Volvo-aktien påverkas inte så mycket av hur det har gått i förfluten tid även om dessa tal ger fingervisningar om Q3-rapporten som kommer om en månad, den 24 oktober. Viktigare nu är utsikterna för 2007, där konjunkturen spelar in, och bedömningar om vad förändringar på ägarsidan kan komma att betyda för styrelsens sammansättning och den framtida strategin, inklusive finansiella frågor.

En svag konjunkturindikator från USA igår bidrar till att sänka aktien med över 1 procent idag. På ägarsidan är nyhetsläget lite oklart men det tycks vara Handelsbankens pensionsstiftelser som nyligen köpt en större post A-aktier. Därmed höjs insatserna för Christer Gardells Cevian, och andra, som vill nå tillräcklig röstandel för en plats i nomineringskommittén inför nästa års bolagsstämma.

Volvo-koncernens lastvagnsleveranser hittills i år, t.o.m. augusti, har ökat med 3 procent till 141.966 vagnar ( 137.982). Tillväxten är lite högre än under det första halvåret då den blev 2 procent.  Totalt sett har juli-augusti gått bra med en tillväxt på 8 procent till 29.418 vagnar (27.222). Men det är juli, då tillväxttakten var 12 procent, som svarade för den bravaden. För augusti isolerat blev tillväxten  3 procent.

Totalsiffrorna är bara måttligt imponerande mot bakgrund av hur bra konjunkturen är i år och de förköpseffekter som också dragit upp efterfrågan. Det beror på att Volvo-koncernen tappat huvuddelen av sina leveranser till Mellanöstern, totalt 10.461 vagnar, och i allt väsentligt avseende Iran där Volvo Lastvagnar har en sammansättningsfabrik.  Volvo Lastvagnar har t.o.m. augusti levererat 8.127 färre vagnar än de första åtta månaderna ifjol. Renault klarat sig bättre och Mack klarar sig undan.

Justerat för Mellanöstern är siffrorna mer i linje med vad man mot bakgrund av konjunktur och annat på huvudmarknaderna Europa och Nordamerika har anledning vänta sig. För koncernen ökade leveranserna på övriga marknader med 12 procent till och med augusti och för perioden juli-augusti med 16 procent. Volvo Lastvagnar har till och med augusti levererat 65.752 vagnar vilket är 3 procent färre än samma tid ifjol. Men under juli-augusti ökade Volvo Lastvagnars leveranser med 11 procent totalt och med 25 procent om vi räknar bort Mellanöstern. I augusti isolerat ökade Volvo Lastvagnar leveranserna med 7 procent totalt och med 12 procent oräknat Mellanöstern.

Semesterperioderna juli-augusti är lite udda månader och Volvo har därtill stora produktionsomställningar i år. Affärsområdet Lastbilar är viktigast i Volvo med två tredjedelar av koncernens omsättning och en motsvarande andel av rörelseresultatet. Vi bedömer, totalt sett, att det ser bra ut för Volvos lastbilsaffär under tredje kvartalet och för helåret 2006. Övriga affärsområden, dvs Anläggningsmaskiner, Bussar, Penta och Aero, har också en strak utveckling i år.

Under första halvåret i år gjorde Volvo en vinst på 21,37 kr (17,60) per aktie. Vår prognos för helåret är 40 kr sedan tidigare. Dagens statistik och gårdagens konjunkturdata ger inte anledning ändra på den prognosen. Konsensusprognosen enligt SME ligger lägre, på drygt 36 kr. Vår prognos för 2007 på 35-40 kr är också högre än konsensus på drygt 31 kr.

I vårt scenario för Volvo 2007 ligger en vikande efterfrågan för Lastbilar i Nordamerika och en tydlig avmattning i Västeuropa men tillväxt på andra marknader, som Mellanöstern och övriga Asien. Det påverkar omsättningen negativt men resultatmässigt gynnas Volvo av att kostnader för produktionsomställningen, som tas i år, inte återkommer och av högre synergieffekter från integrationen mellan Volvo, Renault och Mack. Dessutom siktar vi på en fortsatt bra efterfrågan för övriga affärsområden.

Finansiellt bedömer vi att Volvo kommer att gå stora aktieägare till mötes när det gäller kraven på en effektivare kapitalstruktur. Vi bedömer att överföringarna till aktieägarna nästa år blir cirka 50 kr per aktie. Efter justering med det beloppet från aktuell kurs 426 kr återstår 376 kr och aktien handlas med ett p/e-tal på cirka 10, vilket är hyfsat attraktivt. Vår riktkurs är 450 kr. När det gäller Volvos kapitalstruktur så kan man konstatera att mer i praktiken skulle kunna göras här vilket t ex MAN:s, lånefinansierade, bud på Scania visar. Med ledning av Volvos nya finansiella mål skulle cirka 100 kr kunna delas ut. Hur det blir beror på vilken linje som får övertaget i bolagets styrelse. På lite längre sikt kommer överföringarna ändå.

Aktien kommer även framgent att påverkas av signaler om hur konjunkturen utvecklas och mer specifikt hur kraftig avmattningen blir i Nordamerika. Aktien har backat något de senaste två veckorna. Vi bedömer att den kommer att vända uppåt igen och rekommenderar Öka på 3-6 månaders sikt.