Utvecklingen är knappast förvånande. Med närmare 80 procent av omsättningen relaterad till den tunga fordonssektorn finns det en stark korrelation till lastbilskonjunkturen. Efter den snabba återhämtning som följde på marknadskollapsen 2009 märks det nu en viss försiktighet hos VBG:s kunder, men någon kraftig inbromsning är det inte frågan om. Under årets nio första månader ökade försäljningen med 21 procent och rörelseresultatet mer än fördubblades. Försäljningsökningen under det tredje kvartalet blev något lugnare, men ändå goda 9 procent.

VBG:s verksamhet är numera indelad i tre affärsdivisioner; Truck Equipment, Trailer Equipment och Power Transmission. Av dessa arbetar Truck och Trailer mot lastbilsmarknaden och står för 77 procent av koncernens omsättning.

Kännetecknade för VBG är bolagets starka marknadsandelar.

Truck Equipment är ledande på släpvagnskopplingar för tunga fordon och kontrollerar halva världsmarknaden inom denna nisch. Trailer Equipment har motsvarande ställning när det gäller skjutbara tak för trailers. Även Power Transmissions produkter för mekanisk kraftöverföring och industriell dämpning har världsrykte. Här är kundkretsen bredare och verksamheten mer beroende av den allmänna konjunkturen.

VBG är ett bra exempel på hur en nischaktör med starka varumärken kan uppnå en god lönsamhet, även som underleverantör till den hårt prispressande bilindustrin. För den lastbilsrelaterade verksamheten ökade omsättningen med 36 procent under årets nio första månader, samtidigt som rörelsemarginalen förbättrades till utmärkta 13,8 procent.

Inom Power Transmission är lönsamheten ännu högre - drygt 15 procent - och divisionen har i år lyckats hålla resultatet uppe trots att omsättningen minskat med 15 procent på grund av en mer fokuserad marknadsstrategi i USA.

VBG:s stora beroende av lastbilsindustrin är naturligtvis inte helt bra, inte heller den stora exponeringen mot Europa som står för två tredjedelar av omsättningen. Här kan kommande förvärv bidra till att ge koncernen en bättre balans. Förutsättningarna är goda. VBG har en robust balansräkning med en nettoskuld på endast 129 Mkr, vilket ger utrymme för såväl förvärv som en hygglig utdelning till aktieägarna. Notabelt är att VBG historiskt haft god näsa för företagsförvärv och inte låtit sig stressas in i affärer.

Enligt marknadens prognoser väntas VBG i år tjäna runt 7:50 kronor per aktie och uppemot 8 kronor under 2012. Det ger p/e 9 på nästa års förväntade resultat, vilket är lågt för ett företag med VBG:s kvaliteter. Å andra sidan är konjunkturutsikterna minst sagt osäkra, vilket måste tas med i beräkningen. Som korten nu ligger ser vi ingen omedelbar uppsida i aktien, men bilden kan snabbt förändras om konjunkturutsikterna skulle ljusna.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 50 den 12 december. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.