Affärsområdet Volvo CE, eller Volvo Construction Equipment, är koncernens näst största och ofta det mest lönsamma. Under första halvåret omsatte affärsområdet för 20,3 miljarder kr med ett rörelseresultat på 2,1 miljarder kr motsvarande en marginal på 10,2 procent. VCE står därmed för 16 procent av koncernens omsättning och 17 procent av resultatet. Lastvagnar, som häromdagen klev upp till ett ägande på 46,5 procent (efter konvertering av preferensaktier) i den japanska lastvagnstilverkaren Nissan Diesel, dominerar i Volvo med två tredjedelar av omsättningen och drygt 60 procent av rörelseresultatet.

Det förvärv som annonseras idag handlar om 70 procent av aktierna Shandong Lingong Construction Machinery Co (Lingong) som är Kinas fjärde största tillverkare av hjullastare, vilket är en Volvo specialitet, och därtill bl a grävmaskiner, grävlastare och vältar. Lingong befinner är positionerade i det lägre produkt- och prissegmentet som är det största i Kina, med väsentligt större volymer än Volvos premiummaskiner, som heller inte tillverkas i landet ännu. Volvo kan ta ut dessa produkter på andra marknader i Asien och på andra håll.

Lingong har också ett återförsäljarnät med service vilket är intressant för Volvo. Och Lingong har kinesiska leverantörer och där kan Volvo, på sikt, titta på möjligheter till gemensamma komponentinköp.

Lingong har en omsättning på cirka 2 miljarder kr. Några finansiella uppgifter utöver det ges inte dvs inte köpeskillingen eller bolagets lönsamhet. Omsättningsmässigt handlar detta om ett tillskott med cirka 5 procent för VCE, dvs hyggligt mycket. För koncernen har förvärvet kortsiktigt små konsekvenser. Det handlar om knappt 1 procent av omsättningen.

Mellan Volvos affärsområde Lastvagnar och VCE finns gemensamma nämnare bl a i form av motorer och andra drivlinekomponenter. Det gäller inte över hela linjen eftersom anläggningsmaskiner ofta har mindre motorer än tunga lastbilar.

I Kina håller Volvo sedan en tid på att slå sina lovar runt Dongfeng som har ett samägt bolag med Nissan Diesel för tillverkning av lastvagnar i det tyngre segmentet. Genom förvärvet av ägarandelen i Nissan Diesel har Volvo indirekt nästan en fjärdedel i denna kinesiska lastvagnsenhet. Dagens förvärv ökar volymerna på den kinesiska marknaden och förbättrar kalkylen i en affär med Dongfeng som strax kan annonseras. Hur stor ägarandel Volvo siktar på och kan förvärva är oklart men de köpeskillingar som nämns i media sträcker sig ända upp till 20 miljarder kr, vilket vi dock tror är en överdrift. Strategiskt ser detta intressant ut, liksom planer på förvärv i Indien. Hur vettig det är finansiellt går inte att uttala sig om idag.

Volvo har på kort tid flyttat cirka 5 miljarder kr (varav 4 miljarder kr för den höjda ägarandelen i Nissan Diesel) från kassan till mer operativa investeringar. Vid halvårsskiftet hade bolaget en nettokassa på 17,9 miljarder kr. Kassaflödet under det andra halvåret blir positivt och vi bedömer att Volvo till årsskiftet, efter en affär också med Dongfeng, kommer att ha en stark och överlikvid finansiell ställning. Det är skönt och tryggare för en företagsledning att ha en nettokassa och alltså inga lån. Men det är inte rationellt för aktieägarna att inte ha några lån eftersom dessa kostar högst 3 procent efter skatt medan eget kapital (som dubbelbeskattas) i Volvos fall kostar närmare 10 procent. Vår vinstprognos för 2006 är 40 kr per aktie och för 2007, som är svårbedömt, siktar vi på 35-40 kr.

Sista ordet i denna fråga är långt ifrån sagt. Volvos utdelning för 2005 blev 16,75 kr motsvarande knappt 4 procent på dagens kurs. Det blir en höjning för 2006 till lägst 20 kr, även med nuvarande styrelsesammansättning, bedömer vi. Vilka former för överföringar till aktieägarna som därutöver blir aktuella beror bland annat på vilket tryck börsen klarar att utöva på Volvo genom Christer Gardells Cevian och andra.    

Vi upprepar tidigare riktkurs 450 kr liksom rekommendationen Öka på 3-6 månades sikt.