Till skillnad från branschkollegorna NCC och Peab har Skanska haft en svår vinter i år. Orsaken är förstås att medan vintern varit mild och snöfattig i Norden så har den varit desto tuffare i USA där Skanska till skillnad från NCC och Peab har en stor del av sin verksamhet. Vädret var så klart känt redan innan fredagens kvartalsrapport, men frågan var hur stor påverkan det skulle ha kommit att få.

Svaret var stor. Skanska har inte kunnat hålla uppe produktionen i den takt man velat och dessutom har väderförhållandena medfört en del extra kostnader. Omsättningen i det första kvartalet landade därför drygt 4 procent under snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Utebliven produktion är dock ingen stor sak eftersom den tas igen i kommande kvartal.

Viktigare var att lönsamheten höll sig på väntade nivåer. Rörelsemarginalen i kvartalet blev 2,4 procent vilket var precis som väntat. I Byggverksamheten uppgick den till 2,0 procent vilket även det var precis enligt prognosen. Bostadsutvecklingen nådde en marginal på 6,9 procent i kvartalet och det var 0,9 procentenheter högre än snittprognosen.

Skanska har under inledningen av 2014 flaggat för en hel del nya order och analytikerna hade därför goda förhoppningar om ett rejält lyft i det första kvartalet jämfört med fjolårets 24,3 miljarder kronor. Snittprognosen inför rapporten uppgick till 29,6 miljarder kronor. Utfallet blev dock nästan 10 procent högre än så på 32,5 miljarder.

Den marknad som utvecklats allra bäst för Skanska under inledningen av 2014 är det amerikanska husbyggandet inom divisionen USA Building. Orderingången har ökat med 130 procent och motsvarade i kvartalet nästan en tredjedel av vad området omsatte under hela förra året. Tråkigt nog för Skanska är USA Building det område som håller klart lägst lönsamhet i koncernen. I det första kvartalet var marginalen bara 1,2 procent jämfört med snittet på 2,0.

Absolut mest lönsamt i koncernen är området USA Civil med en marginal på 6,4 procent (vilket ändå var klart lägre än fjolårets 7,7 procent). Utvecklingen inom USA Civil har varit oroande svag en tid och Skanska har talat om en tilltagande konkurrens om uppdragen vilket också den vikande lönsamheten indikerar. Orderingången för USA Civil fortsätter att krympa och den minskade i det första kvartalet med en tredjedel jämfört med i fjol.

Skanska hävdar dock att det fortfarande finns gott om uppdrag att buda på i marknaden och exemplifierar det genom att flagga för att Skanska ligger bra till för ett ro hem ett jätteprojekt i Florida senare i år. Uppdraget gäller ett motorvägsbygge värt motsvarande cirka 6 miljarder kronor.

Flera av Skanskas övriga marknader visar enligt bolaget tecken på att vakna till liv. Det gäller bland annat Storbritannien där projekt inom såväl infrastruktur som kontor och bostäder nu dras igång i allt högre frekvens. Orderingången ökade kraftigt för Skanska i Storbritannien och även i Norge tog Skanska hem många uppdrag under kvartalet. Polen är en annan marknad som Johan Karlström pekar ut som på gång.

Finland är den enda av Skanskas marknader som utvecklas svagt och där ser bolaget heller inga tecken på någon vändning i närtid.

Skanskas egen bostadsutveckling fortsätter att återhämta sig efter krisen för några år sedan. Bolaget hade tidigare för dålig koll på projekten framför allt i Sverige med svag lönsamhet som följd. De åtgärder som genomförts har gett effekt och rörelsemarginalen stärktes i det första kvartalet till 6,9 procent jämfört med 5,9 procent för ett år sedan.

Bostadsmarknaden är fortsatt stark i Sverige medan Skanska tar det lugnt med att starta nya projekt i Norge och Finland för tillfället. Speciellt i Finland är marknaden svag och där har Skanska också fått allt fler bostäder kvar osålda även sedan projekten färdigställts. Det är lite oroande med tanke på att bolaget fortfarande har 1 150 bostäder i produktion av vilka 57 procent är sålda.

Skanska säger sig inte ha några ambitioner att ytterligare växa området Bostadsutveckling. Bolaget ser bättre möjligheter till avkastning inom andra delar av koncernen och då kanske främst den egna utvecklingen av kommersiella fastigheter. Inte minst i USA är efterfrågan på kontor stor och Skanska ser ytterligare möjligheter att utvidga sin verksamhet i landet.

Affärsområdet Kommersiell fastighetsutveckling har en synnerligen ryckig utveckling mellan kvartalen beroende på hur många projekt som färdigställs och säljs. Omsättningen i det första kvartalet i år ökade med 292 procent jämfört med i fjol och rörelseresultatet ökade till 91 Mkr från -31.

Enligt SME Direkts sammanställning räknar analytikerna i snitt med att Skanska i år rapporterar en oförändrad omsättning jämfört med i fjol. Den underliggande lönsamheten väntas stärkas jämfört med i fjol och vinsten per aktie landar i snittprognosen på 9,57 kronor, en ökning på 13 procent mot i fjol.

2015 spås en tillväxt på 3,3 procent och en marginell förbättring av lönsamheten. Vinsten per aktie ökar då knappt 8 procent till 10,31 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 15,5 respektive 14,4. Justerat för nettoskulden på 2,6 miljarder kronor värderas rörelsen till 11,6 gånger årets väntade rörelseresultat.

Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 4,4 respektive 4,6 procent.

Skanskas egna marknadsutsikter för de närmaste tolv månaderna är relativt dämpade. Bäst utveckling väntas för de egna projekten inom kommersiella fastigheter. Den fortsatta svagheten inom vinstmotorn USA Civil är lite oroande. Johan Karlström vidhåller att intäkter och marginaler kommer att återhämta sig, men utvecklingen under första kvartalet var fortsatt negativ.

För en långsiktig investerare har Skanska många goda kvaliteter, men i det korta perspektivet känner vi ingen brådska med aktien utan behåller en Neutral rekommendation ytterligare något kvartal.