Senast Placera skrev om JM var i mitten på sommaren. Aktien handlades då runt 150 kronor. Argumentationen för att köpa aktien byggde på en stark balansräkning, en hårt blankad och lågt värderad aktie. Det var uppenbarligen för tidigt. Efter dagens ras om cirka 11 procent står aktien nu i cirka 118 kronor.

Aktiemarknaden var inte nöjd med JM:s rapport för tredje kvartalet. De totala intäkterna uppgick till 2,9 miljarder kronor samtidigt som rörelseresultatet landade på 146 miljoner kronor. Betydligt sämre än motsvarande period i fjol och sämre än analytikernas förväntningar.

Källa: Bolagen

Antal sålda bostäder under tredje kvartalet uppgick till 286 (470) stycken. Precis som VD Johan Skoglund konstaterar är det en mycket låg nivå. Skälet är uppenbart, höjda räntor har skapat avvaktande kunder. Den lilla styrkan som syntes i början på sommaren är nu bortblåst efter senaste räntehöjningen.

JM har dragit ned på produktionsstarterna som i kvartalet uppgick till 201 bostäder, vilket innebär en nedgång om 70 procent jämfört med motsvarande period i fjol. De få projekt som startats är i Stockholm och Oslo. Det totala antalet bostäder i produktion uppgick per utgången av september till nästan 6 200.

På rullande tolv månader är nu nedgången i antal sålda bostäder, byggstarter och bostäder i produktion på nivåerna år 2013. En sammanbiten och något nedstämd Skoglund konstaterade på bolagets rapportpresentation att rörelsemarginalen i stockholmsverksamheten är på rekordlåga nivåer.

Han konstaterar samtidigt att vid tidigare kriser i form av bland annat finanskrisen 2008 har marknaden vänt efter sex till tolv månader. Denna utmanande tid för JM har nu pågått i snart 18 månader och Skoglunds bästa gissning är ett förutsättningarna blir bättre till våren 2024, det vill säga två år efter början på denna kris för JM. När vändningen kommer är dock fortfarande svårt att estimera.

Aktien är nu även inräknat utdelningar ner 25 procent på två år, och över 70 procent sedan toppnoteringarna i början på 2022. Under finanskrisen, när bostadsmarknaden bottnade relativt snabbt gick JM-aktien ner cirka 90 procent.

Efter en kraftig nedgång i aktien, som ofta beskrivs som ett derivat på Stockholms bostadsmarknad, är vinstmultiplarna på de estimerade vinsterna för åren 2024 och 2025 låga. Att hitta lågt värderade aktier inom bygg, bank och fastigheter är inte svårt för tillfället och JM sticker inte ut som anmärkningsvärt billigt med tanke på utmaningarna kommande period.

Källa: Factset

JM äger nästan 40 000 byggrätter, vilket skapar bra långsiktiga förutsättningar om, eller när marknaden vänder. Då byggkalkylen försämrats för alla byggbolagen kommer nybyggnationen kommande år resultera i ett lägre utbud av nyproduktion, vilket långsiktigt kan dämpa prisnedgång.

JM är tyvärr i händerna på Riksbanken. Prisjusteringar kan öka försäljningstakten men bolagets egen upplevelse är att prissänkningar ger marginell effekt på avvaktande kunder.

Att gå emot blankarna i somras var uppenbarligen fel och ska man äga JM måste man vara beredd på ytterligare nedgångar i aktien innan det eventuellt vänder. Att därför göra som JM behöver göra med bostäder, ta stoppen och sälja är inte fel gällande aktien. Den investerare som själv har en stark balansräkning, en längre horisont och vågar tro på en vändning för bolaget under nästa år tror jag aktien har bra förutsättningar att stå högre om ett år än idag.