Med facit i hand kan man konstatera att augusti blev en svag börsmånad. Vår prognos var en lugn månad vilket uppenbarligen var för optimistiskt. Men ser man till fundamenta har mycket litet förändrats sedan juli.

Det är alltid vanskligt att nagla fast en specifik orsak till börsens rörelser, men den svaga makrostatistiken från USA har definitivt varit en viktig drivkraft bakom raset. Så frågan blir då naturligtvis hur viktig denna statistik är.

Den amerikanska BNP-tillväxten har nedreviderats, sysselsättningen är svagare än väntat och bostadsstatistiken är likaledes svag. Det har gett nytt bränsle åt diskussionen om huruvida den positiva utveckling vi sett under senare delen av 2009 samt innevarande år enkom är drivet av stimulansåtgärderna som satts in, eller om det är en robust konjunkturåterhämtning i botten. Denna statistik ger inget entydigt svar vilket öppnar för spekulation och tillhörande kursrörelser.

Oavsett vilken fot man väljer att stå på i denna fråga bör man dock komma ihåg att USA:s ekonomi inte längre är det lokomotiv för global tillväxt som det en gång varit. För majoriteten av bolagen på Stockholmsbörsen är USA dessutom inte den viktigaste regionen just nu.

För exportbolagen är det givetvis en oerhört stor marknad, men tillväxtekonomierna har tagit en allt större plats. Och vår största handelspartner Tyskland är en ekonomi som uppvisar en mycket stark trend. Exempelvis sysselsättningen är på en högre nivå än före krisen och det är en trend som återfinns i flera områden. Och den starka tyska ekonomin har mycket stor bäring på vår egen ekonomiska tillväxt.

Så vad är då problemet? Ja, även i den bästa av världar finns alltid problem och på börsen är vi ju specialister i att spekulera om huruvida glaset är halvfullt eller halvtomt. Under rapportperioden var det uppenbarligen "halvfullt" då starka kvartalssiffror upprätthöll förtroendet för en återhämtning.

Men i frånvaro av positiva siffror har pendeln svängt tillbaka och fokus har hamnat på makrostatistiken. Där har vi sett en blandad bild och marknaden har tagit fasta på svagheten. Men givet den fas vi befinner oss i med en återhämtning ter det sig ganska naturligt med blandade signaler, annat är det ju direkt efter en botten då allt pekar uppåt.

Den negativa bilden som tecknas av makrostatistiken är svår att få ihop med de optimistiska signalerna vi får från bolagen som rapporterar om svällande orderböcker och stigande försäljning. Nu är inte alltid bolagen de bästa indikatorerna på vart konjunkturen bär, det är bara att se till konjunkturtoppen 2007 när i princip alla företsgsledare pratade om att det inte fanns några moln på konjunkturhimlen och nu vet vi ju hur det gick 2008.

Men nu är det inte blott prognoser som vi får från bolagen. De faktiska siffrorna pekar åt rätt håll och det är väldigt svårt att se vad som ska ge en nedgång i konjunkturen när i princip samtliga sektorer går bra. Visst finns risker, men att göra prognoser handlar om sannolikhet och det mest sannolika just nu är en fortsatt återhämtning.

I det korta perspektivet tror vi att dragkampen om tolkningsföreträde på börsen mellan tjurar och björnar kommer vara jämn under hösten med en slagig, sidledes börs som resultat. Därför blir en nedgång ett bra köpläge. Vi tror inte att det är sannolikt att det är början på en längre nedgångsfas utan kan snarare följas av rekyl uppåt.

Pessimismen kom snabbt och kan försvinna med samma fart. Det som behövs är lite bra statistik och efter en period av negativt flöde på börsen finns det likviditet redo att återinvesteras.

Man ska givetvis vara ödmjuk inför den svaga statistiken och kanske undvika de mest volatila aktierna, framför allt de med dollarexponering som förlorar på en svagare dollarkurs. Men med det undantaget är vi positiva till börsen och tror på en återhämtning för verkstadssektorn i synnerhet och lite senare under hösten även för småbolagen.