Elekta tillverkar mjuk- och hårdvara för strålbehandling och strålkirurgi som används vid behandling av cancertumörer. Tekniken ger bland annat ger en stor precision i ingreppen vilket ger minimala skador på kringliggande vävnad.

Förvärvet av Nucletron skapar ett fjärde verksamhetsområde inom Elekta, så kallad Brachy-terapi, jämte de redan existerande områdena Oncology, Neuroscience och Software.

Elektas halvårsrapport för perioden maj till och med oktober innehöll både plus och minus. På den positiva sidan återfanns orderstocken som ökade till rekordnivån 9 540 miljoner kronor. En stark orderstock ger en god förutsägbarhet då det avser omsättning och resultat för resterande del av verksamhetsåret.

På den positiva sidan återfinns även att vd Tomas Puusepp upprepade prognosen för helåret vid dagens telefonkonferens. Prognosen innebär att försäljningen förväntas öka med mer än 20 procent i lokal valuta samt att rörelseresultatet i svenska kronor skall öka med mer än 20 procent jämfört med föregående räkenskapsår. Av ökningen förväntas förvärvet av Nucletron bidra med cirka 10 procent till såväl omsättning som resultat.

Om vi då tittar på resultatet för årets räkenskapsmässiga andra kvartal så nådde resultatet inte riktigt upp till förväntningarna. Rörelseresultatet för det andra kvartalet uppgick till 385 miljoner kronor. I resultatet ingår engångsposter på 133 miljoner kronor. I resultatet ingår även en negativ valutaeffekt på 40 miljoner kronor.

Marknaden hade förväntat sig ett rörelseresultat på 439 miljoner kronor, inklusive engångsposter på 137 miljoner kronor. Justerat för engångsposter blev därmed resultatet 17 procent lägre än vad marknaden i genomsnitt förväntat sig.

Orderingången för kvartalet uppgick till 2 702 miljoner kronor, vilket var en ökning med 20 procent jämfört med föregående år samt 8 procent mer än förväntat.

Förvärvet av Nucletron framstår som strategiskt rätt. Genom affären ökar Elektas kundbas med 1 000 kunder till totalt drygt 6 000 kunder. Köpeskillingen uppgick till 365 miljoner euro. Nucletron förväntas nå en omsättning på cirka 850 miljoner kronor samt ett rörelseresultat exklusive engångsposter på cirka 170 miljoner kronor för räkenskapsåret 2011/12.

Företaget är verksamt inom planering och genomförande av strålbehandlingsformen brachy-terapi. Behandlingsformen innebär att strålningen sker inuti eller i kontakt med tumören. Behandlingsformen lämpar sig väl för prostatacancer ochgynekologisk cancer. Dessutom ser vd Tomas Puusepp möjligheter för att komplettera brachy-terapi med så kallad extern strålningsbehandling som Elekta redan är stort inom idag.

Genom affären ökar Elektas kundbas med 1 000 kunder till totalt drygt 6 000 kunder. Köpeskillingen för Nucletron uppgick till 365 miljoner euro.

Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden ett resultat efter finansnetto på 1 756 miljoner kronor för räkenskapsåret 2011/12.  Resultatprognosen känns för konservativ. Företaget uppgav på telefonkonferensen att samtliga omstruktureringskostnader hänförbara till förvärvet av Nucletron kommer att belasta innevarande års resultat. Totalt beräknas kostnaderna uppgå till 130 miljoner kronor, varav 10 miljoner bokfördes i det andra kvartalet.

Marknadens förväntningar för innevarande år innebär ett resultat per aktie på 12,94 kronor. För innevarande räkenskapsår hamnar därmed p/e-talet på 22. Vår bedömning är att marknadens prognos ligger omkring 50 miljoner kronor för lågt. Om vi har rätt i vårt antagande hamnar p/e-talet på 21,5 för innevarande år.

För räkenskapsåret 2012/2013 ligger marknadens förväntningar på ett resultat per aktie på 15,84 kronor, vilket ger ett p/e-tal på 18. Den stora orderstocken samt synergier med Nucletron gör dock att vi tror att marknaden är alltför konservativ för det kommande räkenskapsåret.

I den aktuella prognosen ligger dessutom en förväntan på negativa valutaeffekter på 50 miljoner kronor. Vid dagens telefonkonferens uppgav företaget att man räknar med en neutral valutapåverkan jämfört med innevarande år. Det finns med andra ord utrymme för prognosuppjusteringar även för nästkommande räkenskapsåret.

Värderingsmässigt hamnar företaget bland de högst värderade i sektorn.  Med en historik där företaget konsekvent ökat resultatet år från år anser vi att en premie gentemot övriga företag i sektorn är motiverat.

Inom vår placeringshorisont på tre till sex månader bedömer vi dock att aktien kommer att utvecklas i linje med marknaden i övrigt. Vi sätter därmed en neutral rekommendation.