Lagercrantz är en teknikhandelskoncern inom elektronik, el, kommunikation och angränsande områden. Affärsidé är att skapa värde genom att erbjuda hög kunskap inom teknik och affärer i kombination med produkter från världsledande tillverkare eller egna produkter. Visionen är att vara ledande inom teknikhandel och uppnå marknadsledande positioner i flera expansiva nischer.

Verksamheten består av 25 rörelsedrivande dotterbolag som självständigt tar affärsbeslut nära kunder och leverantörer. De är organiserade i tre divisioner som är ungefär lika stora.

Electronics marknadsför specialprodukter inom industriell trådlös kommunikation samt elektroniksystem för inbyggnad i kundernas produkter. Kunderna finns inom transport, marin industri, medicinteknik, automation, telekommunikation och annan industri.

Mechatronics säljer el- och elektromekaniska produkter samt erbjuder elektriska förbindningssystem och produktion av kundanpassat kablage. Kunder finns inom tillverkningsindustri och eldistribution med höga krav på kvalitet, närhet och support.

Communications består av ett tiotal företag som erbjuder produkter, system och tjänster inom digital bildöverföring/teknisk säkerhet samt distribuerar programvara.

Bolagets mål är att under enkonjunkturcykel öka vinsten efter finansnetto med 15 procent per år. Avkastningen på eget kapital ska uppgå till minst 25 procent.

Visionen är att växa organisk och genom förvärv. Men den underliggande organiska tillväxten är svag, förra räkenskapsåret ökade bolagets omsättning med 10 procent men den organiska tillväxten var bara 4 procent.

Under första halvåret för det brutna räkenskapsåret 2008/2009 stod omsättningen i princip still vilket innebar en svagt negativ organisk tillväxt. Rörelseresultatet ökade dock med 14 procent, främst tack vare en marginalförstärkning för afffärsområdena Mechatronics och Communications.

Rörelsemarginalen var 6,2 procent (5,4) under första halvåret och 6,1 procent (5,6) under andra kvartalet. Efter finansnetto förbättrades resultatet med 9 Mkr till 61 Mkr. Det andra kvartalet svarade för 3 Mkr av förbättringen.

Periodens resultat efter skatt ökade med 10,5 procent till 42 Mkr (38). Tack vare genomförda återköp av aktier ökade vinsten per aktie något mer jämfört med i fjol eller med 16 procent till 1,87 kronor (1,61).

Nu viker industrikonjunkturen men det märks alltså inte mycket i Lagercrantz rapport. Men bolaget påpekar att oron på finansmarknaden och konjunkturavmattningen innebär en ökad osäkerhet. I några dotterbolag har därför kostnadsreducerande åtgärder satts in.

Vi bedömer att Lagercrantz konjunkturberoende är fortsatt starkt även om det minskat genom ett tydligt nischfokus och en spridning på marknader, kunder och geografier.

Vi räknar med att den försämrade industrikonjunkturen successivt slår igenom under andra halvåret. Vår prognos är en vinst på 3,80 kronor per aktie innevarande räkenskapsår. I fjol tjänade Lagercrantz 3,92 kronor per aktie.

Aktien handlas idag i 23 kronor vilket är drygt 20 procent lägre än vid årsskiftet. Baserat på aktuell kurs är börsvärdet 520 Mkr. Inklusive nettoskulden uppgår företagsvärdet till 680 Mkr. Det motsvarar 5,2 gånger det förväntade rörelseresultatet enligt vår prognos och en p/s-värdering på cirka 0,32. Det är mycket lågt. Vår prognos för p/e talet är 6.  

Utdelningen för förra räkenskapsåret var 1,50 kronor per aktie. Vi räknar med att Lagercrantz kan upprepa det vilket betyder en direktavkastning på goda 6,5 procent.

Den låga värderingen ska ses mot bakgrund av att farhågorna är stora att resultat för nästkommande verksamhetsår bli väsenligt lägre än innevarande räkenskapsår.

På lång sikt ser Lagercrantz ut som ett klart köp. Men någon vändning upp tror vi inte på förrän marknaden börjar ana bättre tider. Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är därför neutral.