Förra säsongen var en riktig comeback-period för Skistar efter att pandemins första år begränsat möjligheterna att driva verksamheten på ett normalt sätt. Med en omsättningstillväxt på över 50 procent och en rörelsemarginal som studsade upp till 21 procent för helåret 2021/2022 (sep-aug) noterade bolaget sitt bästa helårsresultat någonsin.

Med helt borttagna restriktioner borde mycket tala för en ny stark säsong, men många nya frågetecken har som bekant dykt upp under årets lopp. En del av dem fick man lite mer klarhet i när Skistar på måndagen släppte sin kvartalsrapport, andra kommer att hänga kvar under vintern.

Eftersom det rapporterade kvartalet avser den lågaktiva perioden september till november hamnar mycket fokus på bokningsläget inför vintern. Här vill Skistar gärna lyfta fram jämförelsen med säsongen 2019/2020, den senaste före pandemin, och den visar på en blygsam nedgång med 3 procent.

Enligt vd Stefan Sjöstrand är bokningarna högre under jul- och nyårsveckorna samt sportloven, medan kunderna är försiktigare med att redan nu boka in veckorna sent på säsongen. Ställer man däremot bokningsläget mot förra årets kanonsäsong så blir det tydligt att en avmattning sannolikt väntar. Då är bokningarna nämligen ned 13 procent.

Bokningsstatistiken är klart svagare i den här rapporten än i den förra som kom i början av oktober och det är en indikation på att konsumenterna har blivit mer återhållsamma, åtminstone när det gäller att boka långt i förväg. Hur de kunder som besöker fjällen i vinter beter sig återstår att se förstås men det vore inte konstigt om de är mer benägna än tidigare att äta och roa sig i den egna stugan istället för på Skistars anläggningar, vilket kan påverka fler intäktsströmmar negativt jämfört med tidigare säsonger då många hade spenderbyxorna med sig.

Det andra fokusområdet i det här kvartalet, där intäkterna är naturligt låga, är hur kostnadstrenden ser ut. Här har Skistar behövt växla upp efter några års återhållsamhet och behovet av mer reparationer, underhåll och marknadsföring tillsammans med en allmän inflation tär på resultatet som går från en rörelseförlust på 292 miljoner till minus 451 miljoner.

Däremot har man energikostnaderna under kontroll tack vare eget arbete med att hålla nere förbrukningen och strategin att säkra merparten av elpriserna 3-4 år framåt.

Som helhet är det ingen tvekan kring att Skistars ställning som nummer ett i de norsk-svenska fjällen är stark och det möjliggör fortsatta investeringar i anläggningarna, digitala tjänster och kringaktiviteter. Satsningarna på vandring, cykling och klättring under sommarhalvåret innebär dessutom en viktig förlängning av säsongen och bättre kostnadstäckning.

Samtidigt som man har den här solida och attraktiva långsiktiga grunden så visar aktiekurvan tydligt att placerarna gärna tar ut svängarna ordentligt både uppåt och nedåt i takt med Skistars resultatutveckling. I våras när det stod klart att säsongen skulle bli riktigt bra närmade sig aktien 200 kronor, medan den efter måndagens rapportbesvikelse handlas kring 100 kronor.

Den snabbt dalande aktiekursen har gjort att värderingen också har fallit ordentligt i år. Det senaste helåret (2021/2022) landade vinsten per aktie på 8,5 kronor och med måndagens svaga första kvartal med i kalkylen ligger den rullande 12-månadersvinsten nu på 7,5 kronor per aktie.

Det motsvarar ett p/e-tal på 13. Lågt för ett bolag med Skistars urstarka marknadsposition och attraktiva marktillgångar men så är också osäkerheten stor kring intjäningen kommande säsong. Att nå upp till de tuffa jämförelsetalen från fjolåret kommer att kräva en ordentligt spurt efter sportloven och det troligaste är att vinsten ändå backar i år, och då är multipeln inte längre 13 utan att par hack högre.

Den häftiga kursreaktionen på rapporten ser något nervös ut i våra ögon då Skistar trots allt har ett bra bokningsläge säkrat för största delen av säsongen. Samtidigt dröjer det innan vi har facit på exakt hur försiktiga konsumenterna är i vinter och oro är ingen bra motor för en aktiekurs.