningar som ligger i aktiemarknaden. Vi lägger inte heller alltför stort hopp till att den stora kassan ska användas till spektakulära förvärv.

När vi senast granskade Sectra för ett halvår sedan konstaterade vi att marknadesbilden var fortsatt kärv med återhållsamma sjukvårdsbudgetar och en valutamotvind som riskerade att öka i styrka. Precis så blev det.

Trots det har aktien stigit 22 procent sedan dess - fyra procentenheter mer än börsens breda index. Så vitt vi kan bedöma situationen är det den relativt höga direktavkastningen som drivit intresset i aktien. 

Vår bild av Sectras marknadsutsikter på kort till medellång sikt kvarståroch på basis av dagens rapport ser vi ingen anledning att lyfta den neutrala rekommendationen.  För den som investerar i höga utdelningar kan dock aktien ha en plats i portföljen.