Vitrolifes huvudsakliga verksamhet idag finns inom produktområdena Fertilitet och Transplantation.

Inom Fertilitet arbetar Vitrolife med näringslösningar (medier), produkter för frysförvaring samt avancerade engångsinstrument som nålar och pipetter. De odlingsmedier som bolaget marknadsför inom fertilitet används vid provrörsbefruktning.

Inom Transplantation arbetar Vitrolife med lösningar och system för att bedöma och bevara organ utanför kroppen, för att selektera användbara organ och hålla dem i optimal kondition i väntan på transplantation.

Inom stamcellsodling arbetar bolaget med medier och instrument för att möjliggöra utnyttjande och hantering av stamceller i terapeutiska syften.

Bolagets produkter säljs på över 80 marknader och bolaget har dotterbolag i USA, Australien, Frankrike och Italien. Produktionsanläggningar finns i Sverige och USA.    

Även Medicult är verksamt inom områdena fertilitet och stamcellsforskning. Medicult har ett antal produkter, metoder, system och överföring av teknologi för infertilitetsbehandling. Ett av bolagets främsta utvecklingsprojekt, inom provrörsbefruktning, är en process där äggen mognar i odling. Denna verksamhet har lett till en unik produkt.

Inom stamcellsforskning är Medicult inriktat på utveckling av serumfria medier som används inom forskning. Vitrolife ser en särskilt tilltalande möjlighet i att kombinera de två företagens portföljer inom detta område.

Vitrolife räknar med årliga kostnadsbesparingar på minst 50 Mkr genom samordnade aktiviteter med Medicult. De handlar om samordnade aktiviteterna inom försäljning och marknadsföring, logistik, forskning och utveckling samt vissa administrativa funktioner.

Förutom kostnadssyneriger räknar Vitrolife med en del intäktssynergier. Inom fertilitet kompletterar företagen varandra och ett breddat sortiment ger förutsättningar för cross-selling till befintliga kunder. En större marknadsorganisation gör också att bolagen kan bearbeta fler marknader.

Synergierna infrias successivt och bedöms vara fullt realiserade inom tre år. Nettoeffekten i år av synergier och integrationskostnader bedöms vara noll.

Vitrolife erbjuder ägarna i Medicult fem nya aktier i Vitrolife för nio aktier i Medicult. Erbjudandet värderar Medicult till cirka 415 Mkr motsvarande 12:76 norska kronor per aktie.

Erbjudandet motsvarar en premie om 56 procent jämfört med MediCult-aktiens stängningskurs i Oslo igår.

Transaktionen väntas påverka Vitrolifes vinst per aktie från 2010 och framåt. De största ägarna i Medicult har inte lämnat klartecken till affären men ställer sig initialt positiva till erbjudandet.

Vitrolife hade under de tre första kvartalen 2008 en omsättning på 166 Mkr vilket var en ökning med 17 procent. Rörelseresultatet ökade med 40 procent till 20 Mkr. Vinsten per aktie uppgick till 1,01 kronor. Vi räknar med att årets vinst hamnar på cirka 1,30 kronor per aktie.

Budet på det norska bolaget har inte fått något genomslag på aktierna i Vitrolife idag. Aktien är oförändrad 26,30 kronor vilket innebär en uppgång på 16 procent i år. Sedan ett år tillbaka är aktien ned 6 procent.

Vid aktuell kurs är börsvärdet 520 Mkr. Baserat på våra prognoser  värderas aktien med ett p/s tal på 2,36 gånger och med en ebit-multipel på 20. Det är högt men det ska ses mot bakgrund av den höga tillväxten och omfattande fou-kostnader.

Går budet på Medicult

igenom innebär det ett lyft för Vitrolife på lång sikt. På kort sikt ser vi inget utrymme för kurslyft. Rekommendationen är neutral.