Efter onsdagens två vinstvarningar från Sandvik och SSAB är frågan om rallyt i verkstadsaktierna kanske gått lite för snabbt. Det är nämligen två riktigt sura A4-sidor som de bägge verkstadsjättarna skickat ut.

Stålproducenten SSAB meddelar att marknaden fortsatt att vara svag och att kapacitetsutnyttjandet nu ligger klart under 50 procent. Halvårsförlusten spås hamna över 1 miljard kronor. Sandvik är värre. Här väntas andra kvartalet sluta med 2,2-2,5 miljarder kronor i rörelseförlust. Då ingår förvisso nedskrivningar av lager och goodwill på cirka 1,5 miljarder kronor.

Det anmärkningsvärda här är att andra kvartalet blir så mycket sämre än årets första. För SSAB stiger rörelseförlusten från 134 Mkr till cirka 900 Mkr.

Sandvik vänder ett plus på 115 Mkr i första kvartalet till en miljardförlust. Detta är klart sämre än väntat. Många hade nog räknat med att företagens stora sparpaket skulle börja bita i andra kvartalet och att dollar- samt euroförstärkningen skulle hjälpa resultaten. Och för inte så länge sedan presenterade Teknikföretagen en undersökning som indikterade att fallet i orderingång avtagit.

Eftersom SSAB och Sandvik är stora företag så kan man nog inte avfärda deras vinstvarningar som företagsspecifika händelser. Möjligen drabbas de extra hårt av att gruvbolagen, storkunder för bägge bolagen, kapat sina investeringar kraftigt. Och visst är det väntat att Sandvik drabbas hårt i och med att bolaget förlitar sig mindre på underleverantörer än andra i sektorn. Men i grund och botten bådar onsdagens besked illa för hela verkstadsindustrin.

Vi kan nu utgå ifrån att både SSAB och Sandvik redovisar förluster i år. Men 2009 var i alla händelser ett förlorat år och placerarna fokuserar på hur aktierna ser ut när vinsterna normaliseras. Det lär inte ske redan 2010 då SSAB handlas till p/e 10 och Sandvik till p/e 19 givet de prognoser som fanns innan onsdagens vinstvarningar. Sandvik är med andra ord anmärkningsvärt högt prissatt.

Ser man till vinsterna efter 2011 så ter sig inte verkstadsaktierna som särskilt högt värderade. En faktor som kan störa bilden är dock eventuella nyemissioner på vägen mot normalvinster.

Sandviks nettoskuld på 32 miljarder kronor framstår alltmer som ett orosmoment givet ett eget kapital på 37 miljarder och en orderingång som faller 40-50 procent i volym i nuläget.

Tack vare lagerreduktioner hoppas koncernens vd Lars Pettersson att kassaflödet ska vara positivt trots den stora rörelseförlusten. Men marknaden är riktigt svag och det är inte alls säkert att Sandvik klarar lågkonjunkturen utan kapitaltillskott.

Allt som allt är det ett knivit läge för placeraren. Det är just när det ser riktigt mörkt ut som man bör passa på att fiska upp bra aktier. Men verkstadsjättarna har redan avancerat rejält sedan vårens bottennivåer. Vi på placera.nu tror att man ska ha is i magen och vänta med att köpa just nu. För den som inte kan hålla sig så ser SSAB ut som ett mycket bättre alternativ än Sandvik.