I Vostok Naftas aktieportfölj dominerar innehavet i ryska Gazprom helt. Innehavet står för knappt 90 procent av portföljen men eftersom det finns en viss skuldsättning i bolaget är andelen av substansvärdet strax över 100 procent. Alltså lever inte Vostok Nafta-aktien sitt eget liv utan den följer med i Gazprom kursrörelser. Idag steg Gazprom med ungefär 1 procent och det gjorde också Vostok nafta till 457 kr.

Vi beräknar i dagsläget substansvärdet i Vostok Nafta till 490 kr per aktie. Vid kurs 457 kr är substansrabatten 7 procent.  Substansrabatten är måttlig i jämförelse med svenska investmentbolag men rabatten kommer i detta fall mer stor sannolikhet att försvinna. Bolaget återköper med regelbundenhet egna aktier när aktien handlas med rabatt och lär fortsätta med det.

Vostok Nafta kommer att bredda inriktningen i ryska aktier och därmed bedömer vi att man kommer att minska innehavet i Gazprom ganska radikalt för att skapa investeringsutrymme för det. Idag är aktien i stort sett liktydig med Gazprom, på sikt kommer den att mer likna en aktivt förvaltad aktiefond med inriktning på i första hand Ryssland. I det läget blir aktien ett enkelt sätt att få exponering mot den ryska aktiemarknaden och därtill till en relativt aktiefonder, med ganska höga förvaltningsavgifter, låg kostnad. Därtill kommer i dagsläget en substansrabatt. Sammantaget anser vi att aktien har bra kurspotential.

Kopplingen till Gazprom består dock tills vidare och därmed också till oljeprisets utveckling. Vi har ingen bestämd uppfattning om vilken riktning oljepriset ska ta på kort sikt.

Vostok Nafta ger riskspridning till vanliga svenska aktieportföljer genom kopplingen till såväl oljepriset som till Ryssland. Aktien erbjuder alltså diversifiering och därutöver en uppsida i form av eliminerad substansrabatt. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.