Den globala lyxvaruindustrin med marknadsledaren LVMH i spetsen, har under flera år upplevt en rekordtillväxt. Takten förväntas normaliseras i år. Under fjolåret var den global tillväxten 20 procent och den förväntas sjunka till mellan 10 och 12 procent i år.

Flera faktorer ligger bakom den normaliserade tillväxttakten. Den amerikanska marknaden saktar ner, återhämtningen i Kina har inte lett till ökat resande i den takt som var förväntat. Den globala tillväxten saktar in, inflationen är fortsatt hög, räntorna är betydligt högre än för ett år sedan.

LVMH, som är Europas största företag mätt i börsvärde, rapporterade första halvårets försäljning på 42,2 miljarder euro, en ökning med 15 procent. Det var i linje med analytikerprognoser och i nivå med tillväxttakten under andra halvåret förra året.

Rörelseresultatet ökade med 13 procent till 11,6 miljarder euro och rörelsemarginalen sjönk från 27,9 procent till 27,4 procent. Nettovinsten steg med 30 procent till 8 481 miljoner euro.

Fyra av fem affärsområden visade på en tvåsiffrig tillväxttakt endast Vin &spritdrycker hade negativ tillväxt på minus 4 procent.

Vin & spritdryckerpåverkades av ovanligt starka jämförelsetal under fjolåret och minskad efterfrågan på Konjak i USA på grund av stora lager hos återförsäljare. LVMH säger att Champagne nått ny rekordförsäljning.

LVMH:s största ochlönsammaste affärsområde; mode och lädervaror fortsätter att driva på försäljningstillväxten under första halvåret 2023. Mode och lädervaror står för 50 procent av bolagets totala omsättning. Den organiska tillväxten var nära 20 procent, men valutamotvinden av en stark euro reducerade den rapporterade försäljningen till 16,7 procent. Kinesiska konsumenter stod för den största andelen av tillväxten.

Rörelseresultatet ökade med 14 procent samtidigt som rörelsemarginalen sjönk från 41,4 till 40,5 procent.

Selektiv detaljhandel som bland annat omfattar butikskedjan Sephora och tax-free försäljning under DFS är rapportens stora överraskning.

Selektiv detaljhandel ökade försäljningen med 26 procent och rörelseresultatet fördubblades. Ökade marknadsandelar för Sephora och ett ökat internationellt resande ligger bakom den starka tillväxten.

För halvåret 2023 steg den rapporterade omsättningen med 15 procent till 42,2 miljarder euro, jämfört med 36,7 miljarder euro i fjol. Organisk tillväxt när bolaget räknar bort valutaeffekter var 17 procent. Valutaeffekten motsvara således 2 procentenheter och relateras till en starkare euro mot den kinesiska valutan, japanska yenen och US dollarn.

Den geografiska efterfrågan var starkast i Europa, Asien och Japan på 22, 23 respektive 31 procents ökning. USA hade en tillväxt på bara 3 procent, och den var negativ under andra kvartalet.

Enligt bolagsledningen ser de en skillnad bland den amerikanska konsumenten, med en klart svagare efterfrågan hos de med lägre inkomst samtidigt som höginkomsttagare inte minskar sina lyxvaruinköp. De tror på en fortsatt svag efterfrågan under resterade delen av året från amerikanska konsumenter.

I Asien exklusive Japan står de kinesiska konsumenterna för en stor konsumtionsåterhämtning och bolagsledningen tror på en fortsatt återhämtning i Kina.

Rörelseresultatet växte lite långsammare än omsättningen. Tillväxten var 13 procent, vilket motsvarar ett rörelseresultat på 11,6 miljarder euro. Värt att notera är att det är i nivå med rörelseresultatet för helåret 2019.

Rörelsemarginalen sjönk för första gången på länge till 27,4 procent, från 27,9 procent jämfört med fjolårets första halvår.

Marginaltappet förklaras av ökade marknadsföringskostnader på 24 procent som bolagsledningen räknar med att det betalar sig genom ökad försäljning under 2024. Även ökade hyreskostnader har påverkat marginalen negativt.

Bolaget uppger att den viktiga bruttomarginalen är på oförändrade 69 procent.

Analytikernas förväntningar på rörelsemarginalen det närmaste året har sjunkit från 27,9 till 27,4 procent i år och från 28,8 till 28,0 procent för 2025.

Nettovinsten landade på 8,5 miljarder euro för halvåret 2023, jämfört med 6,5 miljarder euro första halvåret 2022. Det motsvarar en vinsttillväxt på 30 procent. Här påverkades nettoresultatet av ett positivt finansnetto på närmare 500 miljoner euro jämfört med minus 800 miljoner euro under motsvarande period i fjol. Det var en kombination av värdeförändringar i intressebolag och högre räntor.

Direktavkastningen är inte särskilt hög, men utdelningstillväxten spås landa på 15 procent per år. Årets totala utdelning spås öka 14 euro, vilket motsvarar en direktavkastning på 1,7 procent.

LVMH-aktien handlas ned efter rapporten. Men det ska ställas till årets uppgång som varit 20 procent, till stor del drivet av Kinas återöppnande och förhoppningar om ett ökat internationellt resande.

Placera ser flera orosmoln som talar för en lugnare kursutveckling det närmaste halvåret.

Den svaga efterfrågan i USA spås vara kvar minst året ut. Flera aktörer tror att den kinesiska konsumenten överraskar med starkare efterfrågan under det andra halvåret men samtidigt skapar en allt svagare europeisk makrodata en stor osäkerhet.

Följer konsumenternas efterfrågemönstret i Europa den amerikanska, kan det bli sämre efterfrågan på kort sikt från europeiska konsumenter, vilket sannolikt inte ligger i vinstestimaten idag.

Det finns inte mycket hjälp på kort sikt av rekommendationsförändringar då 25 av 27 analytiker redan har köpstämpel på aktien. Ett annat svaghetstecken är att estimaten för rörelsemarginalen sjusterats ned under året och vi har svårt att se några positiva vinstestimat förändringar efter rapporten.

Snittet för LVMH-aktiens riktkurs hos analytikerna indikerar en potential för kursuppgång på runt 17 procent. Riktkursen ligger i skrivandet stund på 949 euro. Högsta riktkursen är på 1 060 euro och den lägsta på 640 euro.

Det som talar för LVMH är värderingen. Dagens värdering på 24,5 är under det historiska snittet och billigt jämfört med konkurrenterna. På 2025 års vinstestimat är p/e-tals värderingen endast 20,5, vilket är billigt med tanke på den historiska tillväxten.

Det var en blandad rapport utan överraskningar. På lång sikt är vi fortsatt positiva till LVMH med köp, men det närmaste halvåret är det mer osäkerhet och vi har svårt att se några uppenbara katalysatorer för aktien, Placera ställer sig neutral till aktien på kort sikt.

Gå till Placera.se och läs fler artiklar

Vill du ha koll på vad som händer på fondmarknaden+ Prenumerera på mitt nyhetsbrev som kommer en gång i månaden och är helt gratis. Här lägger du upp din kostnadsfria prenumeration på nyhetsbrevet.

Följ mig gärna på Twitter

Följ Placera på Facebook , LinkedIn, Twitter,  YouTube och Soundcloud