Analyshuset Bryan Garnier, baserat i modets huvudstad Paris, har sänkt sin rekommendation för Kinneviks största innehav Zalando till sälj från neutral efter onsdagens bokslutsrapport.

Det framgår av en dagsfärsk analys, där riktkursen sänks till 32 från 39 euro för aktien. I skrivande stund handlas den till drygt 36 euro i Frankfurt, minus 1 procent för dagen. Det motsvarar ett p/e-tal på 62 för fjolårets resultat och 46 för det som väntas i år enligt Factset.

"Den höga värderingen för näthandlare kan bara rättfärdigas om inget disruptivt element kan väntas skada deras momentum", heter det i analysen som nämner hot från både Amazon och traditionella detaljister som börjar få upp farten i sin e-handel.

Renodlade näthandlare som Zalando har enligt Bryan Garnier under flera års tid "surfat på en våg" av tröghet från fysiska aktörer, som först på senare tid har fått grepp om hur man säljer längs flera kanaler. Samtidigt tar Amazon mark och hotar att omvälva många sektorer.

"I slutänden tror vi att Zalando kan hamna mellan hammaren och städet", skriver analyshuset och menar att traditionella aktörer som börjar med e-handel är hammaren och just Amazon städet.

Kinnevik äger 32 procent av Zalando, och i senaste rapporten utgör innehavet 38 procent av substansvärdet, vilket ska jämföras med det näst största innehavet Millicom, som utgör 20 procent.

Den i december sparkade Kinnevik-vd:n Lorenzo Grabau är än så länge vice ordförande i Zalandostyrelsen, vars ordförandeplats vid fjolårets stämma togs över av Lothar Lanz från Cristina Stenbeck. Lorenzo Grabau blev då ordförande i valberedningen, men avgick därifrån i januari i år. Han är dock enligt veckans årsredovisning fortfarande ordförande i Zalandostyrelsens ersättningskommitté. Zalandos nästa årsstämma är den 31 maj.

Zalando hade 16 köpråd, 8 behåll och 2 säljråd inför fredagen, enligt Bloomberg.