Clas Ohlson-aktien sticker ut i positiv bemärkelse inom detaljhandelssektorn i år. Aktien stod före onsdagens kvartalsrapport på plus 20 procent sedan årsskiftet. Det är en betydligt bättre utveckling än vad flertalet detaljhandelsbolag haft. Speciellt klädbolagen har fallit kraftigt men Clas Ohlson utklassar även aktier som Byggmax.

Utrymmet för besvikelser var därför litet när Clas Ohlson presenterade rapporten för det första kvartalet i räkenskapsåret 2017/2018, perioden maj till och med juli. Försäljningen var som vanligt redan känd då Clas Ohlson rapporterar den varje månad. Organisk tillväxt är dock inte känd och den visade sig bli -2 procent vilket var i linje med förväntningarna.

Även marginalerna landade i stort sett som väntat. Bruttomarginalen förbättrades jämfört med i fjol samtidigt som rörelsekostnaderna bara ökade marginellt. Det bäddade för en förbättring av rörelseresulatet på hela 33 procent jämfört med i fjol. Rörelseresultatet i kvartalet missade snittprognosen med bara en procent.

Reaktionen på rapporten blev ändå sur och aktien backade. Framför allt var det försäljningsutvecklingen under inledningen av innevarande kvartal som blev en besvikelse. Augustiförsäljningen steg med 1 procent, samma siffra som för första kvartalet som helhet. Analytikerna hade i snitt räknat med en ökning på 3,7 procent i augusti.

Vd Lotta Lyrå tillträdde 1 augusti (tidigare vd Klas Balkow är sedan mars vd på Axfood).

Hon konstaterar i sin första kvartalsrapport att det framför allt varit trafiken till butikerna som varit ett problem under det första kvartalet. Det är en trend som alltså tycks ha fortsatt under augusti.

Trög försäljning är en epidemi bland börsens detaljhandelsbolag. Orsaken är huvudsakligen att försäljningen i snabb takt nu flyttar från fysiska butiker till nätet. Mindre lokala aktörer och stora internationella bjässar norpar då åt sig marknadsandelar.

Clas Ohlsons produkter är kanske inte de som hotas mest av e-handlare men försäljningen påverkas ändå då trafiken i gallerior och på handelsplatser krymper. Clas Ohlson fortsätter att expandera sitt nät av fysiska butiker och räknar med att öppna 10-15 nya butiker under innevarande räkenskapsår.

Butiksnätet i Sverige och Norge är i princip fullt utbyggt och Clas Ohlson har de senaste åren arbetat med att stärka närvaron utanför de båda huvudmarknaderna. Försöket att bryta sig in på den brittiska marknaden har stött på patrull. En ny taktik prövas nu där de större butikerna i England stängs igen och nya mindre butiker öppnas närmare stadskärnorna.

Mindre butiker är även ett koncept som testas i Norden. Så kallade Compact Stores har öppnats i Stockholm, Lilleström i Norge och i Helsingfors i Finland. Mindre butiker kan förtäta beståndet ytterligare och ge en större närvaro inne i stadskärnorna i Sverige och Norge.

På länge sikt är dock fortsatt geografisk expansion nödvändig om Clas Ohlson ska kunna hålla tillväxten uppe. Det är därför bolagets satsning på den tyska marknaden tilldrar sig stort intresse från aktiemarknaden. Hittills har Clas Ohlson öppnat tre butiker i Hamburg och ytterligare en kommer att öppna i vinter. Utöver de fysiska butikerna erbjuder Clas Ohlson även e-handel i Tyskland.

Någon mer detaljerad information om utvecklingen i Tyskland bjöd inte Clas Ohlson på i samband med rapporten.

Vid sidan om fortsatt geografisk expansion pågår stora it-projekt om totalt cirka en halv miljard kronor inom Clas Ohlson. Dels införs ett helt nytt affärssystem och dels uppgraderas delar av it-miljön avseende bland annat lager, transport och e-handel. Det är stora och viktiga projekt som pågått en tid och väntas pågå ytterligare ett par år.

SME Direkts snittprognoser för Clas Ohlsons vinster de kommande tre åren landar i en genomsnittlig vinsttillväxt på drygt 8 procent om året. På översta raden väntas ingen raketfart. Innevarande räkenskapsår spås sluta med 2 procents högre omsättning än i fjol. Nästa år väntas 4 procents försäljningstillväxt.

Som i så många andra bolag är det bättre lönsamhet som väntas bidra till vinsttillväxten. Rörelsemarginalen väntas innevarande år landa på 8,4 procent och därefter stiga till 9,0 procent de kommande åren.

P/e-talen för innevarande och nästa år ligger i dagsläget på 18,8 respektive 17,3.

Utdelningen för fjolåret dras måndagen den 11 september och innebär en direktavkastning på 4,0 procent. För de kommande åren väntas direktavkastningen uppgå till 4,2 respektive 4,5 procent.

Clas Ohlson-aktien har de senaste åren zick-zackat sig allt högre. Sedan den senaste kursbotten kring 125 kronor för ett drygt år sedan har utvecklingen varit stark. Avskiljandet av utdelningen i september har dock de senaste åren varit starten på en svagare period för aktien.

Försvagningen av dollarn är ett plus för Clas Ohlson och håller den trenden i sig kommer marginalerna att få sig en skjuts framöver.

Ett stort minus är dock den snabba och kraftfulla förändring som hela detaljhandeln genomgår för tillfället. Som sagt påverkas även Clas Ohlson då trafiken i gallerior och andra handelsplatser minskar och försäljningsutvecklingen har varit svag en tid.

Givet den oro som präglat handeln i flertalet andra detaljhandelsaktier det senaste året, och givet den starka kursutveckling som Clas Ohlson-aktien haft under samma period, väljer vi att ta ned rekommendationen till Neutral.