Efter första kvartalsrapporten i det brutna räkenskapsåret 2009/2010 valde vi att avvakta med Elekta, dels på grund av att aktien fullständigt utklassat index under 2009 och dels på grund av de stora variationerna bolaget uppvisar mellan enskilda kvartal.

Utsikterna var då ganska dunkla och vi vågade inte riktigt rekommendera köp trots en ganska attraktiv värdering på p/e 16, klart lägre än Elektas historiska värdering mellan p/e 20-25. Sedan dess är aktien upp med nästan 20 procent, klart högre än börsens 6 procent under samma period och efter torsdagens starka halvårsrapport ser vi nu anledning till att lyfta aktien till köp.

Under andra kvartalet (augusti-oktober) ökade orderingången med 20 procent organiskt och omsättningen med 15 procent till 1 691 Mkr (1 467). Det var i linje med förväntningarna. Däremot mer än fördubblades rörelsevinsten till 232 Mkr (105), vilket var drygt 23 procent högre än SME Direkts prognossammanställning. Nettovinsten landade på 211 Mkr (59), eller 2,32 kronor per aktie, och kassaflödet från den löpande verksamheten vändes till + 150 Mkr jämfört med - 95 Mkr vid samma tidpunkt 2008.

Allt sammantaget var siffrorna riktigt starka och Elekta visar återigen att bolaget förtjänar en riktig tillväxtpremie relativt de andra medicintekniska bolagen på börsen. Sedan år 2000 har Elekta i genomsnitt visat en tillväxt på 13-15 procent varje år och rörelsemarginalen har aldrig understigit 10 procent sedan 2001.

Bolaget tar fram produkter för behandling av cancersjukdomar och sjukdomar i hjärnan och finns på en marknad med växande behov. Antalet cancerfall stiger med 2 till 3 procent per år till drygt 20 miljoner enligt världshälsoorganisationen WHO.

Elekta redovisar, precis som andra bolag som säljer få men dyra produkter, stora resultatsvängningar mellan kvartalen. Det viktigaste är att studera orderingången som visar hur den långsiktiga underliggande tillväxten rör sig och för tillfället är efterfrågan stark på Elektas produkter. De senaste 12 månaderna har orderingången stigit med cirka 40 procent.

Orderstocken uppgick i slutet av kvartalet till 7,4 miljarder kronor, vilket är ungefär lika mycket som Elekta dragit in i intäkter de senaste 12 månaderna. Således har Elekta, exklusive eventuella annulleringar, ett års försäljning säkrad.

På pluskontot noteras även att bolaget behåller sin tidigare prognos om att öka omsättningen med 8 procent i lokal valuta och öka rörelseresultatet i kronor med över 35 procent under innevarande räkenskapsår 2009/2010, jämfört med året innan.

P/e-talet ligger nu på 19 sett till 2010 års vinstprognos enligt SME Direkt och det anser vi är lockande i dagsläget givet den höga tillväxten Elekta uppvisar och givet vad Elekta historiskt handlats till. Vi ser en uppsida på cirka 15-20 procent från dagens kursnivå och höjer rekommendationen från Neutral till Öka på 3-6 månaders sikt.