Kraftigt stigande matpriser har stått i fokus under det första kvartalet och livsmedelshandlarna har fått sina fiskar varma när både konsumenter och politiker ventilerat sin ilska. Matprisinflationen syns förstås i en högre omsättning hos den dominerande svenska trion Ica, Coop och Axfood, men om man drar slutsatsen att det per automatik blåser upp marginalerna gör man det väl lätt för sig.

Axfoods rapport på onsdagsmorgonen visade att bolagets rörelsemarginal, precis som i föregående kvartal, inte har gynnats av situationen. Prisökningarna i butikerna speglar fortfarande inte fullt ut leverantörernas prishöjningar och den justerade rörelsemarginalen gick sidledes på 3,9 procent, vilket var helt i linje med analytikernas förhandstips.

Mätt i kronor betyder det dock att vinsten lyfter ordentligt när den oförändrade marginalen följer med en högre omsättning uppåt. Rörelsevinsten i kvartalet ökade med 15 procent till 750 miljoner, vilket var något under förväntan.

Att konsumenterna tvingats jaga lägre livsmedelspriser är samtidigt något som spelar Axfood i händerna eftersom man är starkt positionerade i segmentet med sin lågpriskedja Willys. Willys ökar omsättningen med hela 24 procent i kvartalet och totalt ökar Axfood omsättningen i detaljhandelsledet med nästan 20 procent, vilket på nytt är en utklassning av konkurrensen där man uppenbarligen stulit många kunder av numera avnoterade Ica Gruppen.

Intressant är också att när konsumenterna letar lågpris så är det i butiker och inte på nätet de agerar. E-handeln har fortsatt ned rejält i kvartalet, med 5 procent för Axfood och hela 14 procent för marknaden som helhet.

En avkylning som också föranlett en brutal omvärdering av bolagen i sektorn. Av rapporten framgår att värdet på Axfoods innehav i Mathem har skrivits ned från 206 miljoner kronor till 34 miljoner för att reflektera den värdering som sattes i samband med en nyemission i andra kvartalet.

Framåt ligger mycket fokus hos Axfood på att fortsätta rida på Willys framgångsvåg ute i butikerna, samtidigt som man bakom kulisserna flyttar över allt fler produkter till det nya automatiserade logistikcentret som man byggt i Bålsta.

Med avklingande matprisinflation kommer även den onormalt höga tillväxten i omsättning avta framöver och inför rapporten hade analytikerna räknat med 9 procents tillväxt i år, som sedan faller ned till 3 procent 2024 och 2025. Att första kvartalet på de allra flesta punkter var helt i linje med prognoserna betyder att några större revideringar inte lär bli aktuella.

Axfoods aktie har nu hämtat igen en del av det initiala fallet i början av året, men är alltjämt på minus från årsskiftet. Att bolaget fortsätter vara en relativ vinnare i konkurrensen med Ica och Coop stärker bilden av Axfood som en någorlunda trygg hamn för placerare.

Men med ett p/e-tal på drygt 24 i år, en snabbt avtagande vinsttillväxt och en direktavkastning på strax över 3 procent landar vi i samma slutsats som efter förra rapporten. Det vill säga att aktien bara lockar om man har en väldigt lång tidshorisont på sin placering.