Industrigrossisten B&B Tools fortsätter att redovisa förbättrade resultat inom sitt tidigare problemområde Tools Sverige. Området rymmer den svenska butiksrörelsen och har länge dragits med svag lönsamhet och förluster. Konkurrensen på den svenska järnhandelsmarknaden är stenhård även inom proffssegmentet och Tools-kedjan har haft lite svårt att hävda sig.

Sänkta kostnader och bättre effektivitet i kombination med något ökade volymer har dock gett god effekt på resultaten. Under det nyss avslutade räkenskapsåret 2014/2015 noterade Tools Sverige positiva rörelseresultat varje kvartal. För helåret summerade resultatet till 14 Mkr att jämföra med -45 Mkr året innan. Marginalen landar på låga 0,7 procent vilket så klart inte duger långsiktigt men utvecklingen pekar åtminstone tydligt åt rätt håll.

B&B Tools delar in sin verksamhet i två delar: Tools/Momentum och Affärsområden. Tools/Momentum är den egna butikskedjan Tools som finns på runt 170 orter runt om i Sverige, Norge och Finland samt Momentum som säljer komponenter huvudsakligen till svenska industriföretag på cirka 30 orter.

Affärsområden är fem olika produktkategorier som dels säljer till de egna Toolsbutikerna men också till andra återförsäljare. Drygt 40 procent av Affärsområdenas försäljning går till Toolsbutiker. De fem affärsområdena är Luna (Verktyg & Maskin), Skydda (Personlig skyddsutrustning), Essve (Fästteknik), Gigant (Arbetsplatsutrustning) och Grunda (Förnödenheter).

Den geografiska fördelningen av omsättningen i hela koncernen är ungefär 50 procent Sverige, 30 procent Norge, 10 procent Finland och 10 procent övrigt.

Den förbättring som skett inom Tools Sverige har bidragit starkt till resultatutvecklingen i hela B&B Tools under räkenskapsåret. I fjärde kvartalet enskilt var det nästan bara Tools Sverige som förbättrade resultatet i koncernen. Övriga delar av Tools/Momentum möter rätt tröga marknader samtidigt som Affärsområdena överlag marscherar på stället.

Särskilt trögtgår det för Tools Norge där den försvagade oljemarknaden dragit ned efterfrågan under fjärde kvartalet. Bolaget genomför nu anpassningar av kostnadsnivåerna till det rådande efterfrågeläget. Resultatet inom Tools Norge föll i fjärde kvartalet från 18 Mkr i fjol till 6 Mkr.

Övriga delar av B&B Tools visade mer stabila siffror och tittar vi på hela räkenskapsåret var utvecklingen särskilt bra inom Affärsområden där alla fem områdena ökade resultaten. Totalt stärktes resultatet inom Affärsområden med drygt 30 procent.

För Tools/Momentum räckte resultatförbättringen inom Tools Sverige till att lyfta rörelseresultatet för hela området med 29 procent under fjolåret. För övriga delar av affärsområdet var resultatutvecklingen klen. Inte minst Momentum, som håller en betydligt högre lönsamhet än resten av koncernen, hade ett mellanår med oförändrad omsättning och något lägre resultat.

B&B Tools harsom målsättning att nå ett rörelseresultat i förhållande till det rörelsekapital som verksamheten binder (R/RK) på 45 procent. Dit är det ännu en bit även om utvecklingen rör sig åt rätt håll. Facit för det nyss avslutade räkenskapsåret 2014/2015 blev ett R/RK på 25 procent vilket kan jämföras med 20 procent för fjolåret och 15 året dessförinnan.

Det förändringsarbete som vd Ulf Lilius nu drivit i några år börjar således så sakteliga ge resultat. B&B Tools fokuserar på hög servicegrad samtidigt som kostnaderna ska hållas nere. Det ställer bland annat krav på en slimmad distributionskedja och medarbetare som kan jobba mer effektivt än konkurrenterna. Fokus ligger på de områden där bolaget är som starkast vilket innebär ett snävare erbjudande, specialiserad försäljning och utvalda kunder.

Det är som alltid en balansgång att gå mellan tillväxt och lönsamhet. För närvarande ligger fokus mer på marginalerna och under fjolåret ökade också omsättningen med bara 3 procent medan resultatet förbättrades med hela 43 procent.

För innevarande räkenskapsår väntar sig aktiemarknaden en tillväxt på 2,7 procent och fortsatta lönsamhetsförbättringar. Rörelsemarginalen väntas stärkas till 6,1 procent från 5,7 procent i fjol. Vinsten per aktie ökar då till 12,25 kronor. Året därpå är snittprognosen en tillväxt på 2,4 procent och en rörelsemarginal på 6,7 procent. Vinst per aktie stiger då till 14,04.

De prognoserna ger i dagsläget p/e-tal på 11,3 respektive 9,9.

Utdelningen för 2014/2015 blir 4 kronor per aktie vilket innebär en direktavkastning på 2,9 procent. För de kommande åren väntas direktavkastningar på 3,7 procent respektive 4,1 procent.

B&B Tools aktie har inte haft någon lysande utveckling i år, kursen är ned cirka 8 procent sedan årsskiftet. Aktiemarknaden förefaller tycka att turn-around arbetet inom Tools Sverige går lite för långsamt. Den underliggande efterfrågan är också på många håll fortsatt trög för B&B Tools.

För den som tror på bättre konjunktur framöver tycker vi dock fortfarande att B&B Tools-aktien är ett bra val. På relativt lågt ställda tillväxtprogoser för de kommande åren är värderingen låg.

Effektiviseringsarbetet ger redan effekt och stärks volymerna borde det finnas hyggligt utrymme för positiva överraskningar. Vår köprekommendation får därför kvarstå.