För 20 år sedan stod Japan på toppen av världen. Sedan dess har det gått utför och index har fallit med 75 procent. Japan har länge brottats med låg tillväxt och deflation, vilket har hämmat börsutvecklingen.

I år har den japanska börsen stigit med drygt 10 procent. Ur ett svenskt fondspararperspektiv har vi dock haft valutaeffekten mot oss. Den japanska Yenen har fallit i värde mot den svenska kronan, vilket gör att avkastningen i kronor ligger kring minus 5 procent.

Samtidigt dras Japan med problemet att valutan har stärkts mot den amerikanska dollarn. Det är negativt för den japanska exporten. I mitten av 2007 kostade en dollar cirka 125 yen. Sedan dess har den japanska valutan stärkts till 90 yen per dollar, en förändring med nästan 30 procent. Japan som är världens tredje största ekonomi är beroende av exporten, och den starkare valutan gör det svårare att konkurrera på världsmarknaden.

Att det är tufft nu visar sig i den senaste Tankanrapporten, den japanska centralbankens enkät som besvaras kvartalsvis av cirka 10 000 tillverkningsbolag. Det är värst för de mindre bolagen som sysselsätter 70 procent av den japanska arbetsstyrkan. Indexsiffran över framtidstron bland dem visar på minus 40 och befaras falla till minus 42 i mars nästa år. Det är framför allt utsikterna för deras export som är så svag att det inte kommer leda till nyinvesteringar och ökad konsumtion.

Bland de stora bolagen är utsikterna inte fullt så pessimistiska. Men det betyder inte att investeringarna ökar, snarare tvärtom. Storbolagen planerar att sänka sina kostnader med nästan 14 procent under året, som slutar den sista mars 2010. Det är den nästa sämsta siffran någonsin. Storbolagens sparåtgärder kommer att leda till sämre ekonomi för de mindre underleverantörerna.

Hoppet står till premiärminister, Yukio Hatoyama, och det senaste stimulanspaketet som lanserades i början av december som omfattar cirka 560 miljarder kronor.

Den japanska räntan är fortfarande rekordlåg, och vid sitt senaste räntemöte behöll centralbanken räntan på 0,1 procent. Inflationen har återigen vänt ned och Japan har en deflation på cirka 1 procent. Det missgynnar konsumtionen, då det blir billigare att köpa varor senare snarare än nu. Kapitalförvaltaren, BlackRock, spår att deflationen även består nästa år och uppgår då till 0,9 procent.

Tillväxten ser inte heller så ljus ut. I år bedöms BNP, värdet av produktionen av varor och tjänster, falla med drygt 5,5 procent, och nästa år väntas den stiga med måttliga 1,4 procent. Det är betydligt lägre än för världen som helhet som väntas få en tillväxt på 4 procent, enligt BlackRock.

Den japanska aktiemarknaden värderas högt i ett internationellt perspektiv. P/e-talet för innevarande år ligger på nästan 32, samtidigt ska sägas att den japanska börsen nästan alltid värderas högre än de flesta andra. Så sent som i april låg de på 140. En anledning är landets låga ränta som motiverar högre värderingar. Som lägst låg p/e-talet på drygt 10 i oktober förra året.

Tittar man på hur aktiemarknaden värderar bolagens vinster ett år framåt är p/e-talet dock inte lika exceptionellt högt, utan ligger på drygt 19. Det är betydligt lägre än tidigare i år. I augusti låg de på knappt 30 och har fallit sedan dess. Men det är betydligt högre än i USA och Europa som också har mycket låga räntor. Baserat på vinsterna för de nästkommande tolv månaderna är p/e-talen drygt 15,5 respektive drygt 12,5.